城投债专题研究之五：我们怎 么看城投非标的瑕疵事 件

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1、敬请参阅最后一页特别声明1、2019上半年城投非标瑕疵事件概览2018年年初以来陆续有平台爆出非标风险事件，一直在挑战市场的“城投信仰”。2019年和2018年相比，公开披露的城投非标瑕疵事件明显增多，我们根据公开信息，共整理了16例城投非标瑕疵事件。图表1：2019年至今城投非标瑕疵事件时间违约主体所涉非标项目行政级别区域职责2019年1月开鲁县鲁丰实业投资公司中江信托·金马522号开鲁县鲁丰实业投资集合资金信托计划县级市内蒙古融资人2019年1月汝州市交通投资发展有限公司华澳·臻诚45号(汝州交投)集合资金信托计划县级市河南担保人2019年3月青海省投资集团有限公

2、司中泰·恒泰18号集合资金信托计划省级青海融资人2019年3月榕江县国有资产管理经营公司国鑫18号贵州黔南州圣山大道项目建设私募基金(第四期)县级市贵州融资人2019年3月余庆县国有资产投资经营公司国鑫16号贵州遵义市基础设施建设私募基金县级市贵州融资人2019年3月蓬溪县金福实业公司中江国际·金马547号蓬溪县金福实业应收账款投资集合资金信托计划县级市四川融资人2019年3月阿拉善盟基础设施建设投资经营有限责任公司中江国际·银象350号阿拉善盟基础设施建设投资公司贷款集合资金信托计划地级市内蒙古融资人2019年3月多伦春晖城投中江信托·金马508号春晖投资营收账款(

3、债权)投资集合资金信托计划县级市内蒙古担保人2019年3月广西金融投资集团城建发展公司长安信托·长安宁·金投城建应收账款收益权买入返售集合资金信托计划（风险提示）省级广西融资人2019年3月隆阳广厦投资开发建设有限责任公司中江国际·金马419号隆阳广厦投资开发建设有限公司应收账款投资集合资金信托计划县级市云南融资人2019年3月施甸县天源供水有限公司中江国际·银象402号施甸县天源供水有限公司应收账款投资集合资金信托计划县级市云南融资人2019年4月贵州凯里开元城市投资开发公司中泰·贵州凯里项目贷款集合资金信托计划县级市贵州融资人2019年4月常州市金坛金泽投资管理公

4、司金诚常州城市化发展基金地级市江苏融资人2019年5月西安渭北投资开发建设集团中泰·元泰三号集合资金信托计划县级市陕西融资人2019年6月独山县下司投资开发有限责任公司涉及多家定融、私募、资管计划和信托县级市贵州融资人2019年6月湘潭九华经济建设投资有限公司涉及多个“非标”融资产品地级市湖南融资人资料来源：界面新闻，相关公司公告，整理注：可能存在遗漏或未公开信息，导致未完全统计1.1、平台分布集中在中西部省份2019年至今，16个城投非标瑕疵事件中，中西部等传统欠发达地区占据了14个。具体来看，贵州、内蒙古、云南等三个地区分别有4、3、2家城投第10页共10页敬请参

5、阅最后一页特别声明平台发生非标瑕疵事件，广西、青海、陕西、四川、河南、江苏、湖南等地各有1家。图表2：平台分布省份概况54321111111贵州内蒙古云南广西河南江苏青海陕西四川湖南资料来源：公开信息，1.1、平台行政级别以县级市为主2019年上半年的16个城投非标瑕疵事件中，发生瑕疵的平台以区县级平台为主，其中县级平台占据了11个，占比69%，地级市平台有3家，占比19%，省级平台有2家，占比12%。图表3：平台行政级别以县级市为主省级,2,12%地级市,3,19%县级市,11,69%资料来源：公开信息，1.2、有存续债券的瑕疵平台概览内蒙古阿拉善盟基建投资、青海省

6、投、凯里开元城投、九华经建投等四家城投仍有债券存续，存续的公开债分别有8、18.5、17、134.5亿元，共计178亿元。第10页共10页敬请参阅最后一页特别声明图表4：有存续债券的瑕疵平台时间违约主体所涉非标项目职责公开债存量(亿元)行政级别区域主体评级2019年3月阿拉善盟基础设施建设投资经营有限责任公司中江国际·银象350号阿拉善盟基础设施建设投资公司贷款集合资金信托计划融资人8地级市内蒙古AA+2019年3月青海省投资集团有限公司中泰·恒泰18号集合资金信托计划融资人18.5省级青海AA2019年4月贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司中泰·贵州凯里项目贷款集

7、合资金信托计划融资人17县级市贵州AA2019年6月湘潭九华经济建设投资有限公司涉及多个非标融资项目融资人134.5地级市湖南AA资料来源：wind，2、部分城投非标瑕疵事件梳理2.1、贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司瑕疵信息：产品公告信息显示，由于短期流动性困难，融资方贵州凯里开元城投未能按约足额支付2019年2月10日到期的第八期、2019年3月7日到期的第九期档期贷款本息，合计2.25亿。截至3月11日，该信托计划专户余额为598.2万，不足以支付到期全部受益人的信托利息。图表5：贵州凯里开元存续债券概况证券代码证券名称剩余期限当前余额(亿