银行行业2019年中期策略：《重回基本面驱动》

《银行行业2019年中期策略：《重回基本面驱动》》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、摘要•经营环境：同业利率已下降并保持较低，融资增速开始趋稳，而货币、监管环境仍然偏宽。•同业市场：同业刚兑打破后，流动性将持续受到呵护，难言对信用扩张的影响。对个体而言，资质较差的中小银行负债成本上升，大行、股份行相对受益。•业务经营：首次违约主体逐季减少，信用风险边际缓释。资产端投放继续分化、负债成本持平，息差或小幅波动。行业盈利增速有望向上。•投资建议：我们认为银行板块的驱动因素从政策因素重回经济基本面与信用扩张，估值提升空间取决于经济企稳的驱动力。维持“优于大市”评级。个股推荐：兴业银行、南京银行、杭州银行。第43页共4

2、3页•风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管与货币政策出现重大变化。第43页共43页概要1.经营环境：宽信用、宽货币、宽监管2.同业市场：刚兑打破，头部银行受益3.业务经营：风险下降，利润增速向好4.投资要点：基本面驱动，高质量发展第43页共43页1.风险提示第43页共43页1.经济环境：宽信用、宽货币、宽监管第一节要点：1.1社融增速提升，银行板块受益1.2宏观环境向好1.3信贷数据解读的误区1.4经济、货币、监管的周期律第43页共43页1.1宽信用、宽货币、宽监管下的银行板块第43页共43页第43页共43页

3、450040003500300025002000150010005000图：银行板块走势与社融增速有较强相关性40.035.030.025.020.015.010.05.00.0第43页共43页资料来源：Wind，海通证券研究所1.1社融增速提升，银行板块受益银行的净利润增速与经济增速高度相关：银行是经济体最大的债权人。在以间接融资为主的中国，商业银行的盈利情况是宏观经济的晴雨表。第43页共43页申万行业指数:银行(左轴)社融存量:同比(%,右轴)第43页共43页1.2宏观经济环境向好•减税政策逐步起效。•社融信贷5月有修

4、复迹象。•贸易问题有所缓和。6000图：19年5月增值税低于近三年5月（亿元）400020000第43页共43页90-0591-0592-0593-0594-0595-0596-0597-0598-0599-0500-0501-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-0513-0514-0515-0516-0517-0518-0519-05图：3月以来出口保持正增长（%）6050403020101995-011996-071998-011999-072001

5、-012002-072004-012005-072007-012008-072010-012011-072013-012014-072016-012017-072019-010-10-20-30资料来源：Wind，海通证券研究所出口金额:累计同比第43页共43页国内增值税+营业税(亿元)资料来源：Wind，图：5月社融信贷增速回升（%）15.0013.0011.009.002015-122016-122017-122018-12社会融资规模存量:同比月资料来源：Wind，第43页共43页第43页共43页5.40•普惠金融政

6、策起效。•5月国内大宗价格走势较强。•就业数据改善、温和通胀。图：城镇调查失业率下降110000900007000050000图：普惠金融贷款加速增长（亿元）2018-032018-062018-092018-122019-03主要金融机构:人民币:贷款余额:小微企业(普惠)第43页共43页1.2宏观经济环境向好5.205.004.804.602018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-0

7、12019-022019-032019-042019-05城镇调查失业率(%)第43页共43页31个大城市城镇调查失业资料来源：Wind，海通证券研究所率(%)资料来源：Wind，图：大宗商品价格走势强于海外5.0%0.0%2019-04-012019-05-012019-06-01-5.0%-10.0%标普高盛商品全收益指数南华商品指数资料来源：Wind，第43页共43页1.3信贷数据解读的误区•历史上，企业中长期贷款占比是衡量贷款质量的常用指标。而随着产业结构的转变，这个指标可能不再适用。•基建和地产需要中长期贷款，而

8、实体企业更需要短贷和票据。图：地产、基建的银行融资中，中长期贷款占比很高100%80%60%40%20%房地产非银金融公用事业建筑装饰采掘交通运输电子休闲服务国防军工传媒家用电器综合有色金属电气设备化工建筑材料纺织服装机械设备农林牧渔医药生物计算机轻工制造汽车食品饮料钢铁商业