复习第6章-项目投资决策分析方法

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1、第六章项目投资决策分析方法现金流量分析现金流量的概念现金流量的构成内容净现金流量的确定估计现金流量时应注意的问题这里的“现金流量”是广义的现金，包括各种货币资金和该项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）现金流入量(CIt)—凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出量(COt)—凡是由于该项投资引起的现金支出净现金流量(NCFt)—一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额“现金流量”的概念经营现金流量的计算每年净现金流量（NCF）=收现营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营

2、业成本-折旧）-所得税=营业收入-营业成本-所得税+折旧=营业利润-所得税+折旧=税后净利润+折旧每年净现金流量（NCF）=收现营业收入-付现成本-所得税=营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）×所得税税率=营业收入-付现成本-【营业收入-（付现成本+折旧）】×所得税税率=(营业收入-付现成本)×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率“折旧×所得税率”称作税赋节余(taxshield)终结现金流量终结现金流量经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益垫支营运资本的收回练习题

3、【例1】某企业购入设备一台，价值为30000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得税后利润4000元。要求：计算该项目的净现金流量。解：NCF0=-30000(元)NCF1-6=4000+=9000(元)例题2甲乙两个投资方案的项目寿命期为5年，建设期为0年，两个项目的初始投资额、经营年度每年的营业收入、付现成本、所得税税率如下表所示，试计算两个方案的现金流量。例题2甲乙单位：元初始投资1000012000垫支营运资金—3000使用寿命5年5年残值—2000年销售收入6

4、0008000年付现成本第一年20003000第二年20003400第三年20003800第四年20004200第五年20004600所得税率40%1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元）乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元）2.计算甲、乙方案营业现金流量3.计算投资项目现金流量步骤54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008

5、008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.甲方案营业现金流量单位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售

6、收入2.乙方案营业现金流量单位：元3.投资项目现金流量计算单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案项目投资决策的指标和方法非贴现法又称静态分析方法，是不考虑时间价值因素的

7、方法，主要有：静态回收期法、平均会计收益率法和平均报酬率法。贴现法又称动态分析方法，是考虑时间价值的方法，主要有：净现值法、现值指数法、内含报酬率法、动态回收期法、净年值法等。可6.2投资决策的贴现方法6.2.1净现值法定义：净现值（NetPresentValue，NPV）是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流量的现值总和与投资期内的各年投资额的现值总和的差额。即项目整个期间内所产生的各年NCF的现值之和，或说是项目未来现金流入量现值与现金流出量现值之差。决策标准如果投资项目的净现值大于0，则该项

8、目可行；如果净现值小于0，则项目不可行。如果有多个互斥的投资项目相互竞争，应选择净现值最大的项目。公式：净现值的经济本质：实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则：净现值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资