《债券投资》PPT课件(I)

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1、第八章对外投资管理第二节债券投资一、债券投资的收益评价1、债券价值的计算只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。债券估价的基本模型：式中：V——债券价值；I——每年的利息；M——到期的本金；n——债券到期前的年数i——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；[例1]ABC公司拟于19X1年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%。债券的市价是920元。应否购买该债券？=924.28

2、由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。或:V=80×PVIFA10%,5+1000×PVIF10%,5=80×3.791+1000×0.621=924.28(元)2、债券到期收益率的计算债券的到期收益是指购进债券后，一直持有该债券到期日可获取的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数式中：V——债券的价格；I——每年的利息；M——面值；n——到期的年数；i——贴现率。V=I×PVIFAi,n+M×PV

3、IFi,n即：现金流出现值=现金流入现值i=?i=?[例2]ABC公司19X1年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期，该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1000=80×PVIFAi,5+1000×PVIFi,5i=?用i=8%试算：80×PVIFA8%,5+1000XPVIF8%,5可见，平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率。=80×3.993+1000×0.681=1000(元)如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如买价是1105

4、元，则：1105=80×PVIFAi,5+1000×PVIFi,5i=?用i=6%试算：80×PVIFA6%,5+1000×PVIF6%,5=80×4.212+1000×0.747=1083.96(元)由于贴现结果仍小于1105，还应进一步降低贴现率。用i=4%试算：80×PVIFA4%,5+1000XPVIF4%,5贴现结果高于1105，可以判断，收益率高于4%，用插补法计算近似值：=80×4.452+1000×0.822=1178.16(元)简便算法求得近似值：其中：I——每年的利息；M——到期归还的本金；P——买价；n——年数。从此例可以看出，如

5、果买价和面值不等，则债券收益率和票面利率不同。如果该债券不是定期付息，而是到期时一次还本付息或用其他方式付息，那么即使平价发行，到期收益率也与票面利率不同。[例3]ABC公司19X1年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1000=1000×（1+5×8%）×PVIFi,5PVIFi,5=1000÷1400=0.714查复利现值表，5年期的现值系数等于0.714时，i=7%。到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资的按复利计

6、算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。结论：二、债券投资的风险违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。避免违约风险的方法是不买质量差的债券。1、违约风险由于债券价格会随利率变动，即使没有违约风险的国库券，也会有利率风险。2、利率风险债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。[例4]1995年ABC公司按面值购进国库券100万元，年利率14%，3年期，购进后一年，如果市场利率上升到24%，则这批国库券的价格将下降到约92.35万元，损失21.65万元，高达本金的22%。一年后的本利和=100

7、×1.14=114（万元）一年后的现值=144÷（1+24%）=91.93(万元)损失=114–91.93=22.07（万元）债券的到期时间越长，利率风险越大，但长期债券的利率一般比短期债券高。减少利率风险的办法是分散债券的到期日。购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。在通货膨胀期间，购买力风险对于投资者相当重要。一般说来，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产。例如，房地产、普通股等投资受到的影响较小，而收益长期固定的债券受到影响较大，前者更适合用为减少通货膨胀损失的避险工具。3、购买力风险变现力风险是指无法在短期内

8、以合理价格来卖掉资产的风险。例如：ABC公司购买一次门债券，当他想在短期内出售时，就只好折价。