《债券投资分析理论》PPT课件

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1、第十六章债券投资分析主讲：刘岚主要内容l债券概述l债券的收益率曲线及利率期限结构理论l债券的定价原理l债券的凸性与久期l债券投资策略第一节债券概述l债券是由企业、金融机构或政府发行的，表明发行人(债务人)对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是企业和政府对外进行债务融资的主要工具。l债券的发行者是借款方，称为债务人l债券的购买者（投资者）是借款给别人的人，称为债权人债券基本参数l票面价值l票面利息率l到期日l发行价格2010年记账式附息债券名称首次划款日2010-04-26（十期）国债债券简称10附息国债10起息日2010-04-22债券代码100010到期日2017-04-22发行日期2

2、010-04-21发行手续费率(%)0.10000银行间债券市场柜债券期限(年/月/日)7年流通场所台上交所深交所银行间、交易所、计划发行总额(亿元)280.00首次发行范围柜台实际发行总额(亿元)305.20首次发行价格100.000发行人简称财政部计息方式附息式固定利率债券性质记账式国债兑付手续费率(%)0付息频率(月)12票面利率(%)3.0100债券的分类l按发行主体分类国债国债（国库券）最高的安全性地方政府债券很强的流动性金融债券免税公司债券稳定的收益国际债券外国债券：外国发行，所在国货币欧洲债券：外国发行，非所在国货币l按偿还期限短期债券（Bills），<1年中期债券（Note

3、s），1-10年长期债券（Bonds），>10年债券的分类（续）l按计息方式分附息债券零息债券（贴现债券）单利债券利息=面值×年利率×期限l按债券利率浮动与否固定利率债券浮动利率债券l按是否记名分类记名债券不记名债券债券的分类l按有无抵押担保分类信用债券担保债券l按债券形态分类实物债券凭证式债券记帐式国债凭证式国债和记帐式国债l凭证式国债：可以记名，可以挂失，不能流通。可到原购买网点提前兑取。除偿还本金外，还可以按实际持有天数及相当的利率档次计付利息。经办网点还可二次卖出更安全更稳健，收益的稳定性，流动性略低l记账式国债：无纸化方式发行，可以上市交易，可以自由买卖，其流通转让较凭证式国债更

4、方便，但是记账式国债卖出价格具有不确定性，要面临债券二级市场价格波动的风险。一般比凭证式收益更高，面临二级市场风险l个人购买国债的三种渠道：1.在商业银行网点购买凭证式国债；2.在交易所购买记帐式国债；3.在商业银行网点购买记帐式国债。债券市场•柜台债券市场•交易所债券市场l交易规则：“三先”——价格优先，时间优先，客户委托优先l竞价方式：集合竞价时间；连续竞价时间l交易的起点和费用l交易程序•银行间债券市场债券交易方式l当前中国债券市场的交易品种有：现券交易、回购和远期交易。其中，回购交易包括质押式回购和买断式回购。分市场情况如下：l银行间债券市场的交易品种：现券交易、质押式回购、买断式

5、回购、远期交易;l交易所债券市场的交易品种：现券交易、质押式回购;l商业银行柜台市场的交易品种：现券交易债券的基本特征l流动性l收益性l风险性l返还性债券现金流分析：普通债券FI1I2I3I401234债券现金流分析：普通债券lCF1=I1，lCF2=I2，lCF3=I3，lCF4=I4+F债券现金流分析：贴现债券F01234债券现金流分析：贴现债券lCF1=0，lCF2=0，lCF3=0，lCF4=F债券现金流分析：永续年金I1I2I3I4……01234债券现金流分析：永续年金lCF1=I1，lCF2=I2，lCF3=I3，lCF4=I4，l……债券定价的基本原理l债券的价值由其未来现金

6、流入量的现在值决定的。一般来讲，债券属于固定收益证券，其未来现金收入由各期利息收入和到期时收回的面值两部分组成。收入资本化方法l收入资本化法l收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（DCF），包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。l所有投资，包括固定收入类和普通股，都是从他们的期望现金流中获得价值，因为现金流在未来获得，所以需要将这些现金流折现以获得证券的现值或价格。TCFtP0tt1(1k)l证券价值的相关因素：l现金流——正相关；l贴现率——负相关。l贴现率：现值计算时的贴现率和复利终值计算中的利率是一样的，终值计算中的利率是投资回报率（比如存款利率或者贷款利率），因而贴

7、现率也反映了对应投资的回报率。也就是说给定债券的未来现金流，债券的理论价格正好可以使得投资者获得和贴现率相等的回报率。l贴现率可以看成是投资者要求的回报率，其构成要素如下：（1）无风险回报率Rf；（2）风险增溢率。无风险回报率包含实际回报成分和通货膨胀溢价。l风险增溢由下列要素构成：（1）利率风险；（2）购买力风险（未预料到的通货膨胀）；（3）经营风险；（4）财务风险。l例：某国政府2002年11月发行了一种面值为100