高速公路行业研究专题 - 上市高速公路收费政策维持稳定 积极布局未来(推荐)

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1、证券研究报告

2、行业专题报告交通运输

3、水陆运输推荐（上调）上市高速收费政策维持稳定积极布局未来2011年8月3日高速公路专题研究报告上证指数2678近期关于高速公路的收费情况成为社会一个热点话题,特别是前不久再次进入公众视线的“河南天价过路费案”又将我国收费公路问题推向了风口浪尖。7月上行业规模旬，温家宝总理视察陕西贝斯特物流公司时指出，一定要解决我国路桥费过高的问题。从长期来看，收费公路问题必将逐步被解决，但是经过分析我们认为，由股票家数（只）66股票家总市值（亿元）7274总市值于我国公路建设和经营机制的

4、复杂性，短期内高速公路的收费政策将维持稳定。流通市值（亿元）6025流通市ß世界收费公路的发展历程证明吸引社会投资是必然趋势。收费公路是普遍存行业指数在的，据不完全统计，国外收费公路总里程达到16万公里以上，而随着经济%1m%1m的快速增长，一些发展中国家和新兴市场国家的高速公路逐渐实行民营化，绝对表现-4.9绝对表-4.9收费公路里程增加，效益稳健增长。与国外相比，我国的高速公路网正处于相对表现-1.9相对表-1.9初步形成阶段，尚需大量前期投入资金，借鉴国外收费公路的经验，吸引社(%)水陆运输沪深300

5、30会投资建设高速公路是必然趋势。252015ß“十二五”投资规划向西部倾斜，高速公路建设融资困难。依据“十二五”105规划，未来五年内国家交通运输建设投资重点向西部农村地区偏移，尚有3.40-5-10万公里的高速公路计划在五年内建成。而目前，各省交投集团资产负债率高，-15国家货币政策收紧,银行贷款融资困难。对高速公路进行成本效益分析，可以Aug-10Nov-10Mar-11Jul-11发现其建设成本高企，而车流量无显著增长。PPI指数的升高，显示建筑成本上升；在经济并不景气的情况下，汽车销量增速减缓，燃

6、油价格的上升使得相关报告高速公路很难占到优势，因此车流量不会有明显提升。ß股权结构复杂，收费公路政策难调整。目前，收费公路的股权结构十分混乱。深圳梧桐山隧道历经8年谈判才将股权收归国有，梧桐山隧道开始免收过路费。股权结构的复杂，特别是当公路股权涉及民间资本和外资时，使得要改变路桥费率政策遇到的阻力很大。而当前，多数地方政府要依赖转让路桥股权来吸收社会资金以建设新路、拉动经济。北京机场高速虽然目前已经降价，但涉及到上市公司的股权和政府信用问题，完全免费并不现实。ß物流成本高企，高速公路收费仅是部分原因。201

7、0年底，全国所有收费公路（包括收费的独立桥梁、隧道）全部纳入鲜活农产品运输“绿色通道”网络范围，对整车合法装载运输鲜活农产品车辆免收车辆通行费。通过央视关于物流问姚俊题的报道以及相关国家政策我们认为，路桥费负担在物流成本问题中仅仅是S1090511040038其中的部分原因，占比很小。在地方政府财政紧张、公路亟待建设的条件下，研究助理政府还需要收费公路政策。常涛changt@cmschina.com.cnß上调板块评级“推荐”。基于以上分析，我们认为高速公路，尤其是上市公010-57601863司的高速公路

8、政策将保持稳定，高速公路板块有望在这场“运动”结束后得罗嫣嫣到修复。个股方面，我们继续强烈推荐五洲交通（稳定主业+多元化经营）和luoyanyan@cmschina.com.cn皖通高速（长三角的后花园下稳定的车流增长）。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录核心观点.................................................................4一、世界各国收费公路的发展历程.........................................

9、..41.国外收费公路的发展历程.................................................42.我国收费公路的发展历程及现状...........................................6（1）发展历程............................................................6（2）我国公路建设现状...................................................

10、.7（3）与国外收费公路的比较................................................7二、“十二五”投资向西部倾斜高速公路融资难度加大........................111.“十二五”期间国家交通运输投资向西部农村地区偏移......................112.货币政策收紧，银行贷款筹资难度加大.........................