《CH67资本结构》PPT课件

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1、CH6资本成本[教学目的]通过本章教学，要求学生熟悉资本成本的作用，掌握资本成本的含义和不同类型的资本成本的计算。[重点和难点]1.个别资本成本的计算；2.综合资本成本的计算。[教学方法]讲授法和案例教学相结合2021/7/161成才来自勤奋本章提要：§6－1概述§6－2个别资本成本的测算§6－3综合资本成本的测算2021/7/162成才来自勤奋§6~1概述一、资本成本的概念（一）定义资本成本（CostofCapital）亦即资金成本，是指为筹集和使用资金而付出的代价。一是筹资费用，二是用资费用。筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付

2、出的费用。如手续费和各种发行费用等。用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。如利息、股利等。2021/7/163成才来自勤奋（二）资本成本的类型资本成本按其用途不同，可以区别为个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本三种不同概念。1、个别资本成本是指使用各种长期资金的成本，用于比较各种筹资方式。2、综合资本成本是指各种来源的个别资本成本的加权平均成本，又称加权平均资本成本，主要用于资本结构决策。3、边际资本成本是指新筹集资本的成本，用于追加筹资决策。资本成本是资本所有权与使用权相分离的产物。资本成本是一个预测值，非实

3、际值。2021/7/164成才来自勤奋（三）资本成本的作用1、资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。（1）个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。（2）综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。（3）边际资本成本率是比较追加筹资方案的依据。2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。3、资本成本可以作为评价企业整个经济业绩的基准。2021/7/165成才来自勤奋二、资金要素与资本成本资本成本的资金要素(或构成)一般只包括长期负债、优先股、普通股和留存收益。因为，资本成本一般只与企业的长期决策

4、有关。三、纳税与资本成本在估算不同资金要素的成本时，还要考虑纳税问题。四、资金时间价值与资本成本资本成本与时间价值一样，也有两种表现形式。其相对数形式为：资本成本率=年使用费/（筹资总额-筹资费用）=年使用费/筹资总额(1-筹资费用率)2021/7/166成才来自勤奋§6~2个别资本成本的测算企业资本按其属性来分，可分为债务资本和权益资本。一、债务资本成本债务资本主要是指通过银行借款和发行债券所筹集的资金。这两种筹资方式的资本成本具有以下共同点：第一，利息是按预先确定的利息率计算的，利息的多少不受企业经营业绩好坏和成本高低的影响。2021/7

5、/167成才来自勤奋共同点：第二，利息在税前利润中列支，有抵减所得税的效应，相当于企业得到了少交一部分所得税的好处。故债务资本的实际成本是利息费用扣除抵减所得税额之后的净额，企业实际负担的债务利息为：债务利息=利息费用×（1-所得税税率）第三，无论是向银行借款，还是发行企业债券，都要发生一定的筹资费用。即实际筹资额是应筹资额扣除筹资费用后的余额。2021/7/168成才来自勤奋（一）债券资本成本1.债券资本成本的一般计算公式为It（1-T）+BtB0（1-fb）=∑————————公式（6—1）（1+Kb）t其中：B0—债券发行价格（面值、溢

6、价、折价）Bt—第t年末偿还的本金It—第t年末支付的利息Kb—债券资本成T—所得税率2021/7/169成才来自勤奋债券资本成本2.假设债券每年末付息到期还本，计算公式为It（1-T）BnB0（1-fb）=∑——————+—————公式（6—2）（1+Kb）t（1+Kb）n在公式（6—2）中，假设每年利息相同，期限无限长，则面值贴现部分Bn/1+Kb）n趋于0，可忽略不计，而利息贴现部分是永续年金。则债券资本成本计算公式为2021/7/1610成才来自勤奋债券资本成本B0（1-fb）=Ib（1-T）/Kb即：(6—3)式中：Kb——债券资本

7、成本；Ib——债券的年利息；T——所得税税率；B0——债券发行总额；fb——债券的筹资费用率。2021/7/1611成才来自勤奋债券资本成本由此可见，根据公式（6—3）计算债券资本成本是近似值，因此（6—3）又称为简化公式。债券的年限越短，根据简化公式计算的结果误差越大，因此在年限较短时最好用公式（6—1）或公式（6—2）计算债券资本成本。2021/7/1612成才来自勤奋例1：某公司经批准按面值发行5年期企业债券1200万，票面利率为8%，每年付息一次，筹资费用率2.5%，所得税税率33%，试计算其资本成本。计算如下：2021/7/1613

8、成才来自勤奋（二）长期借款资本成本理论上长期借款资本成本的计算与债券资本成本相同，计算公式为（6—1）或（6—2）。其简化公式为：（6—4）式中：Kl——长期借款资