保值业务与管理探讨

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1、套期保值业务与管理探讨1自我介绍高晓宇，现任五矿有色金属股份有限公司副总经理。1993年毕业于中国人民大学，获得经济学硕士学位。工作经历包括中国有色金属进出口总公司、中国有色金属工业贸易集团公司，先后就职于期货部和风险管理部等部门。在有色金属贸易及风险管理方面有十几年工作经验。2内容套期保值概念套期保值流程套期保值管理套期保值风险3MG的案例MGRM－MG的美国子公司－在能源衍生品交易中遭受巨大损失1993年12月，MG报告其美国子公司损失10亿美元MG董事会解雇了MGRM的管理层并命令将头寸全部平仓与120家银

2、行协商取得19亿美元的援救贷款，渡过危机MGRM的保值过程与客户签定协议按照固定价格供应5－10年的汽油和取暖油，价格高于当时的现货价3－5美元，总量为1.6亿桶收购一家炼油厂49％股权，并买断其全部生产能力采取1：1保值和堆仓后移保值策略，1/3在NYMEX建仓，2/3在OTC市场建仓油价下跌，不断增加的MarginCall造成资金链断裂4MG的案例－几个思考题是保值还是投机？1：1的保值量合适吗？堆仓后移的策略正确吗？保证金足够吗？交易对手可靠吗？风险都预计到了吗？5套期保值定义传统的保值定义以回避现货价格风

3、险为目的的期货交易行为，基本原则包括：“方向相反”“种类相同或相关”“数量相等”“月份相同或相近”“同步平仓”6套期保值定义会计准则中的保值定义财政部制定《企业会计准则第24号——套期保值》中对套期保值的定义是：指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流变动。在会计准则中，要求对保值的效果进行测试，称为有效性测试（EffectivenessTest）。套期有效性是指套期工具的公

4、允价值或现金流变动能够抵销被套期风险引起的被套期项目公允价值或现金流变动的程度。准则规定抵销结果在80％-125％的范围内。通过有效性测试的套期保值称为有效套期。7套期保值分类按买卖方向分类买入保值/卖出保值采购保值/销售保值按被保值的对象分类公允价值保值（FairValueHedge），是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。现金流量保值（CashFlowHedge），是指对现金流量变动风险进行的套期。该类现金流量变动源于与已确认资

5、产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险，且将影响企业的损益。境外经营净投资套期（NetInvestmentHedge），是指对境外经营净投资外汇风险进行的套期。境外经营净投资，是指企业在境外经营净资产中的权益份额。8保值还是投机？按照传统标准衡量企业保值行为存在的问题企业的实际情况与理论标准间的冲突合理的保值操作有可能被认定为非保值行为广义的保值企业利用金融工具对某种风险进行全部或部分对冲的行为为企业保值提供相对宽松的环境及操作标准；9都是保值惹的祸？中国东方航空公司于本周三发布消息称，其2008年度

6、的经营亏损额达153亿人民币，这是该公司四年来的第三个亏损年。东航认为，造成亏损的主要原因是乘客数量大幅下滑以及未能实现目标的保值运作。由于燃油价格波动剧烈，保值带来了62.6亿元人民币的亏损。据Bloomberg报道，去年，中国国际航空公司、中国东方航空公司及CathayPacificAirwaysLtd均蒙受了燃油保值造成的亏损。(Friday,17April2009)10保值还是不保值？企业是否保值的动机拥有多样化产品的企业倾向不保值没有生存危机的企业倾向不保值负债水平高且需要进一步融资的企业倾向保值行业习

7、惯管理者自身利益（薪酬、职位等）与可控风险直接挂钩的企业倾向保值对代理成本问题比较关注的企业倾向保值管理者偏好11内容套期保值概念套期保值流程套期保值管理套期保值风险12套期保值流程风险分析保值政策方案设计实施与监控评估与改进13风险分析总风险与剩余风险铜冶炼企业的例子航空公司的例子14保值政策保值政策是企业保值工作的指导方针，对企业保值的目标和原则作出规定。制定保值政策需要考虑多种因素：风险分析，收入、成本分析，风险是否可以转移？风险偏好、保值的成本与收益、财务目标，保值还是不保值？可用于保值的资金规模保值政策

8、的内容：保值比例（上下限）保值时间跨度保值价格确定的原则可选择的期货交易工具保值政策应经过企业高层决策者批准15保值政策－示例POLICYGeneralcorporatehedgingunrelatedtoanyspecificprojectisnotundertaken.Hedgesareestablishedonaprojectspecificbasiswhereap