莫尼塔大宗商品研究观点更新_120718

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1、莫尼塔全球宏观研究云平台莫尼塔（上海）投资发展有限公司●宏观经济和大宗商品研究观点更新实体需求下行趋势中的策略性反弹？莫尼塔全球经济和商品研究部2012年7月中国经济的“后高增长时期”视角：从“北京共识”重返“华盛顿共识”2美国，欧洲……下一个会是谁——日本，新兴市场？美国、欧洲、英国央行资产负债表占GDP比重全球主要经济体政府债务2010年总量35%英国央行美联储欧央行30%25%20%15%10%5%99/0100/0802/0403/1205/0707/0308/1110/0712/02美国

2、全社会负债率和经济周期美国衰退周期全社会负债/GDP比例GDP同比增速全社会负债率增速40012%10%3508%6%3004%2502%自2008年以来发达国家货币刺激力0%200-2%度空前；美国正经历过去50年来最-4%150大的一次去杠杆，债务货币化的路-6%100-8%径似乎已经到头？5255586164677073767982858891949700030609123过去10年的全球经济增长过程：中国提供了相对最大的驱动力不同经济体对全球GDP增长的贡献新兴亚洲国家经济占全球GDP比

3、例中国的经济增长贡献了全球GDP增长的22%其他新兴国家30%中国11%新兴亚洲21%印度5%印尼1%泰国1%发达国家其他51%2%最近几年中，新兴亚洲国家对全球经济增长的贡献度持续提升，而中国的经济增长贡献了全球GDP增长的22%。从GDP的绝对比例上看，中国也占到了全球GDP总额的10%以上，而全部新兴市场的GDP占比达到了50%。在经济基本面和金融市场的全球化进程中，新兴市场和中国在全球经济活动中的重要性迅速提升，未来的经济竞争格局将逐渐演变为金融/非金融资产定价权的竞争。4过去10年全

4、球经济增长的范式：中国输出通缩，G7增加杠杆中国国内制造业实际投资同比增速全球CPI同比增速60%850%740%630%全球CPI20%510%40%中国国内制造业实际投资增速3-10%-20%299000102030405060708091011129900010203040506070809101112G7国家政府平均债务比例同比增速全球实际GDP同比增速10%68%全球GDP同比G7政府债务比例同比增速56%44%32%20%1-2%-4%0929394959697989900010203

5、0405060708091011990001020304050607080910115逻辑猜测的起点：地产需求不可能无限膨胀——中期拐点的出现日本新房开工马来西亚新房开工法国新房开工2502200千套千套200千套225195017520017001751501450150125125120010010095075757005050646770737679828588919497000306098486889092949698000204060860636669727578818487909396

6、99020508菲律宾新房开工葡萄牙新房开工35千套中国新房开工14千套1.2十亿平米30?121.0250.82010150.68100.4650.2040.080828486889092949698000204060871747780838689929598010407979901030507091113156人口周期决定论：楼市规模增长顶点滞后出生率顶点20年时间日本新房开工和出生率美国新房开工和出生率2.0%25002.8%出生率新开工(千套，右轴)3000出生率新开工(千套，右轴)2.6

7、%24001.5%2.4%19002.2%18001.0%2.0%120013001.8%0.5%1.6%23年6001.4%25年0.0%7001.2%064677073767982858891949700030609303438424650545862667074788286909498020610韩国新房开工和出生率中国新房开工和出生率3.0%出生率新开工(千套，右轴)8002.0%出生率新开工(千套，右轴)140002.5%7001200020年6001.5%100002.0%25年500

8、80001.5%4001.0%60003001.0%40002000.5%0.5%20001000.0%00.0%070737679828588919497000306808386899295980104071013167楼市的中周期只是经济内生性增长驱动因素切换的一种表象日本建筑业占GDP比重美国建筑业占GDP比重墨西哥建筑业占GDP比重韩国建筑业占GDP比重10%12%5.9%11%11%5.5%10%9%9%8%5.1%8%7%4.7%7%6%6%5%4.3%5%4%3.9%