板块资金流入流出分析(莫尼塔数量组)

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1、渐飞研究报告-http://bg.panlv.net莫尼塔专题研究•市场量化分析2011年6月28日星期二板块资金流入流出分析莫尼塔数量组赵延鸿博士021-38521003yhzhao@cebm.com.cn张梦生021-38521011mszhang@cebm.com.cn钟奇博士021-38521105qzhong@cebm.com.cn马昀博士021-38521123yma@cebm.com.cn2011年6月莫尼塔(上海)投资发展有限公司1本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所

2、述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。渐飞研究报告-http://bg.panlv.net报告概要板块资金流向是市场上比较流行的一种板块资金面的描述，尤其是媒体报道中经常使用“资金从一个板块流出，或者资金从另一个板块流入”等描述，然而这样的表述是否严谨值得商榷。理论上说，如果不考虑交易费用和上市公司分红，同时股市没有新资金进入和资金从股票账户转出，那么在整个交易过程中，股票账户所有资金总量是恒定的。在这个过程中改变的是股票的价格，而没有资金的增减，因此“资金从某个板块净流出”等描述是不确切

3、的。市场上存在着四种完全不同的指标都以板块资金流向命名。国内最普遍的一种对板块资金流入流出的描述是持有某个板块股票的资金量在某个时间段内的变化，就是计算板块的市值变化，表达上存在不足。第二种定义方法是用一个时间段内成交的外盘手数减去内盘手数，然后乘以某个固定的价格得到的资金净值。这种计算方法试图刻画某个板块中证券的供求关系。然而该方法计算的误差较大，不能真实表现这种供求关系，数据也容易出现误导性。第三种定义方法是使用一段时间区间内指数或股价上涨时的成交金额与下跌时的成交金额之差，或是这两种情况下的成交量之差再乘以某个固定的价格作为资金流入流出的净值。这种计算方法试图刻画推动股价

4、或指数上涨和下跌的力量抵消后的净作用力。最后一种国内流行的考察资金流入流出的计算方法是将一个时间区间内的买和卖两个方向的交易按量分类，并取单笔数额较大的部分计算大资金买入和卖出的净值。这种计算方法从意义上是合理的，但由于很多机构经常使用各种操盘技术手段用多笔小单完成交易，因此该种方法计算得到的结果不能真实刻画主力资金的交易方向。莫尼塔(上海)投资发展有限公司22011年6月28日渐飞研究报告-http://bg.panlv.net“板块资金流向”综述板块资金流向是市场上比较常用的一种板块资金面的描述，尤其是一些媒体报道中经常使用“资金从一个板块流入，或从一个板块流出”等等，然而

5、这样的表述值得商榷。理论上，如果不考虑交易费用和上市公司分红，同时股市没有新增资金进入，也没有资金从股票账户转出，那么在整个交易过程中，所有股票资金账户的现金总量是恒定的，不增不减。在整个交易过程中变化的是股票的价格，因此“资金从某个板块净流出”等描述一方面并不确切，另一方面则没有真实地表达数据指标的含义。市场上存在着四种完全不同的指标都以板块资金流向命名，各种指标之间容易混淆。国内一种最普遍的对板块资金流入流出的认识是持有某个板块股票的资金量在某个时间段内的变化。然而，如果板块内没有新股发行和流通股赎回，则板块内的股票仅出现交易和换手，而股票的总量没有改变，改变的是股票的价格

6、，进而改变了板块的市值。不论投资于该板块中股票的资金的来源如何（例如是二级市场新增资金，或者是原本投资于其他板块中股票的资金），持有该板块中股票的资金的变化实际上就是该板块股票市值的变化，表现出来的就是该板块指数的变化。因此以此数据作为板块资金流向的指标的缺点很多：第一，这种计算方法（即计算市值变化）得到的“板块资金流入流出”在表达方式上并不准确，其真实的含义是板块市值的增加或蒸发；第二，这种表达方法会使投资者误以为这种计算方法得到的指标可以反应市场上资金的动向，但这显然并不成立；第三，这种表达方式事实上加重了投资者对资金动向的依赖。许多中小投资者观察到的情况可能是所谓“板块资

7、金净流入”与板块涨跌幅的相关性很大，但实际情况是这种计算方法得到的指标并不能指示资金动向，且该指标与板块指数变化从本质上是一致的，其与板块走势的相关性并不真实来源于因果逻辑和传导作用。以此判断主力资金是否介入和预测未来的涨跌从逻辑上是缺乏说服力的。莫尼塔(上海)投资发展有限公司32011年6月28日渐飞研究报告-http://bg.panlv.net上涨和下跌的成交额不能真实反应推动股价涨跌的动力另一种流行的资金流向的定义方法是使用指数或股价上涨时的成交金额与下跌时的成交金额之差，或是这两种