大宗商品市场金融化研究

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1、万方数据论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：型釜丝聋日期：坌!垒墨!苎论文使用授权声明本人完全了解复旦大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。、作者签名：导师签名：万方数据指导小组

2、成员名单张金清刘庆富聂叶教授副教授万方数据11210680114骆镜华大宗商品市场金融化研究目录／一摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．：⋯⋯⋯⋯⋯一I万方数据11210680114骆镜华大宗商品市场金融化研究摘要2l世纪后进入大宗商品市场1的金融资本不断增多，尤其是2004年后，传统金融市场对商品期货市场和现货的影响越来越大。与此同时，商品市场出现了结构性的变化，表现出金融化的特征：商品期货市场参与者构成的变化，交易量和未平仓量的急剧上升，与传统金融市场的相关性上升。商品市场金融化的出现和深化使得商品的价格

3、不再只取决于实体经济基本面的供求关系，同时也深受金融投资力量的影响。本文对商品市场金融化进行理论机制的分析以及实证分析的研究，多层次、多角度分析美国和中国主要商品现货市场的金融化现象。首先，本文对商品金融化的内涵进行了界定，回顾并梳理其理论基础，在此基础上分析了其发生机制，认为商品指数投资以及主动管理基金是商品市场金融化的主要推手。其次，本文从两个角度对国际大宗商品现货市场的金融化进行了研究。第一，基于ARDL．ECM模型的实证结果表明金融投资对商品现货市场市场的影响程度在2000年后逐渐加深。2000年到2004年，金融投资在短期内能显

4、著推动商品现货价格的变化，而2004年后这样影响已经从短期渗透到长期中；第二，基于VAR．BEKK．GARCH模型的实证结果表明商品市场的金融化使得两个市场之间出现了显著的波动溢出。最后，本文对中国大宗商品现货市场的金融化进行了研究。基于VAR．BEKK．GARCH模型的实证结果表明中国商品市场出现了不同程度的金融化。其中，能源市场、农产品市场和股票市场有显著的波动溢出效应，存在金融化现象，而有色金属市场相反。【关键词】商品市场金融化，ARDL．ECM模型，VAR-BEKK．GARCH模型，波动溢出【中图分类号】F830．91如无特殊说明

5、，本文中大宗商品市场和商品市场为同义词I万方数据11210680114骆镜华大宗商品市场金融化研究ABSTRACTFinancialcapitalhasaccelerateditspaceintocommoditymarketssincethedawnof215‘century．Traditionalfinancialmarketshavecastedincreasinginfluencesoncommoditymarketsafter2004especially．Meanwhile，thereexhibitsstructuralchan

6、gesincommoditymarkets-thechangeofmarketparticipants，theincreasetradingvolumeandopeninterests，thecorrelationofcommoditymarketsandtraditionalmarkets．Commoditypricesdependonnotonlythesupplyanddemandoftheeconomy,butalsotheinfluenceoffinancialinvestment．Thispaperinvestigatesth

7、eregimeofcommoditymarketfinancializationofthecommoditymarketsintheU．S．andChinafromdifferentaspects．Firstly,thispapersortsoutandreviewsthepricingtheoriesofcommodityspotmarketsandcommodityfuturesmarketsanddescribetheregimeofcommoditymarketsfinancialization，concludingthatiti

8、sfinancialindexinvestmentandmanagedfundsthatpropelsthedevelopmentofthisfinancialization．Secondly