重构行业轮动框架之三：中游篇，景气视角下的行业轮动策略

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1、目录索引一、行业轮动框架简介51.1量化行业配置框架介绍51.2基于景气视角的行业配置方法探讨6二、行业景气度构建72.1基本面同步景气指标库构建82.2前瞻驱动指标库梳理82.3构建原理11三、行业景气测算及案例展示123.1行业景气指标筛选123.2行业综合景气预测31四、基于景气度的行业轮动策略414.1策略设置414.2实证结果41五、总结475.1策略总结475.2策略展望475.3最新结果47风险提示48第50页共50页图表目录图1：重构量化行业轮动框架5图2：行业个股分布一览6图3：行业景气度研究框架及流程7图4：中游行业景气度影响因素及传导路径7图5：基于领先指标构造

2、行业综合景气模型12图6：钢铁行业指数与同步基本面景气指标14图7：钢铁行业指数与领先景气指标14图8：房地产行业指数与同步基本面景气指标16图9：房地产指数与行业领先景气指标16图10：轻工制造行业指数与同步基本面景气指标18图11：轻工制造行业指数与领先景气指标18图12：电子行业指数与同步基本面景气指标20图13：电子行业指数与领先景气指标20图14：机械设备行业指数与同步基本面景气指标21图15：机械设备行业指数与领先景气指标22图16：国防军工行业指数与同步基本面景气指标23图17：国防军工行业指数领先景气指标23图18：建筑材料行业指数与同步基本面景气指标24图19：建筑

3、材料行业指数与领先景气指标25图20：建筑装饰行业指数与同步基本面景气指标26图21：建筑装饰行业指数与领先景气指标26图22：通信行业指数与同步基本面景气指标27图23：通信行业指数与领先景气指标28图24：电气设备行业指数与同步基本面景气指标29图25：电气设备行业指数与领先景气指标29图26：计算机行业指数与同步基本面景气指标30图27：计算机行业指数与领先景气指标31图28：钢铁行业指数与综合景气度走势对比32图29：房地产行业指数与综合景气度走势对比33图30：轻工制造行业指数与综合景气度走势对比34图31：电子行业指数与综合景气度走势对比35图32：机械设备行业指数与综合

4、景气度走势对比36图33：国防军工行业指数与综合景气度走势对比36图34：建筑材料行业指数与综合景气度走势对比37图35：建筑装饰行业指数与综合景气度走势对比38图36：通信行业指数与综合景气度走势对比38图37：电气设备行业指数与综合景气度走势对比39图38：计算机行业指数与综合景气度走势对比40图39：中游行业最新景气度环比增长40第50页共50页图40：行业景气轮动策略表现41图41：行业景气轮动策略超额收益42图42：轮动策略分年度超额收益43图43：中游行业最新景气度环比增长48表1：行业基本面同步景气指标8表2：宏观因子汇总9表3：中游行业领先指标主要分类（部分）10表4

5、：钢铁行业同步及领先指标13表5：房地产行业同步及领先指标15表6：轻工制造行业同步及领先指标17表7：电子行业同步及领先指标19表8：机械设备行业同步及领先指标21表9：国防军工行业同步及领先指标22表10：建筑材料行业同步及领先指标24表11：建筑装饰行业同步及领先指标25表12：通信行业同步及领先指标27表13：电气设备行业同步及领先指标28表14：计算机行业同步及领先指标30表15：钢铁行业领先指标筛选32表16：房地产行业领先指标筛选33表17：轻工制造行业领先指标筛选34表18：电子行业领先指标筛选34表19：机械设备行业领先指标筛选35表20：国防军工行业领先指标筛选3

6、6表21：建筑材料行业领先指标筛选37表22：建筑装饰行业领先指标筛选37表23：通信行业领先指标筛选38表24：电气设备行业领先指标筛选39表25：计算机行业领先指标筛选39表26：景气行业轮动策略表现42表27：策略各期超配行业43第50页共50页一、行业轮动框架简介1.1量化行业配置框架介绍一个完善的行业轮动框架，通常涵盖对宏观环境、行业景气度以及行业微观变化等因素的分析。本系列第一篇从宏观的角度出发，研究行业轮动中有效的宏观驱动因素及逻辑，通过挖掘各行业的宏观事件库，构建宏观驱动下的行业轮动策略。第二篇起则着手梳理各行业的景气度模型，景气度分析是行业轮动体系中承上启下，且最为

7、核心的环节之一。一方面，通过分析宏观环境及产业链视角下的供需、成本及价格等因素对行业影响，并得到行业基本面景气度预测，具备较强的逻辑性；另一方面，量化方法在景气指标的多样化扩展及模型深度上彰显显著优势。图1：重构量化行业轮动框架数据来源：为了构建行业景气度模型，报告首先对各行业解释度最高的“基本面同步景气指标”进行筛选，并挖掘每个同步景气指标的“领先驱动指标”，在此基础上运用回归模型构建各行业的“综合景气预测模型”，通过观察各行业综合景气度的环比变化对各行