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《保险行业2019下半年策略报告：负债端持续优化，资产端多元配置》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录索引负债端：增速放缓，业务结构持续优化5保费收入增幅放缓，新业务价值增速承压5产品结构持续向保障型转型，推动行业质量增长模式8人力团队增员放缓，绩优人力更受青睐8财险综合成本率下降，市场集中度有所提升10资产端：长端利率或有所下行，多元配置缓解压力11一季度权益投资表现突出，带动业绩增长11经济形势变数增加，长端利率或有下行压力12750均线仍处上行区间，准备金释放拐点或在年底13投资结构呈现多元特征，非标资产接近饱和13下半年展望：以静制动，专注价值15当前行业估值水平处于历史较低区间15EV倚重内生增长，利差贡献持续收窄16投资端
2、挑战机遇并存18负债端再迎政策红利21投资建议22风险提示22第20页共20页图表索引图1：保险行业总保费收入（万元）5图2：寿险行业原保费收入（万元）6图3：财险行业原保费收入（万元）6图4：个险新单保费（百万元）及增长率7图5：中国平安个险渠道新单保费收入（亿元）及同比增速（%）7图6：三家上市险企新业务价值率8图7：三家上市险企健康险保费收入（百万元）及占比8图8：四家上市险企13个月保单继续率9图9：四家上市险企退保率10图10：财险行业市场集中度10图11：三家上市财险综合成本率11图12：上市险企总投资收益率11图13：201
3、8年和2019年上市险企一季度投资收益（百万元）12图14：中美十年国债收益率对比（%）12图15：10年期国债到期收益率（%）和750均线（%）13图16：会计估计变更导致的准备金计提增加（减少）（单位：百万元）13图17：上市公司保险资产配置情况14图18：上市公司非标资产规模14图19：2007年以来保险股独立行情（红圈）及跑输大盘（灰圈）趋势图15图20：保险行业P/EV估值16图21：四家上市险企投资回报偏差率18图22：保险行业投资收益率与沪深300指数涨跌幅变动趋势（%）19图23：美国寿险行业新增债券比例（%）（按到期期限
4、划分）19图24：日本保险行业境外投资（十亿日元）变化趋势（%）20图25：英国保诚固收债券变化趋势（以信用评级划分）20图26：2013-2018年我国保险行业资产配置21表1：四家上市公司保险代理人情况9表2：各家上市险企新业务价值对EV溢利的驱动17表3：营运经验差异对EV溢利贡献增加17表4：投资回报差异对EV影响17表5：基于主要上市险企2018年报测算税收变化对净利润影响（百万元、%）21表6：2018年上市公司保费收入居所在公司前5位的重疾险产品22第20页共20页负债端：增速放缓，业务结构持续优化保费收入增幅放缓，新业务价
5、值增速承压在134号文叫停快返产品、代理人增幅降缓等强压下，2018年保险行业保费收入增速明显放缓，全年原保费累计收入38017亿元，虽较2017年增速陡降，但仍实现了3.9%的正增长。根据银保监会数据，寿险方面保费收入拖累行业总保费收入增长，同比增速仅0.85%；财险方面保费收入增长平稳，全年增速保持在11%以上。根据银保监会披露，2018年寿险保费收入26061亿元，与2017年基本持平，增幅为0.9%；根据2018年报，上市公司中，中国平安、中国人寿、中国太保及新华保险原保费收入依次为4717亿、5362亿、2013亿和1222亿元
6、，增幅为21.3%、4.7%、15.7%和11.9%，优于行业整体增速。2019年保险行业增长压力有所缓解。截至2019年4月，行业保费收入达到19060亿元，较去年同期增长14.9%。其中，寿险保费收入14556亿元，较2018年同期增长16.1%。财险行业保费依然保持11%增幅。图1：保险行业总保费收入（万元）400,000,00070.00%350,000,00060.00%300,000,00050.00%40.00%250,000,00030.00%200,000,00020.00%150,000,00010.00%100,00
7、0,0000.00%-10.00%50,000,000-20.00%0-30.00%Jan/15Apr/15Jul/15Oct/15Jan/16Apr/16Jul/16Oct/16Jan/17Apr/17Jul/17Oct/17Jan/18Apr/18Jul/18Oct/18Jan/19Apr/19数据来源：保监会、广发证券发展研究中心总保费收入（左轴）总保费收入增速（右轴）第20页共20页图2：寿险行业原保费收入（万元）第20页共20页300,000,000250,000,000200,000,000150,000,000100,000
8、,00050,000,0000100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%Jan/15Apr/15Jul/15Oct/15Jan/16Apr/16J
