简述CAPM理论及其在我国证券市场的适用性

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1、姓名：李云飞学号：211120100004专业：管理科学与工程浅析CAPM理论及其在我国证券市场的适用性摘要：作为金融市场现代价格理论主要支柱的资产定价模型（CapitalAssetPricingModel,CAPM），是由Sharpe(1964)，Lintner(1965)在HarryM.Markowiz1952年提出的投资组合均值方差模型的基础上发展起来的一种与风险相关的股票定价理论，其实质是探讨资本风险与收益的关系。CAPM是目前证券市场上应用最广泛的模型，但由于其存在一定的局限性，近三十年来CAPM经历无数关于其有效性的研究、检验，但一直未有定论。本文从学习的角度出发，简要介绍CAPM

2、的基本理论框架，并浅析其在中国股市的适用性。关键词：资产定价模型，中国证券市场，适用性CAPM是金融理论中第一个可以用计量方法检验的理论模型，它说明了再市场均衡状态和信息完全条件下，所有投资者都将选择无风险资产和市场组合证券的线性组合。1．CAPM理论CAPM是在马克威茨的投资组合理论基础发展起来的一种与风险相关的股票定价方法理论，其核心作用在与分析投资组合和证券估价，寻找廉价证券。1.1CAPM的前提假设（1）证券市场是有效的，信息完全对称；（2）存在无风险证券，投资者可以自由地按无风险利率借入或贷出资本；（3）投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用β系数表示；（4）所有投资者都是理

3、性的，他们均依据马柯维茨证券组合模型进行均值方差分析，作出投资决策；（5）证券市场是无摩擦的，即证券交易不征税，也没有交易成本。除了上述这些显性假设之外还有如下隐性假设：每种证券的收益率分布均服从正态分布；每项资产都是无限可分的，这意味着在投资组合中，投资者可持有某种证券的任何一部分。1.2CAPM理论模型CAPM的推导过程很严谨也很科学，其中用到了一些简单的数学知识，这里仅简单介绍CAPM的由来。由证券市场组合M和无风险利率rf可以做出资姓名：李云飞学号：211120100004专业：管理科学与工程本市场线CML,其方程为：E(rp)=rf+[E(rm)-rf].ơp/ơm,资本市场CML形

4、状如下图所示：依据图示，通过求曲线iM在点M的斜率，就可以推导出：E(rp)=rf+[E(rm)-rf]βi这就是著名的CAPM模型，不过这一模型是单时期的资本定价模型，又称为S-L-M经典模型。其中βi投资组合的系统风险系数，rf为无风险报酬率，E(rp)为投资组合的期望收益率，E(rm)表示市场组合的期望收益率。CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，即单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价之和。1.3CAPM模型的应用（1）CAPM在筹资中的应用企业在筹资过程中，必须考虑筹资的资本成本最低和企业的价值最大化原则。筹资的资本成本是普通股成本、优先股成本、债

5、券成本、借款成本的加权平均。而在计算普通股成本即股票的预期报酬率时，就可以用到CAPM模型。（2）CAPM在投资中的应用企业在投资某个项目时，必须先考虑该项目的可行性。在球净现值时，要用到项目的折现率，这是一个很重要的参数。在确定折现率时，我们可以用CAPM模型。该模型考虑了风险和收益之间的关系，很适合进行风险投资决策，根据风险的大小计算风险调整贴现率。（3）CAPM在投资组合中的应用CAPM可以用来计算投资组合的投资收益率。CAPM本来就是在投资组姓名：李云飞学号：211120100004专业：管理科学与工程合理论的基础上发展过来的，反过来它也能用于投资组合决策。计算时最主要的就是对不同股票

6、的β系数进行加权平均，求出投资组合的β系数。2．CAPM模型在中国证券市场的适用性从1990年开始许多国内学者就对CAPM在我国证券市场进行了各种实证检验，然而诸多的实证研究表明该模型在中国股市的应用并不理想。2.1CAPM在中国证券市场的非适用性造成CAPM模型在中国水土不服的主要原因有如下几个方面：（1）非有效市场CAPM是建立在严格的假设条件之上的，如要求正确市场必须是有效市场便是其中很关键的一项假设。有效市场的一个重要特征是信息完全公开化，每一位投资者均可以免费得到所有有价值的信息，且市场信息一旦公开，立即对证券价格产生影响。而在我国信息披露的问题十分突出：一方面，法规不健全，信息披露

7、的内容、时间等技术性缺陷导致信息难以通过正常的渠道全面公开；另一方面，一些信息披露责任制对各市场主体弄虚作假，最终所有投者并不能公平地获得真实的信息。虚假的信息误导市场，导致证券价格严重偏离其价值。（2）系统风险偏大，不能仅用β系数表示诸多实证研究表明，CAPM模型并不适用于中国股市，主要原因是股票收益率的解释变量不只仅现于β还有其他因素。我国证券市场存在着系统性风险偏大的问题，使得CAPM所强调