《风险和收益》PPT课件

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1、第三章风险和收益要点风险的计量风险和收益关系贴现率的理论基础及认定第一节收益和风险的概念收益所谓收益，从理论上讲，是投资者投资于某种资产，在一定时期内所获得的总利得或损失。资产投资收益可以用绝对量收益来度量，它表示为投资期末由投资带来的货币数与投资期初为获取投资而花费的货币数之差。一般地讲，投资者投资的预期收益主要来源于三部分:一是投资者所得的现金收益，如股票的现金红利和债券的利息支付等；二是资本损益，即从资产价格上升中得到的利得或价格下降产生的损失；三是在投资期中所得到的现金收益进行再投资时所获得的再投资收益。收益率收益指标较直观的反

2、映了投资收益的情况。但是它忽视了赚取收益而进行的投资规模；忽视了赚取收益而进行的投资的期限长短；忽视了会计规定（折旧、折耗、摊销）对现金流价值的影响。因此，我们更经常的是用收益率指标来衡量单项投资的收益情况。在某一段时间内投资某项资产所获的收益率是指期末资产价格与期初资产价格之差除以期初资产价格，即投资期或持有期的总收益与初始总投资的比值。用绝对值表示的收益——用货币表示的所收到的现金与资产价值改变量之和。时间01初始投资期末市场价值股利用相对值表示的收益（收益率）——所收到的现金与资产价值的改变量之和除以初始投资所得到的比值假若不考虑

3、再投资收益，则：投资总收益＝股利收入＋资本利得＝股利收入＋（期末市场价格－期初市场价格）总收益率＝投资总收益÷期初价格＝（股利收入＋资本利得）÷年初价格＝股利收入÷年初价格＋资本利得÷年初价格＝股利收益率＋资本利得收益率＝Divt+1/Pt+(Pt+1-Pt)/Pt例：收益的计算假定某投资者在一年前的今天以每股$45的价格买入了100股沃玛特（WMT）公司的股票。在过去一年里，收到的股利为$27(27美分/股×100股)。该股票在年末时的市场价格是$48。该投资者的投资效益如何？该投资者的投资为$45×100=$4,500。到了年末，拥

4、有的股票价值是$4,800，此外还收到了现金股利$27。则收益绝对值是$327=$27+($4,800–$4,500)。而这一年的收益率应为：7.3%=$4,500$327收益绝对值:共赚了：$327时间01-$4,500$300$27收益率：7.3%=$4,500$327例：有一只股票的价格为20元，预计下一期的股利是1元，该股利将以大约10％的速度持续增长。该股票的期望收益率为：R=1/20+10％=15％如果用15％作为要求收益率，则一年后的股价为：P1=D1×（1+g）/（R-g）=1×（1+10％）/（15％-10％）=1.1

5、/5％=22（元）如果你现在用20元购买该股票，年末你将收到1元股利，并且得到2元（22-20）的资本利得：总收益率=股利收益率+资本利得收益率=1/20+2/20=5％+10％=15％持有期收益率投资收益率表示投资期末由投资带来的货币数占投资期初为获取投资而花费的货币数的百分比（时间以年度为基准）。可按以下公式计算：投资收益率＝这里的期初资产价格是第t-1期期末时资产的购置价格，期末资产价格是第t期期末所投资资产的市场价格与在第t期期间投资者所获股息或利息等现金流入之和。如果投资者连续投资N年，每年的收益率为R1、R2、……、RN，则

6、投资者持有该项投资N年后能得到的报酬率即持有期收益率r＝（1＋R1）×（1＋R2）×……×（1＋RN）-1，Ri=(Pi+Ci-Pi-1)/Pi假定你的投资在4年内的收益情况如下：则你的持有期收益=（1＋R1）×（1＋R2）×（1＋R3）×（1＋R4）=1.10×0.95×1.20×1.15-1=44.21%例3-1（P42-44）不考虑再投资收益下的持有期收益率与各年投资收益率利息进行再投资情况下的持有期收益率与各年投资收益率平均收益率投资者的投资期可以划分为若干个时期。在这种情况下，我们要计算的是平均收益率。设R1，R2……Rn分别

7、代表第1期、第2期……第n期的收益率，则投资的平均收益率可通过对各期收益率的算术平均或几何平均求得用公式表示为：回忆前例：因此，投资者平均每年的收益率为9.58%,而持有期总的收益率为44.21%.期望收益率人们对未来投资所产生的投资收益率的预期期望收益率是统计上的概念，是以未来各种收益可能出现的概率为权数对各收益率加权平均的结果。期望收益率公式:E(Ri)为i股票的期望收益率；Pj为第j种情况发生的概率；Ri,j是i股票在第j种情况出现时的可能收益率。经济情况发生概率收益率A公司B公司繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退

8、0.3-70%10%A公司的期望收益率：E(RA)=（0.3）×(100%)+(0.4)×(15%)+(0.3)×(-70%)=15%B公司的期望收益率：E(RB)=（0.3）×(20%)+(0.4)×(1