《金融工程》课件

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1、金融工程第四章远期合约(jrgc-lf-4-1-02)北京工商大学嘉华学院：周玉江1基本分析方法第一节远期合约概述众所周知，农作物从播种到收获需要很长时间，生产者的收益完全取决于农作物收获时的现货价格，由于未来的价格存在不确定性，播种前生产者难免惴惴不安。如果能在播种前，就确定了农作物收获时的卖出价格，也就是通常意义的以销定产！那将为生产者屏蔽不确定性造成的风险，这样生产者就可以安心的生产了。农作物以销定产的合同，就是农作物的远期合约。一、远期合约的基本概念1、远期合约产生的背景北京工商大学嘉华学院：周玉江2基本分析方法某房地产开

2、发商按原定计划，6个月以后需要金额为5千2、远期合约的定义定义4-1-1：交易双方约定在未来特定的时间以特定的价格买卖特定数量和质量资产的协议，称为远期合约。补充案例4.1：谁能破解房地产商贷款的烦恼。3、案例以销定产是商品市场发展到一定阶段的产物，是生产者和经营者，规避风险、稳定预期收益的工具。金融市场存在类似的方法吗？北京工商大学嘉华学院：周玉江3基本分析方法.千万元的项目资金，为期3个月。由于国家抑制房地产价格过快上涨的宏观调控政策，该公司预测6个月以后的利率肯定会上涨。如果到时再办理贷款，公司将要多支付比现在高得多的利息，

3、进而增加借款成本。如果现在就将资金借入存入银行，会使公司多支付6个月5千万资金贷款与存款的利息差。若将这5千万进行其他投资，除了面临投资风险之外，其他投资还不是该公司擅长的业务。该公司该如何破解这一难题呢？远期利率协议可锁定融资利息，使公司高枕无忧！北京工商大学嘉华学院：周玉江4基本分析方法二、远期合约的要素根据贸易合同，我国某纺织品公司将在3个月后收到100万美元货款。当前美元兑人民币的汇率为1美元=6.32元人民币。由于人民币在不断的升值，预计3个月后人民币汇率会上升到1美元=6.24元人民币左右，这样，该公司将损失8万元人民

4、币。如何避免汇率下跌造成的损失呢？《直接远期外汇合约》将使公司避免人民币升值的风险！补充案例4.2：谁能避免公司的损失？北京工商大学嘉华学院：周玉江5基本分析方法1、标的资产远期合约中，用于交易的资产称为标的资产或标的物，是合约的客体，它可以是有形的商品，如：农产品、金属、石油等；也可以是无形的金融产品，如利率、汇率、股票价格指数等。补充案例4-1中6个月后的远期利率和补充案例4-2中的3个月后的远期美元汇率都是远期合约的标的资产。远期合约的内容根据双方的具体情况经协商确定，但其中至少包括如下4个基本要素。远期合约由交易双方直接签

5、订，不涉及第三方。北京工商大学嘉华学院：周玉江6基本分析方法3、价格远期合约中规定在将来买入标的物的一方称为买方(或多方)，在将来卖出标的物的一方称为卖方(或空方)。补充案例4-1中的房地产开发公司是远期利率合约中的借款一方，即远期利率的多方；这里与之对应的空方是银行或非银行的金融机构。补充案例4-2中的纺织品公司是远期外汇合约的空方，3个月后，以1美元6.32元人民币的价格卖出美元；多方可以是金融机构，也可以是目的相反的另一个企业。2、买方与卖方北京工商大学嘉华学院：周玉江7基本分析方法.1、交割价格：远期合约中规定的，未来买卖

6、标的资产的价格，也称为执行价格、协议价格。2、远期价值：是指远期合约的价值，由标的物的交割价与标的物的市场价之差决定的。为了避免套利，标的资产的交割价应使得远期合约的价值在签署合约时为零。3、远期价格定义4-1-2：使得远期合约价值为0的交割价，称为标的资产的远期价格，也称为标的资产的理论价格。随着时间推移，标的资产的远期价格有可能改变，而合约的交割价格则不可能改变，远期价值有可能不再为零。北京工商大学嘉华学院：周玉江8基本分析方法二、远期合约的盈亏分析远期合约到期时，无论标的资产当时的市场价格是多少，双方都必须按照合约中约定的交

7、割价买卖标的资产。远期合约的期限是指合约从结算日至到期日的时间间隔.签约双方可就远期合约的期限，根据各自的具体需要通过协商确定，没有统一的期限标准。一般情况下，远期合约的期限为1个月、2个月、3个月、半年、一年甚至更长。4、合约期限北京工商大学嘉华学院：周玉江9基本分析方法一、定价的准备工作反之，若到期时市场价格ST低于执行价K，远期合约多方亏损(K－ST)，空方盈利。损益见图4-1。只有知道交易产品的价值几何、才能获得合理的利润。利用远期进行投资，如何给标的资产定价呢？远期定价，包括确定远期合约价格：远期价值；标的资产的理论价格

8、：远期价格。若到期时市场价格ST高于执行价K，远期合约多方盈利(ST－K)，空方亏损；第二节远期合约的定价北京工商大学嘉华学院：周玉江10基本分析方法图4-1远期合约的损益图0KST收益远期买方损益远期卖方损益北京工商大学嘉华学院：周玉江11基本分