美国非常规货币政策分析

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1、2013／02总第430期业研究文章编号：1001—148Xl2013)O2—0189-07美国非常规货币政策分析朱丽萍(华东师范大学金融与统计学院，上海201620)摘要：为应对国际金融危机。包括美国在内的主要发达经济体均采取了非常规货币政策措施，并突破了传统货币政策的操作框架，不仅丰富了中央银行的货币政策实践，也为货币经济学研究提供了难得的经验材料。本文就美联储的非常规货币政策进行分析，追溯非常规货币政策的理论基础。从政策目标、政策工具与作用机制方面分析政策的实施框架及其特征，并对政策效果进行探讨。关键词：关联储；非常规货币

2、政策；实施框架；政策效果中图分类号：F820．1文献标识码：B一、引言二、非常规货币政策的涵义随着2007年次贷危机的爆发，全球金融危机顾名思义，非常规货币政策是与常规货币政与经济衰退接踵而至。在传统的货币政策传导机策相对应的概念。制被破坏的情况下，为防止危机的蔓延，美国等主常规货币政策主要是指中央银行通过流动性要发达经济体均采取了不同于以往的非常规货币管理操作(主要是公开市场操作)来控制目标利政策。非常规货币政策的实施，意味着中央银行对率，从而实现重要的货币政策目标——价格稳定过去20多年来所建立起来的常规货币政策实践框的过程

3、。因此，也将常规货币政策视为利率政策。架的一次明显背离。此次大范围的非常规货币政利率政策实施的具体过程是：中央银行通过宣布策实践将对央行实践和货币经济学的研究均具有基准利率的方式来表明其货币政策姿态(主要国重要意义。家中央银行大多选择货币市场隔夜利率作为基准本文首先对非常规货币政策的含义与理论基利率)一通过流动性管理(主要是公开市场操作)础进行综述；其次，为避免分析的散乱性，本文从促进货币市场利率围绕中央银行宣布的基准利率政策目标、政策工具、作用机制三方面梳理美联储运行一影响长期利率、股票价格和汇率等中介指非常规货币政策的实施框

4、架；最后，对美联储非常标一对经济主体的支出产生相应的影响。经过2O规货币政策的实施效果作评价。多年的实践，这种以公开市场操作来实现政策目本文提到的非常规货币政策是宽泛意义上的标利率的货币政策操作已成为主要国家央行的经货币政策，不仅包括为稳定宏观经济采取的公开典调控方式。这种方式的重要特征是，为保证货币市场操作、再贴现率等措施，还包括中央银行为了政策操作的主动性、安全性和时效性，最大限度地维护金融稳定，实现“最后贷款人”职能而采用减少操作过程中其资产负债表承受的风险，主要的其他措施。另外，非常规货币政策并不能等同于国家央行倾向于通

5、过逆回购操作或买入短期国债常提及的“量化宽松货币政策”，二者的内涵有所方式向市场提供短期流动性，并要求交易对手提差别。粗略的讲，后者只是前者的一部分。供符合条件的抵押品，同时还要求交易对手具有收稿日期：2012—08—07作者简介：朱丽萍(1979一)，女，安徽芜湖人，上海工程技术大学航空运输学院教师，华东师范大学金融与统计学院博士研究生，研究方向：货币与金融、国际贸易、运输经济学。基金项目：上海地方本科院校“十二五”内涵建设项目，项目编号：085201lxkzyll。·190·商业研究20l3／，02较高的传导货币政策的能力。

6、在正常情形下，中央消失，可以更加自由的采取扩张性货币政策。大萧银行一般不会直接向私人部门或政府提供贷款，条中非金本位国家和金本位国家在经济复苏上出也不会买断政府债券，公司债券、商业票据或其他现明显差别。没有实施金本位制度或实施时间较类型的债务T具。短、或很早放弃金本位制度的国家，没有受到大萧非常规货币政策措施打破了这种以调控利率条的影响或从大萧条中恢复较早；而脱离金本位为特征的传统货币政策框架。非常规货币政策主制度较晚、实施时间比较长的国家受到大萧条的要是解决零利率条件下，央行如何通过宽松的货影响较大、恢复较晚。(3)货币因素对

7、于总需求币政策使经济体尽快摆脱萧条，恢复正常经济增是重要的，否定凯恩斯学派所认为的名义利率与长水平的问题。需要区分的是非常规货币政策措投资支出关联度不大因而货币对总需求不产生作施并非简单地等同于经常提及的量化宽松或信贷用的观点，货币政策可能对总需求有重大影响。阌宽松货币政策，因为非常规货币政策有不同的操此，货币学派的观点为量化干预可能性给出了强作类型，量化宽松货币政策措施只是其中一种类力的证据，货币供给收缩是大萧条成因，通过增加型，并不能完全涵盖所有非常规货币政策的实践货币供给可以更快地摆脱经济萧条。内容。(二)“流动性陷阱”与

8、货币政策的有效性早期凯恩斯主义者认为，当名义利率为零或三、美国非常规货币政策的理论基础已经接近零时，货币需求曲线的利率弹性无限大，在国际金融危机爆发之后，包括美国在内的即货币需求对利率无限敏感，利率变化对宏观经主要发达国家均迅速反应，推出了一系列目标明济变量没有