《证券价值》PPT课件

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1、第四章证券价值评估第一节债券价值评估第二节股票价值评估第一节债券价值评估一、现值估价模型二、收益率估价模型三、债券价值的影响因素一、现值估价模型债券价值，又称债券的内在价值。它是指债券未来现金流入的现值。债券价值既可以用金额表示，也可以用发行者预先承诺的收益率描述。当用金额来表示债券的价值时，可以用折现率计算债券的价值；当用收益率来表示债券价值时，可用收益率模型来计算投资方承诺的收益率。债权估价基本模型债券未来到期本息的收回或债券中途出售的收入是现金的流入，因此要计算债券内在价值，首先要确定债券未来现金流入的现值，只有当债券未来现金流入的现值大于债券现行的购买价格，才值得投资。通常情

2、况下，债券是固定利率，每年付息一次、到期归还本金，按照这种模式，债券价值等于债券利息收入的年金现值与债券到期收回本金的现值之和，其计算公式如下：式中：——债券内在价值；——每期利息——投资者要求的必要报酬率或债券的资本成本——债券的到期期限——债券到期的本金【例1】某债券面值为1000元，票面利率为10％，期限为5年，每年付息一次，甲企业要对该债券进行投资，当前的市场利率为12％。该债券的内在价值为多少？解：根据公式，得即，只有当这种债券的市价低于927.50元时，投资者购买债券才是有利的。如果债券属于一次到期还本付息，则债券价值等于债券利息收入及到期收回本金之和的现值，计算公式如下

3、：【例2】某企业购买一家企业发行的到期一次还本付息的债券，该债券票面价值为1000元，期限为5年，票面利率为10％，不计复利。当前市场利率为8％，该债券发行价格为多少时，企业才会购买？即，只有当这种债券的发行价低于其内在价值1020.50元时，投资者购买才是有利的。练习【例1】某债券面值为1000元，票面利率为10％，期限为5年，每年付息一次，甲企业要对该债券进行投资，当前的市场利率为12％。该债券的内在价值为多少？（1）试计算例1中市场利率为8%时债券的价值（2）试计算例1中市场利率为10%时债券的价值【答案】（1）（2）对于分期付息到期还本的债券，在债券的票面利率、到期期限和面值

4、一定的情况下，决定债券价值（价格）的惟一因素就是折现率或债券必要报酬率。债券价值与必要报酬率之间的关系●当必要报酬率＝票面利率时，债券的价值＝债券的面值，债券平价销售；●当必要报酬率＜票面利率时，债券的价值＞债券的面值，债券溢价销售；●当必要报酬率＞票面利率时，债券的价值＜债券的面值，债券折价销售。可赎回债券估价可赎回债券价值仍为其未来现金流量的现值。赎回前正常的利息收入(I1，I2，……In)赎回价格（面值+赎回溢价）【例3】ABC公司按面值1000元发行可赎回债券，票面利率12%，期限20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公司可以1120元价格赎回。目前同类债券

5、的利率为10%。要求：计算ABC公司债券市场价格计算。♠若债券被赎回，债券价值为：♠若债券没有赎回条款，持有债券到期日时债券的价值为：二、收益率估价模型用债券当前的市场价格代替债券的内在价值，计算折现率或预期收益率，如果收益率大于或等于必要收益率，则购买该债券，反之则放弃。到期收益率：指债券按当前市场价值购买并持有至到期日所产生的预期收益率。假设条件：投资者持有至到期；可以以到期收益率进行再投资时，到期收益率＝投资者实现的收益率计算：即求，债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等时的折现率。“试误法”求解含有贴现率的方程。购进价格=每年利息*年金现值系数+面值*复利

6、现值系数V=I*（p/A，i，n）+M*（p/s，i，n）【例4】假设你可以1050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该种债券直至到期日。要求：计算该债券的到期收益率。用12%的利率测试，1000*12%*（p/A，12%，15）+1000*（p/s，12%，15）=120*6.81086+1000*0.18270=1000＜1050i=11.34%练习资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。要求：（1）假设等

7、风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。（3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？（4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？第二节股票价值评估一、股票股价的基本模型二、股利折现模型股票价值的涵义股票价值等于其未来现金流量的现