《证券价值估值》PPT课件

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1、证券价值评估第3章现金流量与时间价值第3章证券价值评估Excel财务函数债券价值评估股票价值评估2009-9-12中南大学钟美瑞学习目的掌握现值与终值、名义利率与有效利率的含义与计算方法熟悉债券到期收益率、利率变动与债券价格的关系了解债券久期和修正久期的含义及其作用掌握股利稳定增长模型和二阶段、三阶段股票估价模型掌握股票收益率和增长率的决定因素和计算方法2009-9-13中南大学钟美瑞第一节现金流量与时间价值现金流量、投资收益与机会成本一符号与假设二简单现金流量现值三名义利率与有效利率四系列现金流量现值五

2、利率（折现率）与计息期数六2009-9-14中南大学钟美瑞一、现金流量、投资收益与机会成本货币的时间价值由消费选择的观点发展，货币的时间价值是在金融体系运作下，由于利率的存在赋予了今天的一毛钱可在未来产生额外的价值，亦即放弃消费选择储蓄指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。将现金投资于有价证券或其他资产，随着时间的推移就会得到价值的增值。注意：前提是有效利用才成立。想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？2009-9-15中南大学钟美瑞时间为货币创造价值的过程与持有货币的损失老张的$10,00

3、0金融体系（利率10%）时间经过：一年之后$11,000$10,000创造$1,000的时间价值有$1,000的机会损失2009-9-16中南大学钟美瑞货币时间价值的确定从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本或假计成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。货币时间价值的表现形式绝对数：利息相对数：利率2009-9-17中南大学钟美瑞投资行为放弃当前的现金而换取

4、未来（一系列）现金流量的行为筹资行为放弃未来（一系列）现金流量而换取当前现金的行为投资收益筹资成本从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资活动都表现为公司资源的流入与流出（即和市场发生资源交换），这种资源的流动又表现为公司现金的流入与流出。2009-9-18中南大学钟美瑞二、符号与假设现值终值折现率012n43CF1CF2CF3CF4CFn现金流量折现率2009-9-19中南大学钟美瑞计算符号与说明符号说明P(PV)F(FV)CFtA（PMT）r（RATE）gn（NPER）现值：即一个或多个发生在未来的现金

5、流量相当于现在时刻的价值终值：即一个或多个现金流量相当于未来时刻的价值现金流量：第t期期末的现金流量年金：连续发生在一定周期内的等额的现金流量利率或折现率：资本成本现金流量预期增长率收到或付出现金流量的期数相关假设：（1）现金流量均发生在期末；（2）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0；（3）现金流量折现频数与收付款项频数相同。2009-9-110中南大学钟美瑞三、简单现金流量现值012n43PFCF3某一特定时间内的单一现金流量2009-9-111中南大学钟美瑞●简单现金流量现值的计算在其

6、他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。012n43p=?CFn2009-9-112中南大学钟美瑞图3-1以时间和折现率为自变量的现值系数分布图2009-9-113中南大学钟美瑞【例】假设某投资项目预计6年后可获得收益800万元，折现率为12%，则这笔收益的现在价值为多少？2009-9-114中南大学钟美瑞●简单现金流量终值的计算012n43F=?CF0在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向变动，现金流量时间间隔越长，利

7、率越高，终值越大。2009-9-115中南大学钟美瑞图3-2以时间和利率为自变量的终值系数分布图2009-9-116中南大学钟美瑞【例】假设某公司向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，则5年后应偿还的本利和为多少？2009-9-117中南大学钟美瑞四、名义利率与有效利率◎名义利率——以年为基础计算的利率◎实际利率（年有效利率，effectiveannualrate，EAR）——将名义利率按不同计息期调整后的利率设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：当复利次数m趋近于无限大的

8、值时，即形成连续复利2009-9-118中南大学钟美瑞不同复利次数的有效利率频率mrnom/mEAR按年计算按半年计算按季计算按月计算按周计算按日计算连续计算1241252365∞6.000%3.000%1.500%0.500%0.115%0.016%06.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%2009-9-119中南大学钟美瑞▲年金(A)在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。