公司金融03证券估值课件.ppt

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1、第三章证券估值第一节债券及债券估值1、债券期限。2、票面利率。3、市场利率。4、提前赎回条款。5、税收待遇。6、发债主体的信用。二、债券估值模型债券的内在价值取决于持有债券而获得的未来现金流量的现值----债券的贴现定价模型1、零息债券：也称纯贴现债券，是一种只支付终值的债券。其中，F为债券的面额，r为市场利率，t为期限。例1：某零息债券的面值是100元，期限5年，折现率为8%，那么此债券的价格应该是多少？二、债券估值模型2、金边债券：没有到期日，也就是说永不停止地支付票面利息。其中，C为每期支付的

2、票面利息，r为市场利率。二、债券估值模型3、平息债券：不仅要在到期日支付本金，在发行日和到期日之间也进行有规律的利息支付。例2：某付息债券面值为100，3年期，每半年付息一次，年息票利率为10%，市场利率为12%，按复利贴现。那么该债券的理论价值是多少？第二节股票及股票估值一、股票的分类根据股东权益的不同，股票可以分为普通股和优先股。普通股的特点：(1)持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。(2)当公司因破产或结业而进行清算时，普通股股东有权分得公司剩余资

3、产，但普通股股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产。(3)普通股东一般都拥有发言权和表决权。(4)普通股东一般具有优先认股权。优先股主要特征：优先股通常预先定明股息收益率。优先股的权利范围小。优先权主要表现在两个方面：股息领取优先权。剩余资产分配优先权。二、股票估值方法“股息折现模型”其中，PV表示股票的现值，Divt为第t年的每股股利，r表示股票投资者要求的回报率。根据对未来股息预期的不同，可以分为零增长模型、不变增长模型和多元增长模型。1、零增长模型（零增长股票估值）2、不变增长模型

4、（固定增长股票估值）3、多元增长模型二元增长模型是将未来时间分为两个阶段：从当前的t=0到t=T这一期间，股利以一个不变速度g1增长；t=T时点以后，股利则以另一个不变速度g2增长。假设g1>r,g2

5、益和盈利的比例即为留存收益比例，这样，1+盈利的增长率=1+留存收益比率*留存收益的回报率也就是说，公司增长率的估计公式为：g=留存收益比率*留存收益的回报率通常用权益资本收益率（ROE)来估计留存收益的预期回报率，这样，增长率g就可以通过留存收益比率和ROE来估计。第三节股利折现模型中参数的估计二、估计折现率（必要报酬率）r根据不变增长模型中，公司股票的价格为：变形以后就得到：因此，折现率（必要报酬率）r可以分为两部分，第一部分是股利收益率（Div1/P0）,第二部分是股利增长率。例4：某公司公布

6、了3亿元的盈利，并计划保留40%的盈利进行投资，公司的权益资本回报率（ROE)为15%。预计未来的ROE保持不变。公司在外发行的股票数量为2亿股，目前的股票价格为每股10元。那么，该公司的折现率（必要报酬率）是多少？