第二讲有价证券的投资价值分析与估值方法一ppt课件.ppt

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1、第二讲有价证券的投资价值与估值方法——债券估值1股票与债券有无价值？其交换价值或者价格来源于其产生未来收益的能力。市场价格＜内在价值→价格被低估→买入证券市场价格＞内在价值→价格被高估→卖出证券投资行为随着信用制度的成熟，产生了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本——虚拟资本，本身并无价值。2货币的时间价值3现在给你100元钱VS.1年后给你100元钱Choice?原因？1、确定性VS.兑现风险2、（利率为正）存入银行，1年后收益高于100元3、（通货膨胀为正）购买力下降4例：今天把100元借给

2、别人1年，约定年利率为10%，则到期收回：到期值=100×（1+10%）=110（元）110元再借出1年，利率：10%，到期收回：到期值=110×（1+10%）=100×（1+10%）×（1+10%）=100×（1+10%）2=121（元）这笔资金借出5年……到期值=100×（1+10%）5=161.05（元）货币时间价值的存在使得资金的借贷具有“利上加利”的性质——复利5复利条件下，一笔资金的期末价值——终值到期值、折现（贴现）价值——现值计算公式如下：FV=PV×（1+i）nFV——终值；PV——本金（现值）；i——每期利率；N——

3、期数。PV=FV/（1+i）nPV——现值；FV——终值；i——每期利率；N——期数。FV=PV×（1+i/m）mn每期付息m次：——现金流折现公式6债券估值7债券估值原理——现金流贴现原理债券投资者持有债券，会获得利息与本金偿付。把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，就可得到债券的理论价格。8债券现金流的确定1、债券的面值和票面利率2、计付息间隔我国发行的各类中长期债券通常每年付息1次，欧美国家习惯半年付息1次。3、债券的嵌入式期权条款通常，债券条款中可能包含回售、调价以及债券持有人转股权等嵌入式期权，这些条款都会影响债券的未来现金流

4、模式。一般，凡有利于发行人的条款都会降低债券价值。4、债券的税收待遇政府债券（免税）价值一般要大于公司债券、资产证券化债券（纳税）等等5、其他因素如债券的付息方式（浮动、固定）、币种（单一币种、双币种）等因素都会影响债券现金流。9按付息方式零息债券附息债券息票累积债券10零息债券：一般以低于面值的价格发行（折价发行）和交易，债券合约未规定利息支付，到期以面值赎回。附息债券：在合约中明确规定债券存续期内对持有人定期支付利息（通常每半年或一年支付一次）。固定利率债券:（指票面利率）浮动利率债券:在票面利率的基础上参照预先确定的某一基准利率予以

5、定期调整的债券。息票累积债券：规定了票面利率，但债券持有人必须在债券到期时一次性获得本息，而存续期间没有利息支付。11债券贴现率的确定债券贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率（必要回报率）。债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价=名义无风险收益率+风险溢价真实无风险收益率：真实资本的无风险回报率，理论上由社会资本平均回报率决定。预期通货膨胀率：对未来通货膨胀率的估计值。风险溢价：根据风险大小而定，是投资者因承担投资风险而获得的补偿。12债券估值模型P：债券理论价格；T：债券距到期日时间长短（通常按年计）；t：现金流到

6、达的时间；C：现金流金额；y：贴现率（通常为年利率）。13零息债券估价不计利息，折价发行，到期还本，通常1年内的债券为零息债券。FV：零息债券的面值。例1：2010.1.1央行发行1年期央行票据，每张面值100元人民币，年贴现率为4%，则理论价格为：例2：2010.6.30,前例所涉及央票年贴现率变为3.5%，则理论价格为：14附息债券定价例：2010.3.31，财政部的某期国债距到期日还有3年，面值100元，票面利率年息3.75%，每年付息1次，下次付息日在1年以后，1年期、2年期、3年期贴现率分别为4%、4.5%、5%，该债券的理论价

7、格为：15累息债券定价债券存续期间没有利息支付，到期一次性还本付息。例：2010.3.31，财政部发行的3年期国债，面值100元，票面利率年息3.75%，按单利计息，到期利随本清。3年期贴现率5%。16债券收益率17当期收益率（currentyield）债券年利息收入与买入债券的实际价格的比率。到期收益率（yieldtomaturity,YTM）使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同贴现率。持有期收益率（HoldingPeriodReturn，HPR）买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益。18当期收益率（currentyield）

8、债券年利息收入与买入债券的实际价格的比率。Y：当期收益率；C：每年利息收益；P：债券价格。例：假设某投资者以940元价格购买了面额为1000元、票面利率为10%、剩余期限为6年的债券，则该投资