证券价值评估(CPA)ppt课件.ppt

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1、一、债券的估价债券估价的实际意义:从资本市场筹资时，债券的估价决定如何定价；已经发行在外的债券，债券的估价代表投资者要求的报酬率。（一）债券估价的相关概念债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。债券发行可能有折价发行或者溢价发行，但不管哪种发行方式，到期日均需按照面值偿付给持有人这一金额。因此，面值构成持有人未来的现金流入。票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。票面利率与折现率一致性原则：在计算债券价值时，除非特别指明，票面利率与折

2、现率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利或复利）、计息期和利息率性质。（二）债券价值的计算债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一，是指将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金的现值。债券价值＝未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值影响债券定价的因素有必要报酬率，利息率，计息期和到期时间。1.纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作“零息债券”。纯贴现债券的价值：在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，

3、只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。2.平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。平息债券价值的计算公式如下：平息债券价值=未来各期利息的现值+面值（或售价）的现值3.永久债券永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。优先股实际上也是一种永久债券，如果公司的股利支付没有问题，将会持续地支付固定的优先股息。永久债券的价值计算公式如下：4.流通债券流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点是：（1）到期时间小于债券

4、的发行在外的时间。（2）估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。流通债券的估价方法有两种：（1）以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。（2）以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的折现系数。【例·计算题】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的折现率为10%，问该债

5、券的价值是多少？方法一：方法二：（三）债券投资决策当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资。当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资。【例】已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），折现率为6%（复利、按年计息）。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还

6、本。要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值【答案】甲公司债券的价值=1000×8%×（P/A，6%，5）+1000×（P/S，6%，5）=80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3=1084.29（元）（2）计算A公司购入乙公司债券的价值【答案】乙公司债券的价值=1000×（1+5×8%）×（P/S，6%，5）=1400×0.7473=1046.22（元）（3）计算A公司购入丙公司债券的价值【答案】丙公司债券的价值=1000×（P/S，6%，5）=1000×0.7473

7、=747.3（元）（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。【答案】由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。（四）影响债券价值的因素1、面值，同向变化2、票面利率，同向变化3、折现率，反向变化【债券定价的基本原则】折现率高于票面利率时，债券价值低于票面价值；折现率低于票面利率时，债券价值高于票面价值；折现率等于票面利率时，债券价值等于票面价值。随着到期时间的缩短，折现率变动对债

8、券价值的影响越来越小。这就是说，债券价值对折现率特定变化的反映越来越不灵敏。【解释】计算现值是“扣减利息”，时间越短，能够扣减的利息越少，折现率变动对于债券价值的影响越小。4、到期时间不同的债券，情况有所不同：（1）平息债券A、当付息期无限小时（连续付利），随着到期日的接近，债券价值向面值回归溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降；折价发行的债券，随