水产品加工企业中的标杆企业

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1、中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCH上市公司投资价值报告水产品加工行业中的标杆企业天宝股份（002220）水产品加工业务是公司的主要收入和利润来源。公司是全国农业产业化优秀龙头企业、全国农产品加工示范企业、全国农产品加评级增持工业出口示范企业和大连市综合实力百强民营企业。公司经营业务涵盖水产品加工、农产品加工、大豆蛋白冰淇淋制造三大领域。孙通通其中水产品加工业务收入占主营业务收入的85%以上，水产品加suntongtong@csc.com.cn工业务利润占主营业务利润的90%以上，且比重逐年上升，是公010-85130213司收入和利

2、润的主要来源。郑绮具备三大优势的企业有望在水产品加工行业激烈的竞争中胜出。zhengqi@csc.com.cn在世界水产加工业逐渐向发展中国家转移的潮流中，我国依靠廉010-85130985价的劳动力优势和便捷的区位优势，有望承接这次产业转移的机会，从而成为世界水产加工大国。但因为水产品加工行业因技术当前股价：15.45元壁垒低，进入门槛低，国内水产品加工企业数量逐年增多，随着目标价格12个月：19.20元企业数量的增多，企业间的激烈竞争产品质量下降、价格战频发，调研日期：2009年02月16日行业平均毛利率仅维持在10%上下。随着企业数量的增多和竞争分析日期：20

3、09年02月27日的加剧，未来势必产生行业的优胜劣汰。我们认为具备以下三大主要数据优势的企业才能在最终的竞争中胜出：（1）产品质量安全；（2）股票价格绝对/相对市场表现（%）具备成本优势;（3）具备长期稳定的客户资源1个月3个月12个月公司水产品加工业务具备以上三大优势：一、国内领先的安全卫8.8/-4.864.9/50.147.3/95.6生和质量控制优势；二、成本管理优势。公司的成本优势主要来12月最高/最低价（元）49.80/0自两个方面：（1）水产品加工规模扩大带来的规模经济效应；（2）总股本（万股）9,800进料加工方式带来的成本控制能力更强。三、稳定的客

4、户资源优流通A股（万股）2,520势。总市值（亿元）17.57流通市值（亿元）4.52农产品加工业务稳定发展。公司农产品加工的主要品种是白瓜近3月日均成交量（万）151子、滑子蘑等。这项业务占营业收入的比例为14%，占公司营业利润的10%。该类业务因属于公司起家是已经存在的业务，发展主要股东成熟，资源供应以及客户稳定，未来2-3年里我们认为仍将保持大连承运投资有限公司37.89%平稳的增长。股价表现大豆冰淇淋业务前景值得期待。公司依托自身所拥有的大豆生产植物蛋白冰淇淋的技术专利，2006年开拓了大豆蛋白冰淇淋制造业务。公司现具备5000吨的生产制造能力。销售区域主要

5、定位为国内和日本市场。我们看好公司大豆蛋白冰淇淋业务的增长前景。估值与投资评级。我们预测公司2008年-2010年的每股收益为0.71元、0.96元、1.37元，目标价19.20元，给予“增持”评级。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN天宝股份上市公司调研报告公司简介公司成立于1997年9月，前身是大连天宝绿色食品有限公司。公司是全国农业产业化优秀龙头企业、全国农产品加工示范企业、全国农产品加工业出口示范企业和大连市综合实力百强民营企业。公司经营业务涵盖水产品加工、农产品加工、大豆蛋白冰淇淋制造三大领域。其中水产品加工业务收入占主营业务收入的85%以

6、上，水产品加工业务利润占主营业务利润的90%以上，且比重逐年上升，是公司收入和利润的主要来源。图1：公司营业收入构成（万元）图2：公司营业利润构成50000700045000600040000350005000300004000250002000030001500020001000010005000002004年2005年2006年2007年2008年中2004年2005年2006年2007年2008年中-1000水产品业务农产品业务冷饮业务其他业务水产品业务农产品业务冷饮业务其他业务资料来源：中信建投研究所资料来源：中信建投研究所水产品加工行业分析因为公司收入和利

7、润的主要来源为以冻鱼片为代表的水产品加工业务，我们先对公司所处的水产品加工行业进行介绍。水产品加工是指利用物理、化学、微生物学或机械方法保藏和加工水产品的技术，目的在于防止水产品的腐败变坏，并提高其利用价值。水产品加工是提高水产品综合效益和附加值的重要途径。在世界水产品加工业由发达国家向发展中国家转移的浪潮中，我国依靠廉价的劳动力优势和便捷的区位优势，水产品加工业取得了快速发展。截至2008年11月，我国水产品加工行业实现销售收入2007亿元，同比增长19.86%，其中水产品冷冻加工行业销售收入1666亿元，同比增长20.2%HTTP://RESEARCH.CS