《有效市场》PPT课件

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1、PowerTemplateThemeGallerywww.themegallery.com纳斯达克股指www.themegallery.com第一节有效市场理论的发展一个不算太古老的故事纳斯达克股票市场20世纪90年代后期几近疯狂，1996-1999年每年获利23%、14%、35%和62%。当然，那壮观的趋势2000年嘎然而止，纳斯达克损失了近40%的市值，接下来2001年又损失了另外30%的市值。纳斯达克，一个与互联网有关的股票指数，从1996年的100点上升到2000年2月份的1100点，获利大约1

2、000%。2000年3月10日，纳斯达克盘中抵达5132.52，这是目前为止纳斯达克整个历史上抵达的最高点。最终收盘于5048.62点，无限风光。但是，从此之后，纳斯达克就开始了下坡路。到2001年3月12日狂跌到1923.78点，一年中跌幅高达62％，市值一年内缩水300万亿到400万亿美元，并且带动全球其他创业板块指数不断走低，进入了调整期。www.themegallery.com纳斯达克在这段时期的表现特别是网络股票的涨跌，被许多人描述为最大的市场泡沫之一。他们认为市场价格在投资清醒前被夸大到了一

3、个经济学上看起来是荒谬的水平，这将导致了后来泡沫的破灭，价格大幅度下跌。www.themegallery.com中国2008年股市非常6+1去年6100今年1600www.themegallery.comwww.themegallery.com第一节有效市场理论的发展此对联形象刻画出中国股市一路暴挫的惨景：其中沪指暴跌65.39%，深市综指暴跌61.76%，深证成指暴跌63.36%。中国2008年股市，当股市自6000点，5000、4000、3000点，一路下跌过来。为1990年以来的历史之最。2008

4、年，股民期待的奥运会等题材行情未能如愿。中国股市先后受暴雪、平安融资、地震、暴雨、毒奶、大小非全流通等影响，从年初跌到年底，暴跌持续了整整一年，这是自1990年沪深两所成立以来的第一次。www.themegallery.com2008年全年仅有31只个股累计上涨，1543只个股累计下跌。全年跌幅超过80%的个股有48只，跌幅超过50%的个股达1214只。此种情景也是自1990年沪深两所成立以来的第一次。96.33%的股民亏损；其中亏损50%以上的达到65.23%，其余为不同的亏损；盈利的仅有3.67%。

5、此情况是自1990年沪深两所成立以来股民亏损最多最惨的一次。面对股市持续暴跌，管理层可谓煞费苦心，先后出台了降低印花税率、单边征收印花税、汇金入市买入金融股、新股发行变相停止、动员媒体展开舆论救市等等举措。但是对大小非全流通这个最大的利空因素无动于衷，因此所有利好政策化为乌有。股市为此我行我素，一路暴挫到年底。www.themegallery.com围绕20世纪90年代后期股票市存在泡沫的辩论产生了许多争议。本章我们将计划讨论这些对立的想法，介绍双方的理论依据，然后分析其对财务经理的意义。www.the

6、megallery.com有效市场理论的发展有效市场的政策含义第一节第二节第二章有效资本市场理论有效资本市场www.themegallery.com第一节有效市场理论的发展一、有效资本市场理论的提出1953年著名统计学家MauriceKendall在英国皇家统计学会报告了一篇“股票和商品的价格行为”的论文，发现股票价格的时间序列似乎都是“随机游走的”Famas是有效市场理论的集大成者。1970年发表的《有效资本市场：理论和实证研究回顾》，将有效市场理论概括为一个简洁的陈述“证券价格充分反映全部可以获得的

7、信息。www.themegallery.com二、有效市场的含义市场用于决定t-1期股票价格的信息集合t-1期市场利用信息集合预测下一期股票价格的联合密度函数t-1期信息集合隐含下的一期股票价格的联合密度函数与股票市场及格相关的可获得信息集合有效市场是指市场能知晓所有可用的信息，并能够正确地据此决定个股票在t期的市场价格，因此在有效市场中股票价格能充分反映所有可以获得的信息。www.themegallery.com二、有效市场的含义如何理解效资本市场的含义●信息立刻反映在价格里投资者只能预期获得正常的收

8、益率。等信息披露后才认识到信息的价值并不能给投资者带来好处。价格在投资者进行交易前已经调整到位。●公司从它出售的证券中应得到公允价值“公允”表示公司发行证券受到的价格是净现值。因此，在有效市场上，不存在通过愚弄投资者创造价值的融资机会。股票价格对信息的几种调整方向www.themegallery.com二、有效市场的含义信息公告日前后数天-30-203001020-10股票价格有效市场对新信息的反映过度反映后修正迟延反映www.themeg