《有效市场》PPT课件

《《有效市场》PPT课件》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第7章有效市场假说马克维茨均值－方差模型CAPMAPT模型B－S期权定价模型这些现代金融学最主要的模型，都是基于人是理性的、市场是有效的而进行的研究EMH是现代资本市场理论的重要基石什么样的市场才是有效的？市场有效性程度的划分及其相应特征是什么？这就是有效市场假说（effectivemarkethypothesis）要回答的核心问题。EMH既是现代微观金融学的又一理论支柱，又是判断资本市场效率的理论依据，并决定着实际投资中的投资策略与方法。一、有效市场理论（EMH）（一）含义在运转良好的金融市场中，价格反映了所有相关信息，这样的市场就被称为有效市场。这里的所谓有效，是指价格对信息的反映具有高效

2、率，这种效率不仅指价格对信息反映的速度，还包括价格对信息反映的充分性和准确性全部信息都能迅速、完整和准确地被投资者得到，从而投资者可根据这些信息准确进行价值判断，进而以符合价值的价格购买如EMH成立，当影响资产价格的信息公布时，价格应快速、正确地反应，并将信息融入价格“快速”：那些接受信息迟的人不能从中获利“正确”意味着对信息反应的平均价格调整是准确的，不会反应过度或反应不足有效和非有效市场中价格对新信息的反应过激反应和回归延迟反应有效市场对新信息的反应价格0宣布前宣布后时间总结EMT认为，如市场是有效的，证券价格即反映了所有相关信息，或者说，证券的真实价值即是其现行的市场价格。实践中，如市场

3、有效，投资者就不可能利用某些分析模式和相关信息始终如一地获取超额利润（二）有效市场理论的假设前提投资者都是预期财富最大化的投资者能够理性地处理信息（理解？）套利可以无限制地进行，从而消除定价错误投资者是理性的，他们会理性地判断证券的价格即使有部份投资者是非理性的，由于他们的交易是随机的，彼此之间非理性的交易行为将被互相抵消掉，不会对证券价格造成严重的影响即使投资者的非理性交易是相同方向的，其对价格的影响也会被市场上套利者(arbitrageur)的理性交易所消除价格的随机游走由于理性投资者的存在，任何能用来预测股价的信息已经反映在股价中，只有新信息将引起价格变化！价格变化是随机的未来价格的短期

4、趋势无法判定，有效市场是一个公平赌局（Fairgame）*今天某股票价格上涨，要利用今天的交易信息来预测明天的涨跌，则涨跌概率只能是各50％。内在效率和外在效率*内在效率和外在效率。内在效率指交易运营效率，即市场能否以最短的时间、最低的交易成本完成交易，它反映了市场的组织和服务功能外在效率指信息效率，它反映了市场调节和分配资金的效率EMH：研究外在效率Fama是有效市场理论的集大成者，他为该理论的最终形成和完善作出了卓越贡献1970年Fama关于EMH的一篇经典论文《有效资本市场：理论和实证研究回顾》不仅对过去有关EMH的研究作了系统总结，还提出了研究EMH的一个完整的理论框架之后，EMH蓬勃

5、发展，其内涵不断加深、外延不断扩大，最终成为现代金融经济学的支柱理论之一二、有效市场理论的提出三、有效市场的分类针对三种信息集，有三种形式的有效市场弱式有效市场(theweakform)半强式有效市场(thesemistrongform)强式有效市场(thestrongform)所有可获得的信息包括内幕信息全部公开的信息全部交易信息最常用的一种分类方法（一）弱式有效市场定义：如股价已反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，则称市场达到了弱式有效利用历史数据对未来价格趋势进行分析的技术分析是徒劳的历史的股价信息是最容易获得的信息，因此弱式有效市场是最低形式的效率考虑一个交易策略如某股票的价格连涨

6、三天，就买进该股票，连降三天，就卖出股票。这个策略能否赚钱？在现代金融研究中，没一个理论象EMH一样得到如此大量的实证检验，且在数十年时间里一直成为学术界关注的焦点EMH不但是金融经济学的基础，且具重要的现实意义从宏观上来看，市场是否有效直接关系到投资者的利益保护和政府的监管政策从微观角度而言，市场是否有效与具体的投资策略密切相关市场有效性检验弱式有效强调的是证券价格的随机游走，即证券价格变动的时间序列是相互独立的，不存在任何可识别和利用的规律检验：侧重于分析前后期价格的变化是否具关联性或表现出某种趋势自相关检验、走势检验和过滤法则等检验各种技术分析方法的赢利能力，以探究历史交易信息是否有助于

7、预测未来股价变化弱式检验(Weak-formtests)过滤检验——亚历山大提出是通过模拟证券买卖过程来检验弱式有效假设的过滤法则被技术分析派认为是一种能够获得更多盈利的投资技巧、是一种基于过去价格分析的交易法则具体做法：当股价从基价上涨一定百分比（如5%）时，买入；当该股价从随后的顶峰下跌同样百分比时，卖出，这一过程重复进行如使用过滤交易策略可获得比简单的买入持有策略更高的收益，此时市场弱式有效