中国证券市场产品创新研究

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1、山东省农业管理干部学院毕业论文（设计）论文题目：中国证券市场产品创新研究学生：石磊所属系别：经济管理系专业：金融与证券指导老师：赵宏内容摘要：随着信息技术的发展与全球化趋势的推进，金融创新不断涌现，各国都把金融产品创新作为提升竞争力的重要途径之一，尽管在近几年全球经济遭受金融危机的冲击，但我国的证券市场仍处在一个高速发展的时期，推进金融产品创新势在必行。关键词：金融产品证券市场产品创新一、我国证券市场产品结构的现状与比较（一）股票市场第一，相比经济规模，我国证券市场规模小，筹资功能弱。根据世界清算银行统计，2006年深圳证券交易所和上海证券交易所市场规模排名分别为25和14位，比2

2、005年排名有所上升（分别为31和20位），在50家统计的交易所当中已经位居中上游水平。但是，单单纽交所的规模就是深交所的67倍，上交所的17倍，说明我国证券市场还比较落后。同时，目前我国证券市发展筹资功能还较弱。以2003-2005年的筹资额为例，两市股票筹资额由2003年的703亿元，降到2004年的654亿元，至2005年的607亿元。全球仅有18个市场的市值占比超过1%，因此中国股票市场仍是世界上重要的市场之一。中国证券市场产品创新研究13亿元。2006年因为多只大蓝筹股票上市，筹资额才上升至5594亿元。第二，与海外市场成熟市场相比，我国市场在结构上也不完整，上市制度存在

3、显著差距（改制上市、发行上市审核、发行上市标准、再融资制度等方面）。目前我国离多层次资本市场体系的战略目标还存在距离，我国仅有交易所市场发展比较迅速，未上市公开发行公司股票转让市场、私募证券转让市场等还处于萌芽状况。相比之下，海外主要市场的层次比较完善，能满足不同企业的融资需求。上市制度的缺陷则表现为大量优质企业流失海外。第三，基金产品方面，发展较快的同时也面临困境。截至2006年7月，全国有基金管理公司52家，基金数量255只，全国管理资产总和5030亿元，其中封闭式基金54只，资产总计1196亿元，开放式基金201只，资产总计3834亿元，2006年上半年基金成交总金额为135

4、0.31亿元。目前共同基金面临同质化问题，ETF则遭遇交易制度不完善、缺乏对冲风险的衍生产品带来的巨额赎回问题，面临萎缩的困境。（二）债券市场中国债券市场已在国际债券市场体系中占有一定地位，但债券品种结构与海外市场差异较大。截至2006年底，虽然我国债券发行规模的绝对数量居亚洲首位（日本除外），2006年中国市场累计发行各类债券5.7万亿元人民币，发行规模占GDP的百分比却只有27％；2006年末中国债券市场市值9.39万亿元人民币，大约相当于美国市场的3.7%。截止到2006年底，我国债券托管量达到了9.24万亿元，其中银行间债券托管量占多数（8.39万亿元），交易所债券托管量仅

5、为0.35万亿元。2006年度，中央银行票据发行量最高，达3.65万亿元，占年度发行量的64.43%，其次为金融债券和国债，分别占16.24%和12.21%，再次为短期融资券（5.14%）和企业债（1.75%）。我国债券市场是“跛脚”市场，说明我国市场的基础产品还不完整，特别是企业债券市场长期滞后于我国证券市场的总体发展态势，不仅低于美国等成熟市场水平，也远远低于韩国、新加坡、马来西亚等新兴市场，具体体现为：第一，债券市场规模偏小，尤其是公司债券规模偏小。2006年，我国债券市场规模占GDP比例为45%，而2004年美国相应指标为163%，日本为191%。横向比较而言，截至2006

6、年，美国债券市场规模达到21.8万亿美元，约占全球规模的45%，日本8万多亿美元，而我国只有9.39万亿人民币，只占美国5％左右。2006年，我国企业债券仅占全部债券的1.75%，且基本都是长期债券，缺乏3-5年的短期债券，而同期美国市场中，公司债券比例达到了12.6%。第二，债券市场缺乏流动性。由于市场分割（分为交易所、银行间和柜台交易市场）、市场交易主体单一、商业银行缺乏交易积极性、做市商制度不够完善等都是债券市场缺乏流动性的因素。第三，交易所债市规模有限，且逐渐萎缩。2006年度，全部债券市场交易结算40.19万亿元，银行间债券市场占了95.44%，交易所和柜台结算面额仅各占

7、4.55%和0.01%。第四，中国的债券品种与美国等发达国家有较大差异，国债和央行票据占了债券市场的2/3以上，政策性金融债占比为24.4%，而商业银行债和企业债只占7%左右。美国没有央行票据，国债占比只占16.4%，即使加上市政债券，所有公共债券占比也只有25.2%。第五，多头监管、交易所市场与银行间市场分割管理制约我国公司债发展。2006年之前，债券发行由国务院额度审批、国家发改委项目和发行审批、人民银行利率审批、证监会承销资格审批、证监会和交易所上市审批。在交易