农产品行业护城河研究系列之农业篇：技术优势及专业化管理为企业崛起关键

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1、目录技术优势及专业化管理为农业企业护城河5历史复盘，技术和专业化优势为企业崛起关键5他山之石：国外龙头企业成长复盘5养殖：史密斯菲尔德，外延并购和低成本造就龙头5饲料：普瑞纳，专业化为公司成长关键因素7种子：孟山都，转基因技术壁垒助力高成长9动保：硕腾，从专业化走向国际化11国内企业：技术和专业化优势为龙头成长关键13养殖：牧原股份和温氏股份，成本优势为企业成长核心13饲料：专业化助力海大集团做大做强17动保：生物股份，生产工艺领先及市场化经营助力公司持续增长19种子：隆平高科，研发优势助力公司走向巨头21未来展望，龙头企业竞争优势或长期

2、维持22牧原股份和温氏股份：防疫体系完善，成本优势或长期维持23海大集团：内部联动机制进一步完善，产品高性价比29生物股份：生产工艺技术持续领先，技术进步或将加速30隆平高科：超强研发实力使之兼具垄断优势与成长性32图表目录图1：1987-2002年SmithfieldFoods通过系列并购和自建猪场实现生猪养殖产能扩张6图2：1990-2001年间SmithfieldFoods能繁母猪存栏量年复合增长61%6图3：SmithfieldFoods1987-2012财年营业收入6图4：SmithfieldFoods1987-2004财年净利

3、润6图5：美国生猪养殖成本曲线曲线向右下方倾斜7图6：美国2004年不同规模的自繁自养猪场育肥成本曲线7图7：普瑞纳饲料业务收入规模情况8图8：普瑞纳饲料产量情况8图9：蓝德雷-普瑞纳公司发展历程8图10：普瑞纳专注饲料研发生产9图11：孟山都在种业及生物技术领域完成的重要并购10图12：孟山都研发投入占营收比重情况10图13：美国动物疫苗行业与硕腾发展历程对比12图14：公司研发费用近年来占比维持在8%左右12图15：公司动物疫苗板块的营收占比仅次于抗感染药12请阅读最后评级说明和重要声明2/34行业研究┃深度报告图16：牧原股份和温氏

4、股份成本同行业对比（元/公斤）13图17：牧原股份和温氏股份头均盈利情况领先行业（元）13图18：温氏股份近年来出栏规模增长情况14图19：牧原股份出栏规模情况（单位：万头）14图20：温氏与家庭农场以封闭式委托养殖方式进行合作15图21：温氏股份固定资产增长情况15图22：温氏股份在建工程及其增速15图23：温氏股份生产性生物资产持续增长16图24：公司上市以来资本开支大幅增长（单位：亿元）17图25：近年来饲料公司销量增速情况17图26：公司饲料销量持续增长18图27：公司口蹄疫疫苗销量整体呈现增长态势19图28：公司业绩处于行业首位

5、（单位：亿元）19图29：生物股份净资产收益率居行业首位（单位：%）19图30：生物股份市场营销人员数量不断增加20图31：生物股份销售净利率2018年达47.98%（单位：%）20图32：公司杂交水稻营收规模持续增长（单位：亿元）21图33：公司其他品种营收规模也持续增长（单位：亿元）22图34：公司种业研发体系为分子育种提供支撑22图35：新式洗消站示意图23图36：牧原股份料肉比远低于行业平均水平25图37：牧原股份人工成本与行业对比25图38：公司本科员工人数占比较高（单位：人数）26图39：公司员工年龄结构偏年轻化（2015）2

6、6图40：温氏建立了四级防疫技术管理体系26图41：温氏非洲猪瘟应对方法27图42：2019年一季度末400个监测县能繁母猪存栏量和上市公司生产性生物资产同比变化27图43：温氏育种管理体系实现了多点远程信息自动管理28图44：温氏评鉴了4个品种的18个种群的1.5万头种猪个体28图45：温氏拥有6大品种12大品系种猪28图46：公司四位一体联动体系29图47：公司期间费用率较低30图48：公司商品期货套期保值规模持续增长30图49：公司研发人员占比居行业第三30图50：公司2018年研发支出合计达1.67亿元31图51：生物股份近年来研

7、发投入居上市公司首位（单位：亿元）32图52：生物技术品种从研发到登记所需要的时间32图53：从品种研发到首次投入商业化运营所需的平均年限32图54：隆平高科研发费用持续增长33表1：1996-2012年孟山都在转基因种子研发上取得的重大突破11表2：硕腾在细分市场的排名（2011）13请阅读最后评级说明和重要声明3/34行业研究┃深度报告表3：公司上市以来累计募集资金情况16表4：海大集团近两年总资产周转率居饲料行业上市公司中第一（单位：%）18表5：近年来海大集团ROE水平居饲料行业上市公司中第一（单位：%）18表6：生物股份在口蹄疫

8、疫苗领域的研究成果20表7：生物股份在口蹄疫疫苗领域居于行业领先地位20表8：牧原股份针对不同等级传播途径建立起不同等级应对措施23表9：牧原股份主要防控措施24表10：牧原股份原种猪头胎性能