AB股(双重股权制)

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1、双重股权结构（DualShareClass）也称为二元股权结构:定义：指上市公司可以同股不同权，通常是一般股东一票一股，但公司少数高管可以一股数票是一种通过分离现金流和控制权而对公司实行有效控制的有效手段。区别于同股同权的制度，在双重股权结构中，股份通常被划分为高、低两种投票权。高投票权的股票拥有更多的决策权。简介：双重股权结构是指将公司的股票分高(superior)、低(inferior)两种投票权。高投票权的股票每股具有2至10票的投票权，主要由高级管理者所持有。低投票权股票的投票权只占高投票权股票的10%或1%，有的甚至没有投票权，由一般股东持有。作为补偿，高投

2、票权的股票其股利低，不准或规定一定年限，一般3年后才可转成低投票权股票，因此流通性较差，而且投票权仅限管理者使用。特点：由于高级管理人员较理解公司的价值，在与收购公司谈判中，若有高级管理者充当悍卫战士的角色，往往可得高收购金额，有利于目标公司股东。[1] 但是，双重股权结构存在一个根本性的缺陷，即其违背现代公司的股东治理结构，不利于股东利益保障，容易导致管理中独裁发生的可能。有学术研究表明，推行双重股权结构的公司，企业领袖往往都会浪费现金流，并且会去追求符合自身利益的目标，而不是为了满足股东利益。一旦他们做出了错误决定，所承担后果也很有限。双重股权结构加剧公司治理中实

3、际经营者的道德风险和逆向选择示例：《华尔街日报》5月18日刊登了题为“京东上市在即：潜在投资者话语权寥寥”（As JD.com Goes Public, Potential Investors Get Little Say）的文章，称由于京东的AB股权结构，虽然公司即将在美国上市，却不会赋予投资者太大的话语权，事实上近几年这种双层股权结构已被许多公司采用。在双层股权结构下，企业可发行具有不同程度表决权的两类股票，使创始人和管理层在公司上市后仍能保留足够的表决权来控制公司，而对冲基金和维权股东将更难以掌管公司决策权。一般情况下，风险投资者投资的企业上市后，会很快卖掉股份

4、兑现。当创始人不愿意卖掉自己辛苦打拼出的企业时，双层股权制就为他们提供了一条光明大道。股票分为A、B两类，公司向外部投资人公开发行的A类股，每股只有1票的投票权；与此同时管理阶层手上的B类股却能投10票。如果公司被出售，这两类股票将享有同等的派息和出售所得分配权。B类股不公开交易，但可以按照1:1的比例转换成A类股。这种股权结构可以让管理层放心大胆地出击，不用担心会被辞退或面临敌意收购。因为，即使持有约三分之一B类股的创办人（以及重要的内部人士），就算失去多数股权，也能持续掌控公司的命运。纽约证券交易所和纳斯达克市场均允许上市公司采用这样的股权结构。但是这种结构遭到了

5、主张优良企业治理人士的批判。他们认为，大量权力集中在少数人手里，是不民主的做法。根据京东商城提交的IPO文件，该公司董事长兼CEO刘强东虽然仅持有该公司21%的股权，但却可以凭借着拥有20份投票权的特殊股票控制该公司83.7%的投票权。文章中对此这样评价：如果没有刘强东的出席，该公司董事会甚至无法举行正式会议，这便进一步加强了他对公司的控制力。京东商城正在向投资者大力宣传自身的创收和增长前景，但它看重的只是投资者的钱，在涉及公司事务的问题上，它却不想赋予股东太多话语权。Facebook和谷歌等美国大型科技公司均采用双级股权结构。Facebook的创始人马克扎克伯格就享

6、受了这样的待遇，他自己不仅持有B类股，还签订了“表决权代理协议”，即B股投资者可授权他代为表决，加上他本身持有的B股，使得扎克伯格拥有公司56.9%的投票权。然而，发行AB双股的股权架构、AB股拥有不同投票权以及扎克伯格指定接班人在内的种种公司管理制度，与十年来由美国机构投资者倡导的保护股东权益原则相违背。这成为投资者担忧的因素，也被认为是Facebook在IPO后不久就跌破发行价的原因之一，网易科技报道曾这样评价。同样地，正是由于双层股权制度和合伙人制度不能被广泛接受，例如在伦敦、香港等证券交易所已对此下达禁令，才使得阿里巴巴当初与港交所谈判失败，转而赴美上市。《华

7、尔街日报》表示，认同AB股权结构的人认为它可以让创始人自由追求自己的愿景，而不必面临激进人士和其他股东对其施加的战略压力，成功典范并不少见；批评者则表示，这些措施使得管理层脱离了股东的影响，隔绝了原本有望贡献优异想法的激进投资者和愿意支付高价的收购方：2012年针对标准普尔1500企业的研究显示，为内部人士赋予超级投票权的公司10年间的回报率低于常规企业，二者的股东回报率分别为7.5%和9.8%。有争议是好事，每种制度都有其存在的道理。某种程度上讲，正是由于人们不断地质疑、修正、更改、创新，市场才会更加完善，才能最大程度上保护投资者的利益。