ch4_1资金成本和资本结构

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1、资金成本与资本结构1教学内容第一节资金成本第二节杠杆原理第三节资本结构2第一节资金成本4.1.1资金成本的概念及应用4.1.2资金成本的计算3第一节资金成本一、资金成本概述（一）资金成本的概念资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。有时也称资本成本。（筹资角度）资金成本是投资者让渡资金使用权所要求的必要收益率。（投资角度）广义的资金成本是指企业筹集和使用全部资金所付出的代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。所以长期资金的成本也被称为资本成本。4资金使用费用：经常发生，又称资金占用费如股东的股息、红利、债券及银行借款支付的利息

2、资金筹集费用：一次性支付如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费5第一节资金成本（二）资金成本的作用1.资金成本是选择筹资方式、拟定筹资方案的重要依据。2.资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。3.资金成本是评价企业经营成果的依据6第一节资金成本DK=————P-f计算公式也可表示为：每年的用资费用资金成本(率）＝——————————————筹资总额(1－筹资费用率)资金使用费资金成本(率）＝——————————————筹资总额－资金筹集费4.1.2资金成本的计算资金成本率是指每年的资金使用费与筹资净额之比

3、资本的表现形式有两种：资本成本额（绝对数）和资本成本率（相对数）7个别资金成本的计算加权平均资金成本的计算边际资金成本的计算8个别资金成本包括：银行借款成本债券成本优先股成本普通股成本留存收益成本债务成本权益成本9（一）负债类资金成本的计量1、债券资金成本债券成本由债券利息及债券发行费用两部分构成。债券发行价格P，发行费用为F，面值为B，票面利率为i，期限n年，每年末支付一次利息I，则债券的税前资金成本就是使企业未来利息及本金支出的现值之和等于企业发行债券而实际筹集到的资金总额时的折现率。例4.1：P71101、债券资金成本如果债券期限较长，

4、每年末支付利息，这时可把债券看做是永续年金。则债券的税前资金成本：债券资金成本=债券面值*年利率（1-所得税税率）=债券发行价格*（1-筹资费用率）112、银行借款成本银行借款资金成本=长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算：银行借款资金成本=长期借款年利率（1-所得税率）银行借款筹资总额×利率例4.2：P7212（二）权益资金成本的计算1、优先股成本=股利+发行费用优先股面值*股利支付率=优先股发行价格*（1-筹资费用率）例题4.3P73132、普通股资金成本普通股的成本包括支付给普通股股东的股利和发行费用。普通股

5、的筹资费用是指发行普通股时发生的相关费用，包括发行费、印刷费、律师费、财产评估费、公证费等；支付给股东的股利即为普通股的使用费。普通股股利支付的情况比较复杂，取决于企业的获利水平和股利政策。因此，其资金成本的计算也比较复杂，下面介绍两种常用的普通股资金成本计算方法。（1）以预计的未来股利为基础（2）资本资产定价模型14（1）以预计的未来股利为基础i）固定股利模型法如果股份制企业采用固定股利政策，即每股股票每年可得到相等金额的股利。因为普通股股利税后支付，不具有抵税作用。因此，在固定股利政策下普通股资金成本的计算与优先股类似。公式中，Kc为普通

6、股资本成本；DC为年股利额；P为普通股每股发行价格，F为发行费用。15【例】某公司计划发行普通股筹集资金，确定每股发行价格为20元，发行股数为1000万股，筹资费率为4%，该公司实行的是固定股利政策，每年每股分派现金股利1.4元。测算普通股的资本成本。根据公式测算该普通股的资本成本如下16ii）固定股利增长率公司采用固定增长的股利政策，则普通股的成本就是使未来股利的现值与发行时筹集的资金总额相等时的折现率，即17ii）固定股利增长率公司采用固定增长的股利政策，股利增长率为g，则资本成本公式为：例4.4P7418按总额计算按单价计算19（2）资

7、本资产定价模型资本资产定价模型描述了投资的预期投资报酬率与风险之间的关系，该模型的公式为：公式中，Kc为股票投资的必要投资率，即普通股的资本成本；Rf为无风险报酬率；Km为证券市场平均报酬率；β为股票的贝塔系数，反映某公司股票的系统性风险的大小。例4.5P74203、留存收益资金成本留存收益是由公司税后净利在扣除当年股利后形成的，其所有权属于普通股股东。公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用包括盈余公积和未分配利润股东之所以把留存收益留在公司而没有以股利的形式取走，是想让这部分留存收益为股东带来更高的收益。21留存收益成本是一种机会

8、成本，是以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有