资金成本和资本结构

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1、第四章资金成本与资本结构教学要点资金成本的概念及计算杠杆原理与计量方法杠杆与风险的关系资本结构教学内容第一节资金成本第二节杠杆原理第三节资本结构第一节资金成本一、资金成本概述（一）资金成本的概念资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。有时也称资本成本。（筹资角度）资金成本是投资者让渡资金使用权所要求的必要收益率。（投资角度）资金使用费用：经常发生，又称资金占用费资金筹集费用：一次性支付第一节资金成本（二）资金成本的种类1、个别资金成本：各种筹资方式的成本，是用来衡量某一筹资方式的优劣；2、综合资金成本：以各种不同资金来源占资金总额的比重为权数，计算企业筹集全部长期资金的加权平均资金成本

2、，用来衡量筹资组合方案的优劣或用于评价企业资金结构的合理性；3、边际资金成本：追加长期资本的成本，指某一资金结构下，资金每增加一个单位而增加的成本。第一节资金成本（三）资金成本的作用1.资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。2.资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。3.资金成本是衡量企业经营成果的尺度。第一节资金成本DK=————P-f计算公式也可表示为：资金使用费用资金成本(率）＝——————————————筹资总额(1－筹资费用率)资金使用费用资金成本(率）＝——————————————筹资总额－筹资费用用或K=———————DP(1-F)二、个别资金成本的计算第一

3、节资金成本（一）负债类资金成本的计量1、长期借款成本长期借款资金成本=长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算：长期借款资金成本=长期借款年利率（1-所得税率）例1：P82银行借款筹资总额×利率第一节资金成本2、债券资金成本债券资金成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。计算公式为：债券资金成本=例2：P82第一节资金成本（二）权益资金成本的计算1、优先股成本例题3P832、普通股成本按总额计算按单价计算例题4、P84第一节资金成本3、留存收益资金成本留存收益是由公司税后净利在扣除当年股利后形成的，其所有权属于股东。公司使用留存收益属于内

4、部筹资，不需要花费筹资费用包括盈余公积和未分配利润股东之所以把留存收益留在公司而没有以股利的形式取走，是想让这部分留存收益为股东带来更高的收益。留存收益成本是一种机会成本，是以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。留存收益实质——股东对企业的追加投资与普通股一样希望取得一定的报酬率。计算留存收益成本的方法1、股利增长模型法：留存收益成本=（第一年股利/普通股市价）+增长率（只掌握第一种即可）2、资本资产定价模型：资金成本=无风险报酬率+β（平均风险报酬率-无风险报酬率

5、3、风险溢价法：资金成本=债券成本+风险溢价风险程度大约3—5%三、加权平均资金成本（一）加权平均资金成本的含义及计算综合资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）计算步骤：1.计算各种资金所占的比重2.计算加权平均资金成本例题5P85（二）各资金占全部资金权数的确定基础1、以账面价值为依据（账面价值权数）：资料从资产负债表中取得2、以市场价值为依据（市场价值权数）：一定时期证券的平均价格3、以目标价值为依据（目标价值权数）：目标市场价值，难以客观确定四、边际资金成本四、边际资金成本指资金每增加一个单位而增加的成本。（企业追加筹措资金的成本）边际资金成本步骤如下：加权平均资金成本

6、——企业过去、目前的资金成本⒈确定目标资金结构⒉确定各种资金不同范围内的成本⒊计算筹资总额分界点4.计算边际资金成本(加权平均资金成本）新筹资后资金成本？第二节杠杆原理一、成本习性分析（一）成本习性及分析1、成本习性：成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。2、种类（1）固定成本：不随业务量发生任何变动（2）变动成本：随业务量成正比例变动（3）混合成本：随业务量变动，但不成正比例3、总成本习性模型Y=a+bxY代表总成本a代表固定成本b代表单位变动成本X代表产销量第二节经营杠杆与财务杠杆（二）边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额M=S-VC=(p-b)x=m·xP----单价b----

7、单位变动成本x----产销业务量m----单位边际贡献（三）息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。EBIT=S-VC-a=px-bx-a=M-aa—固定成本例题7P89第二节经营杠杆与财务杠杆杠杆效应是指在合适的支点上,通过使用杠杆，只用很小的力量便可产生更大的效果。杠杆的含义财务管理中的杠杆效应，是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生比较大的变化。企业杠