资金成本和资本结构

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1、第四章资金成本和资本结构学习指导本章阐述筹资决策的理论和方法。学习本章要求掌握个别资本成本的特点和计算；加权平均资本成本的计算；经营杠杆系数的计算和表达的问题；财务杠杆系数的计算和说明的问题；总杠杆的计算与作用；最佳资本结构的含义。第一节资金成本一、资金成本的概念与作用１．资金成本的概念企业为筹措和使用资金而付出的代价即资金成本。资金成本包括筹资费用和使用费用两部分。（１）筹资费用　是指企业在筹资过程中为获得资本而付出的费用。（２）使用费用　是指企业在生产经营过程中因使用资金而支付的费用。２．资金成本的性质（１）从资金成本的价值性质看，

2、它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。（２）从资金成本的支付基础看，它属于资金使用付费，在会计上称为财务费用，即非生产经营费用。（３）从资金成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。３．资金成本的作用资金成本对于企业筹资及投资管理具有重要的意义。（１）资金成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。（２）资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。（３）资金成本还可作为评价企业经营成果的依据。二、个别资金成本个别资金成本指使用各种长期资本的成本，又分为长期借款资金成本、债券资金成本、优先股资金成本、普通股资金成本和保

3、留盈余资金成本。前两种为债务资金成本，后三种为权益资金成本。１．长期借款资金成本长期借款的成本指借款利息和筹资费，由于借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，因此长期借款资金成本率的计算公式为：式中：K——长期借款资金成本率；——长期借款年利息；T——所得税率；L——长期借款筹资额(借款本金);F——长期借款筹资费用率。债券资金成本的计算公式：优先股成本率的计算公式普通股成本率的公式５．留存收益资金成本三、综合资金成本1．综合资金成本的含义企业筹集资金，由于各种原因，一般不是选择单一的筹资方式，而是可能多种筹资方式综合运用，每种筹

4、资方式筹集的资金额占全部筹资额的比重以及它们各自的资金成本率都是各不相同的。也称为加权平均资金成本率。其计算公式为：四、边际资金成本边际资金成本是资金增加一个单位而增加的成本。第二节杠杆原理一、杠杆的概念杠杆可定义为：由自变量x的百分比变动而引起的因变量y的百分比变动的幅度或结果，或称两者百分比变动之比。(1)杠杆效应的含义财务管理的杠杆效应表现为：由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动，财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。（2）成本习性及其分类成本习性是指成本

5、总额与业务量之间在数量上的依存关系。按成本习性可把全部成本分为固定成本、变动成本和混合成本。①固定成本　指其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。②变动成本　指其成本总额随着业务量的变动成正比例变动的那部分成本。③混合成本　指成本总额随着业务量的变动而变动，但不成同比例变动，不能简单地归入变动成本或固定成本的那部分成本。④总成本习性模型：式中：y——总成本；a——固定成本；b——单位变动成本;x——产销量。(3)边际贡献及其计算边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额、其计算公式为：式中：M——边际贡

6、献；p——销售单价；b——单位变动成本；x——产销量；m——单位边际贡献。(4)息税前利润及其计算息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。其计算公式为：式中：——息税前利润；a——固定成本。二、经营杠杆1.经营杠杆系数经营杠杆反映产量与息税前利润之间的关系，特别用于衡量产量变动对息税前利润变动的影响程度。我们将息税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数、或者说息税前利润随销售量的变动而发生变动的程度，称为经营杠杆系数(DOL)。经营杠杆系数的计算公式为：——表示变动前息税前利润；——表示息税前利润变动额；Q——表示变动前销售量

7、；——表示销售量的变动量。2.经营杠杆的计量（1）运用盈亏平衡点分析盈亏平衡点（保本点）就是使息税前的利润等于零的产量。此时，Q就称为盈亏平衡点的产量。3．经营杠杆系数的作用经营杠杆表明了企业利润变动幅度与销售收入变动幅度之间的一种关系。经营杠杆的作用还表现在以下两方面：（1）说明产量变动时息税前利润的变动程度（2）解释息税前利润预测中的错误4．经营杠杆与经营风险的关系经营风险是指企业由于不能获取息税前利润而发生损失的可能性。衡量企业经营风险的方法有许多种，经营杠杆系数只是其中的一种。经营杠杆系数越大，经营风险水平就越高，较高的经营风险

8、会使企业发生亏损。一般而言，有效的经营杠杆系数(即销售量高于盈亏平衡点时的经营杠杆系数)之值在(1，＋∞)之间。二、财务杠杆1．财务杠杆的含义及其计量财务杠杆(FinancialLeverage)，又称融资