科技行业前瞻研究系列报告59：中国科技巨头资本支出，Q1显著下降，Q2有望回升

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1、目录2019Q1：中国科技巨头资本支出显著放缓1阿里、腾讯引领2018全年巨头资本开支22015-2018：科技巨头投资速度显著加快3市场下调中国巨头2019全年资本开支预期，但依然保持+10%同比增速4不同企业的资本支出分类占比有明显区别4中外科技巨头资本投资对比5信息技术板块资本支出增速：国内公司2018Q4后超于美股企业7收入端承压，互联网巨头利润优劣靠成本控制力度7风险因素8投资策略9第12页共12页插图目录图1：BATJW季度资本支出历史数据1图2：BATJW资本开支同比增速1图3：BATJW自

2、然年度资本支出历史数据2图4：各公司占BATJW总资本支出比例（2015年）2图5：各公司占BATJW总资本支出比例（2018年）2图6：BATJW资本开支占收入比例3图7：BATJW收入同比增速3图8：BATJW收入同比增速vs资本开支同比增速4图9：百度2018财年新增资本开支分类占比5图10：腾讯2018财年新增资本开支分类占比5图11：阿里巴巴2018财年新增资本开支分类占比5图12：2018自然年国内外巨头资本支出对比6图13：2019自然年Q1国内外巨头资本支出对比6图14：2018CY国内外

3、巨头资本支出同比增速对比6图15：2019Q1国内外巨头资本支出同比增速对比6图16：2019自然年一季度资本支出占收入比例7图17：中美信息技术板块资本支出同比增速比较7图18：BAT季度收入和同比增速历史走势8图19：BAT总营业支出费用率走势8图20：BAT经营利润率走势8表格目录表1：国内科技巨头年度资本支出数据（自然年）3表2：国内科技巨头2019自然年资本支出一致预测变化4第12页共12页▍2019Q1：中国科技巨头资本支出显著放缓2019自然年Q1BATJW（百度、阿里、腾讯、京东、网易）的

4、资本支出总额为154.1亿元人民币，增速比去年同期强劲的159%显著下降至-23%。当中录得同比增长的只有百度一家公司（+49%），其余四家均呈现下跌：京东（-74%），网易（-37%），腾讯（-29%）及阿里（-9%）。图1：BATJW季度资本支出历史数据（亿元人民币）阿里巴巴腾讯百度京东网易BATJW同比增速第12页共12页350300250200150100500200%150%100%50%0%-50%第12页共12页资料来源：各公司财报，资本支出同比增速连续三个季度下滑。BATJW的资本支出总

5、额在达到299亿人民币的2018自然年Q3见顶，而同比增速自2018Q2的168%高位连续三个季度下降（2018Q3：41%，2018Q4：16%，2019Q1：-23%）。阿里、腾讯、网易分别在2018Q4和2019Q1两个季度连续录得负增长，百度是唯一一家从2018年年初到现在依然维持每个季度正增长的企业。图2：BATJW资本开支同比增速阿里巴巴腾讯百度京东网易700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%资料来源：各公司财报，第12页共12页▍阿里、腾讯引领2018

6、全年巨头资本开支2018全年BATJW资本开支964.5亿元人民币，比2017年的566.4亿元上涨70%，阿里巴巴的资本支出由2017年的261亿元上升到2018年的409亿元（+57%），总支出层面继续保持第一的位置，但增速比2017年的73%稍微放慢。资本支出总额第二大的是腾讯，公司2018年的积极投资推升其全年资本支出至230亿元（+70%），较2017年的+12%增速大幅上涨。百度在2018年调整AI战略后资本支出亦大幅扩张至88亿元（2018年+84%，对比2017年+14%）。网易是五家巨头

7、中资本支出最少的，2018年达到25亿人民币，但2015-2018年依然保持了43%的复合增长率。图3：BATJW自然年度资本支出历史数据（亿元人民币）第12页共12页1,2001,0008006004002000阿里巴巴腾讯百度京东网易BATJW同比增速58%28%73%201520162017201880%70%60%50%40%30%20%10%0%第12页共12页资料来源：各公司财报，图4：各公司占BATJW总资本支出比例（2015年）4%18%33%阿里巴巴腾讯百度京东18%网易27%资料来

8、源：各公司财报，图5：各公司占BATJW总资本支出比例（2018年）7%21%阿里巴巴40%腾讯百度京东9%网易23%资料来源：各公司财报，2019年Q1阿里、腾讯、百度、京东、网易的资本开支占收入比例分别为：7%、5%、12%、1%、2%，对比2018全年的资本开支占收入比例：12%、7%、9%、5%、4%，除了百度之外其他几家的Q1占比均比2018全年的占比下降。第12页共12页图6：BATJW资本开支占收入比例阿里巴巴腾