农林牧渔行业专题研究：非洲猪瘟常态化，产业竞争格局如何变化加速集中！

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申内容目录1.非洲猪瘟疫情对养殖产业有何影响？加速产业升级！51.1.非洲猪瘟疫情冲击国内生猪养殖产业51.2.对养殖区域影响如何？“南猪北养”趋势暂缓！61.3.对养殖模式影响如何？模式需要全面升级！101.3.1.养殖模式规划：封闭及分散养殖，降低疫情传播风险101.3.2.养殖技术、管理体系也将经历新一轮创新与升级111.4.对猪周期有何影响？猪价涨幅更高，持续时间更长！111.4.1.蓝耳疫情，带来超长猪周期111.4.2.本轮周期猪价涨幅有望更高，持续时间更长13

2、2.非洲猪瘟疫情对产业竞争格局有何影响？加速集中度提升！132.1.蓝耳疫情加速国内养殖规模化进程132.2.非洲猪瘟提高行业进入门槛，加速养殖规模化进程142.3.上市公司出栏逆势增长，行业集中度提升趋势正在验证153.如何看待生猪养殖股估值？高成长高盈利，估值仍有较大提升空间！163.1.养殖规模化进程带来产业高成长空间163.1.1.美国规模化进程163.1.2.对比国外，中国正处于养殖规模化加速期173.2.养殖规模化进程为龙头企业提供高盈利能力193.3.公司的高盈利和高成长决定其估值与钢铁等周期

3、股不同204.行情演绎到哪一步？只是半程！214.1.股价与猪价的历史表现214.1.1.2006-2008：罗牛山214.1.2.2010-2011：雏鹰农牧、新五丰224.1.3.2015-2016：牧原股份、正邦科技244.2.猪价上涨周期才刚启动264.3.生猪养殖板块估值仍有较大提升空间274.3.1.市净率角度274.3.2.市盈率角度285.投资建议28图表目录第53页共53页图1：2007-2014年，俄罗斯非洲猪瘟养殖结构与疫情对比5图2：河南、山东、东北等省养殖出栏占全国出栏量的比例不断

4、提升6图3：全国生猪生产发展规划（2016-2020）7图4：各省年出栏1-49头养殖户数量占全国比例（）9图5：各省年出栏49-100头养殖户数量占全国比例（）9第53页共53页请务必阅读正文之后的信息披露和免责申第53页共53页图6：生猪历史均价12图7：年出栏50-99头生猪养殖场（户）变化情况13图8：年出栏万头以上生猪养殖场变化情况13图9：全国生猪存栏变化情况15图10：全国生猪出栏情况15图11：上市公司1-4月份累计出栏增速15图12：1970s-1980s美国猪价走势16图13：1970s

5、-1980s美国生猪存栏结构16图14：1980S-1990S,美国猪肉价格走势17图15：1990S,美国生猪存栏结构17图16：2000年以来,美国猪肉价格走势17图17：2000年以来美国生猪养殖结构17图18：2007年，国内生猪养殖结构呈金字塔型结构19图19：2016年，国内生猪养殖结构呈纺锤型结构19图20：行业龙头长期享受高ROE20图21：养猪股与钢铁、煤炭股的ROE比较21图22：2018年各公司产品销售量的增速比较21图23：：06-08年罗牛山股价（左轴，元/股）走势图22图24：：

6、06-08年罗牛山相对收益率走势图（相对收益率为罗牛山的涨幅减去沪深300的涨幅）22图25：雏鹰农牧股价（左轴，元/股）走势图23图26：雏鹰农牧相对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深300的涨幅）.....................................................................................................................................................

7、...................23图27：新五丰股价（左轴，元/股）走势图23图28：新五丰对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深300的涨幅）24图29：牧原股份股价（左轴，元/股）走势图24图30：牧原股份相对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深300的涨幅）............................................................................................................

8、............................................................25图31：正邦科技股价（左轴，元/股）走势图25图32：正邦科技相对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深300的涨幅）..................................................................................