农林牧渔行业：非洲猪瘟＆生猪禁运，产能加速去化，周期拐点已现

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1、P行业深度报告3目录一、供给：产能加速去化，周期拐点已现6（一）规模场存栏见顶，产能加速去化6（二）周期拐点已现，2019年猪价向好7二、政策变动：生猪禁运，影响深远8（一）限运政策下，全国生猪跨省调运几乎瘫痪8（二）生猪调入与调出区域分析11（三）屠宰企业产能分布141、双汇发展142、得利斯153、龙大肉食154、华统股份15（四）未来政策走向对产业链各环节影响161、维持现状，限制跨省调运162、放开猪肉点对点跨省调运163、放开动检A证申请16（五）小结16三、限运政策下各养殖企业的盈利分析17（一）温氏股份18（二）牧原股份20（三）新

2、希望21（四）正邦科技22（五）天邦股份23（六）大北农24（七）唐人神25（八）海大集团26（九）新五丰27四、消费端：短期受冲击，长期不会有实质影响28（一）非洲猪瘟——受民众关注度最高的生猪疫情28（二）国内历次疫情对猪肉消费的影响29（三）从俄罗斯看非洲猪瘟对消费的影响30（四）小结32五、风险提示32请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远图表目录图表1农业农村部和畜牧业协会监测的生猪存栏量6图表2协会监测的2015年至今的规模场能繁母猪存栏量6图表3规模场二元母猪销量与能繁母猪淘汰量变化7图表4规模场二元母猪销量与定点屠宰场能

3、繁母猪淘汰量变化7图表5农业农村部加强禽畜移动监管公告内容8图表6农业农村部对非洲猪瘟相关政策和动作8图表72018年生猪跨省调运数量（万只）9图表8农业农村部关于切实加强生猪及其产品调运监管工作的通知9图表9非洲猪瘟疫区及当前状态（截止至2018年11月28日）10图表10非洲猪瘟疫区及禁止跨省调运省份（截止至2018年11月28日）11图表11我国各省分养殖产能与屠宰产能占比比较12图表12部分调出省非洲猪瘟爆发前后价格变化13图表13部分调出省非洲猪瘟爆发前后价格变化13图表14部分调出省非洲猪瘟爆发前后价格变化13图表15部分调出省非洲猪

4、瘟爆发前后价格变化13图表16部分省份非洲猪瘟爆发前后价格变化13图表17部分调入省非洲猪瘟爆发前后价格变化14图表18部分调入省非洲猪瘟爆发前后价格变化14图表19双汇发展屠宰产能分布14图表20得利斯屠宰产能分布15图表21龙大肉食屠宰产能分布15图表22华统股份产能分布15图表23当前政策下各省生猪均价17图表24温氏新增产能分布18图表25温氏股份在当前限运政策下2018Q4的盈利预测20图表26牧原新增产能梳理20图表27牧原股份在当前政策下2018Q4的盈利预测21图表28新希望产能扩张梳理22图表29新希望在当前限运政策下2018Q

5、4的盈利预测22图表30正邦部分新增产能分布22图表31正邦科技在当前限运政策下2018Q4的盈利预测23图表322018~2019天邦商品猪出栏规模规划表23图表33天邦股份在当前限运政策下2018Q4的盈利预测24图表34大北农产能梳理24图表35大北农在当前限运政策下2018Q4的盈利预测25图表36唐人神新增产能梳理25图表37唐人神在当前限运政策下2018Q4的盈利预测26图表38海大生猪养殖产能扩展概况26图表39海大在当前限运政策下2018Q4的盈利预测27图表40新五丰生猪养殖产能扩展梳理27图表41新五丰在当前限运政策下2018

6、Q4的盈利预测28图表42非洲猪瘟的百度搜索指数28图表43口蹄疫的百度搜索指数28图表44猪蓝耳病的百度搜索指数29图表45互联网用户对非洲猪瘟的搜索需求29图表46城乡居民人均猪肉消费量与猪肉价格和生猪疫情的关系30图表47俄罗斯2007~2017年非洲猪瘟疫情爆发数量（次）31图表48俄罗斯2007~2017人均猪肉消费量（KG/年）31图表49俄罗斯国内猪肉消费量影响因素32一、供给：产能加速去化，周期拐点已现（一）规模场存栏见顶，产能加速去化规模场生猪存栏量和全国总存栏量均有下降。从农业农村部的数据监测看，生猪的总存栏直线下降，但是猪价

7、却并未随之上涨。从协会监测的规模场数据看，其生猪存栏量从2015年至今整体呈上行趋势，期间仅有两次明显下降，第一次是2016年环保拆迁，再一次是2018年二季度的环保回头看和8月以后非洲猪瘟疫情导致的存栏回调。图表1农业农村部和畜牧业协会监测的生猪存栏量资料来源：畜牧业协会农业农村部太平洋证券规模场能繁母猪存栏见顶，产能增长停滞甚至下滑。协会监测的数据显示，2017年7月至今规模场能繁母猪存栏量快速增长，2018Q2同比增速放缓，2018Q3环比增速由正转负，意味着规模场的产能拐点已现，扩张基本停滞甚至有收缩的迹象。图表2协会监测的2015年至今

8、的规模场能繁母猪存栏量资料来源：畜牧业协会太平洋证券（二）周期拐点已现，2019年猪价向好从二元母猪销量和能繁母猪淘汰量来判断产能去化的