关注包商托管背后的金融供给侧改革：包商银行事 件影 响几何

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免目录一、事件始末及最新进展31、事件32、负债保障最新方案3二、引发包商银行严重信用风险的原因31、负债端严重依赖同业负债32、资产端过度投资应收款项，不良率逐年攀升43、资本充足率连年下降，扣除储备资本后跌破监管标准6三、包商事件传达出什么政策意图？61、深化金融供给侧改革是当前央行的政策主线62、回归本源，构建多层次、有差异性的银行体系7四、包商事件对市场的影响71、重塑存单投资逻辑，对银行风险需重新把握72、短期内将冲击银行间流动性、利率债收益率83、短期中小银行负债端将承压，长期有助于银行业回归本源、更好地服务实体10插

2、图目录12表格目录12本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免一、事件始末及最新进展1、事件5月24日，央行、银保监会联合发布公告称，鉴于包商银行出现严重信用风险，决定由央行、银保监会组建接管组，自2019年5月24日起至2020年5月23日止对包商银行实行一年期接管，全面行使经营管理权，并委托建设银行进行托管。2、负债保障最新方案（1）储蓄存款：本息全额保障。（2）个人理财：不受影响，原有合同继续执行，无需重签。（3）对公存款：5000万（含）以下的本息全额保障；5000万以上的先期保障比例不低于80%，其余部分继续保留债权（华尔街见闻报道）。（4）同业负债：500

3、0万（含）以下的本息全额保障；5000万-1亿的仅兑付本金；1亿-20亿的兑付90%本金；20-50亿元的兑付80%本金；超过50亿元的兑付70%本金；需于6月10日前完成签约（华尔街见闻报道）。（5）接管后新增负债：央行、银保监会、存款保险基金全额保障。二、引发包商银行严重信用风险的原因1、负债端严重依赖同业负债包商银行自2017年三季度后便暂停了财报的公布。截止2017年第三季度末，包商银行总负债5,437.26亿元，其中同业存单789.2亿元，占总负债的15.63%，若考虑同业存放款、拆入资金、卖出回购等其他同业负债，包商银行同业负债共2,611.92亿元，占总负债的48.

4、04%。我们选取了截止2017年三季度末有同业存单存续的且信息披露完善的商业银行为样本，考察了银行业整体同业负债情况。从银行业整体来看，包商银行负债构成高度依赖同业负债，其同业负债占比排全体样本的第三位，仅次于吉林蛟河农商行（53.84%）和浙江民泰商业银行（48.26%）。截止2017年三季度末，银行业整体同业负债占整体总负债的19.49%，城商行、农商行、股份制银行、国有商业银行同业负债占比分别为30.25%、21.67%、30.02%和10.47%。同时，包商银行同业负债占比远高出同等规模的其他银行。我们以2017年三季度末总资产规模为标准，选取了4家与包商银行规模相近的银

5、行，分别为厦门国际银行、成都银行、长沙银行和贵阳银行。这四家银行截止2017年三季度末的同业负债占比分别为29.93%、22.89%、22.89%和28.63%，包商银行同业负债占比分别高出18.11、25.15、25.15、19.41个百分点。同业存单利率往往高于同期限的存款利率，2019年5月，同业存单利率加权票面利率为3.12%，分别高出活期存款、3月定存、6月定存和1年定存（整存整取）基准利率2.77、1.87、1.68、1.48个百分点。此外，同业存单期限往往在1-4个季度，负债期限较短。因此，对同业负债高度依赖说明该银行揽储能力较弱，且负债稳定性较差。一方面，要求商业

6、银行投放更本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免高风险的资产以获得与负债成本相匹配的收益；另一方面，也增加了其资产负债期限错配的程度，增加了商业银行的流动性风险。图1：包商银行及银行业同业负债情况（单位：亿元，%）图2：包商及四家规模相近银行同业负债情况（单位：亿元，%）资料来源：Wind，资料来源：Wind，图3：同业存单发行利率走势（单位：%）资料来源：Wind，2、资产端过度投资应收款项，不良率逐年攀升从资产端来，包商银行投放在应收款项类投资的资产占比较高，拉高了整体资产的风险水平。截止2017年三季度末，包商银行总资产达5,762.38亿元，其中发放贷款20

7、81.05亿元，应收款项类投资1,532.38亿元。应收款项类投资占总资产的26.59%，分别高出整体银行业、城商行、农商行、股份制银行、国有商业银行17.72、9.21、16.05、11.01、23.84个百分点，大幅超出行业平均水平。与资产规模相近的四家银行相比，包商银行应收款项类投资占比仅次于长沙银行，分别高出厦门国际银行、成都银行、贵阳银行1.61、14.17、4.15个百分点。包商银行应收款项类投资占比分别处于全体样本和全体城商行样本的15%、20%分位。本公司具备证券