农林牧渔行业：拥抱周期，坚守价值

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1、内容目录12019年上半年市场回顾：农业股跑赢多个指数51.1农林牧渔指数跑赢大盘51.2子行业情况51.3估值情况61.4业绩情况：18年及19Q1营收实现正增长，畜养殖业绩大幅下滑拖累整体业绩72生猪养殖：迎接猪价上涨周期，拥抱优质成长个股92.1历史猪周期回顾92.2供给缺口逐步扩大，猪价上涨有望拉开序幕112.2.1母猪产能持续去化112.2.2补栏积极性有所提升但实际增量有限122.3进口猪肉增加影响有限152.3.1我国是世界第一大猪肉生产国和消费国152.3.2猪肉进口增量有限172.4产业变革阶段，上市公司成长属性不可忽视182.4.1上市公司成长性不容忽视

2、182.4.2产业升级、生物安全和精细化管理成为企业生存关键192.5估值仍有提升空间202.6投资建议：生猪养殖板块迎配置第二阶段223白羽鸡：行业供给偏紧+下游替代性需求提升，预计2019年禽养殖延续高景气度223.1行业供给仍偏紧223.2换羽影响有限，商品代鸡苗价格有望创新高233.3消费替代需求提升是下半年禽链价格上涨的主要驱动力243.4白羽鸡行业展望：景气延续，周期可看更长244养殖后周期的饲料短期承压，龙头企业长期优势稳固254.1饲料：不同品类销量分化254.1.1猪料销量预计承压254.1.2禽链景气延续，禽料销量有望保持增长254.1.3水产料结构升级

3、，龙头企业机遇大于挑战264.2投资策略：优选综合实力突出的稳健龙头285投资策略及重点公司介绍285.1温氏股份（300498.SZ）：“公司+农户”养殖典范，产能稳步扩张285.2牧原股份（002714.SZ）：出栏保持高增长，猪价反转有望带动业绩回升295.3正邦科技（002157.SZ）：出栏快速增长，公司业绩弹性巨大305.4新希望（000876.SZ）：一体化大型农牧企业，养猪业务有望贡献较大业绩增量305.5圣农发展（002299.SZ）：白羽鸡景气行情延续，业绩高增有望持续315.6海大集团（002311.SZ）：主业稳健增长，全品类竞争力持续提升326风险

4、提示32图表目录图1：申万农林牧渔指数走势5图2：2019年初至5月31日申万一级子行业涨跌幅（%）5图3：2019年初至5月30日农林牧渔子行业涨跌幅（%）6图4：农林牧渔PE情况6图5：农林牧渔PB情况7图6：2018、2019Q1农业板块营收及增速7图7：2018、2019Q1农业板块归母净利润及增速7图8：2018、2019Q1农业板块毛利率及净利率情况8图9：2018年农林牧渔子行业营收及增速8图10：2018年农林牧渔子行业归母净利润及增速8图11：2019Q1年农林牧渔子行业营收及增速9图12：2019Q1农林牧渔子行业归母净利润及增速9图13：生猪生长周期9

5、图14：近几轮猪周期猪价走势10图15：自繁自养利润11图16：外购仔猪头均利润11图17：淘汰母猪屠宰量12图18：能繁母猪存栏大幅下滑12图19：母猪存栏指数显著下降12图20：二元母猪价格13图21：猪价走势延后二元母猪价格14个月13图22：仔猪价格走势13图23：全球猪肉产量分布15图24：全球猪肉消费量分布15图25：全球猪肉产消情况16图26：全球猪肉进出口数据16图27：猪肉主要进口国16图28：猪肉主要出口国16图29：我国生猪产品进口量17图30：我国冷鲜冻猪肉进口分布17图31：我国猪杂碎进口分布17图32：养猪股头均市值变化（单位：元/头）21图33

6、：祖代鸡引种和更新量23图34：祖代种鸡总存栏量23图35：祖代鸡月度引种量23图36：父母代鸡苗价格23图37：父母代种鸡总存栏量：(单位：万套)24图38：全国部分商品代鸡苗价格：（元/只）24图39：白羽肉鸡历年价格走势：(单位：元/公斤)24图40：我国猪肉、鸡肉消费24图42：白羽鸡、毛鸭价格:（元/公斤）25图43：肉鸡苗、蛋鸡苗价格:（元/羽）25图44：我国水产饲料销量进入稳定发展阶段26图45：传统四大家鱼在我国淡水养殖结构中的占比不断下降27图46：中高档水产品价格持续走高27图47：特种水产配合饲料快速增长28图48：温氏股份营收及归母净利润情况29图

7、49：温氏股份生猪出栏量29图50：牧原股份营收及归母净利润30图51：牧原股份生猪出栏量30图52：正邦科技营收及归母净利润情况30图53：正邦科技生猪出栏量30图54：新希望营收及归母净利润情况31图55：新希望生猪出栏量31图56：圣农发展营收及增速32图57：圣农发展归母净利润及增速32图58：海大集团营收及增速32图59：海大集团归母净利润及增速32表1：2007年国务院出台一系列政策扶持生猪生产发展10表2：2019年3月农业农村部印发《关于稳定生猪生产保障市场供给的意见》14表3：高致病性蓝耳病与非洲