家用电器行业：行业机会犹在，推荐白电、小家电及厨电

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1、内容目录1市场回顾51.1行情回顾51.2估值情况61.32018年及2019Q1业绩情况722019年家电板块展望122.1地产有望好转，需求或将复苏122.2制造业增值税降低，企业税负成本有望减轻142.3新一轮家电新政出台，政策效果值得期待153白电：市场表现好于预期，空调库存风险可控163.1强者恒强，竞争格局稳定173.2空调库存风险相对可控，旺季来临机会隐现193.3行业展望：关注家电消费新政，白电龙头受益明显204小家电：产品结构升级，行业发展稳健214.1小家电经营整体企稳，线上线下分化明显

2、214.2传统品类市场竞争格局稳定，新兴产品结构升级表现亮眼234.3行业展望：把握结构性发展机会255厨电：房地产市场回暖，需求有望复苏265.12018年发展大减速，市场格局较分散265.2集成灶等新兴产品崛起285.3行业展望：板块有望触底反弹286黑电：行业竞争激烈，需求受政策刺激影响297重点标的介绍307.1格力电器（000651.SZ）：混改后治理结构有望改善，把握估值提升机会317.2美的集团（000333.SZ）：空调份额高增长，业绩有望超预期317.3青岛海尔（600690.SH）：全球

3、化布局深化，冰洗龙头地位稳固327.4老板电器（002508.SZ）：地产复苏预期，需求有望好转327.5华帝股份（002035.SZ）：品牌渠道齐发力，盈利能力改善明显337.6浙江美大（002035.SZ）：业绩稳定增长，集成灶行业龙头地位稳固347.7苏泊尔（002035.SZ）：内外销齐发力，业绩保持平稳348投资意见359风险提示36图表目录图1：2019年初至2019年5月22日申万一级子行业涨跌幅5图2：2019年初至2019年5月22日子行业涨跌幅5图3：家用电器板块估值情况6图4：家用电器

4、板块历史估值情况6图5：子板块估值情况7图6：家用电器子板块市净率情况7图7：2018年申万家电板块实现营业总收入12309.51亿元，同比增长13.93%8图8：2018年家电板块在申万一级子行业中营业总收入同比增速排名14位8图9：2018年申万家电归母净利润下滑9.58%8图10：2018年申万家电扣非归母净利润增长0.36%8图11：2018年申万家电板块毛利率、净利率有所下滑9图12：2018年申万家电板块三费均有所下降9图13：2019Q1营收增速放缓9图14：2019Q1归母净利润增速放慢9图

5、15：年初以来铜价与铝价稳中有降（单位：美元/吨）10图16：年初以来塑料价格企稳10图17：2019Q1毛利率、净利率有所改善10图18：2019Q1销售费用率有所提升10图19：2018年白电板块营收增长位于第一位11图20：2018年白电板块归母净利润同比增长10.14%11图21：2019Q1黑电板块营收增长位于第一位12图22：2019Q1小家电归母净利润增速表现亮眼12图23：家电需求拆分12图24：2004年-2018年空调内销增速与房地产销售面积增速关联13图25：全国商品房住宅销售面积及同

6、比增速14图26：全国商品房住宅竣工面积及同比增速14图27：2018年白电营业总收入及同比增速17图28：2018年白电归母净利润及同比增速17图29：2019Q1白电营业总收入及同比增速17图30：2019Q1白电归母净利润及同比增速17图31：空调各品牌市占率18图32：冰箱各品牌市占率18图33：洗衣机各品牌市占率19图34：2019年厂商出货端空调销量及库存20图35：2018年小家电白电营收及同比增速21图36：2018年小家电归母净利润及同比增速21图37：2019Q1小家电营收及同比增速21

7、图38：2019Q1小家电归母净利润及同比增速21图39：2018-2019Q1生活电器线下规模22图40：2018-2019Q1生活电器电商规模22图41：2019Q1生活家电各品类线下市场增长22图42：2019Q1生活家电各品类电商市场增长22图43：2019年Q1线下、线上各类生活产品增速23图44：2019Q1厨房烹饪类产品线上/线下拉动点数（零售额）23图45：电饭煲市占率24图46：同等价位电饭煲不同品牌比较24图47：2019Q1厨房水料类重点产品电商同比增长（零售额）24图48：2019Q

8、1破壁料理机月度线上同比增长（零售量）24图49：2018-2019Q1破壁料理机月度线上均价对比24图50：2019Q1吸尘器产品类型结构25图51：2019Q1吸尘器不同类型产品同比增速25图52：2019Q1美发系列各品类规模及同比增速25图53：2018厨电板块营收及同比增速26图54：2018厨电板块净利润及同比增速26图55：2019Q1厨电板块营收及同比增速26图56：2019Q1厨电板块净利润及同