小巷出品之白电行业的投资机会

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1、小巷出品之白电行业的投资机会经过长达9天的行业公司分析，我们将食品加工行业的行业特点以及优质公司分析完毕。今日起，我们将展开对白电行业的投资机会做研究分析。喜欢白电的朋友们快来碗里来。首先我们看下白色家电的定义：白色家电分为空调、冰箱、洗衣机、部分厨房电器等，早期这些家电大多是白色的外观，因此得名。目前中国大陆是世界上最大的白色家电生产基地。这一行业与我们的生活息息相关，并具有周期性行业的特征。接下来，我们开始正式对白色家电行业进行分析：一、白色家电行业的整体投资价值，如下图：查看原图如图中所示，我们对比了白

2、色家电行业上市公司与整体A股的营业总收入同比增长率和历年来的平均每股收益。可以看出白色家电行业相较于整体A股在营业收入方面更具弹性，在整体A股营业收入加速增长时，白色家电行业的营业收入增长更快；而当整体A股的营业收入增速下滑时，白色家电行业的营业收入增速也会更快下滑。接下来我们对比下白电行业与全部A股的每股收益增长速度：查看原图从图中可以看出，2008年至2013年6年的白色家电行业的平均每股收益高于整体A股市场，这表明白电行业相对整个市场来说是具有投资价值的行业。二、白色家电行业近期发展情况：基于白色家电主

3、要以家庭为单位购置的经济属性，故我们需要对该行业与商品房销售面积的相关性进行研究。我们先看看近年房产销售面积情况：查看原图从图中可以看出，2012年1-6月商品房销售面积累计同比出现了10%以上的下滑，而2014年上半年，商品房销售面积同比也出现小幅下滑。同期白色家电细分行业的业绩表现：查看原图从图中可以看出在营业收入方面：2012年除了冰箱业尚保持6.24%的收入增速外，空调、洗衣机、小家电行业的收入都出现了下滑。不过在归属母公司净利润方面，冰箱业与空调业都是同比增长的，而洗衣机业和小家电业则同比下滑。20

4、13年，随着商品房销售面积累计同比的大幅增长（上半年同比增长30%以上）白电行业的业绩也出现了不同程度的增长。在2011-2012年较低迷的洗衣机行业在13年反弹力度较大，销售收入和归母净利润分别增长率28.74%和20.88%；而空调行业的归母净利润同比增速达到了51.94%，远远高于其营业收入增速。2014年，随着商品房销售面积同比也出现小幅下滑，白色家电行业1季度的收入增速同比业出现了下滑的现象，但是空调业的归母净利润同比仍然高速增长，达到了102.59%。故可以看出白色家电行业的业绩确实受房产销售面积

5、的一定影响，但是大部分企业通过毛利率提升，或者期间费用率下降，都做到了在收入增速下滑时，保持较高的利润增速。三、子行业深度分析：1、冰箱业：2014年国内冰箱的整体库存和销售情况：查看原图可以看出今年冰箱的库存与销售基本上与去年持平，相比2012年，厂家库存压力不大。冰箱业的主要上市公司有：青岛海尔、海信科龙、美菱电器、澳柯玛、奥马电器五家上市公司。它们的营业总收入规模和营业收入同比增长率如下图：查看原图查看原图从图中看出在收入规模方面，青岛海尔为当之无愧的老大。在收入同比增速方面，海信科龙>奥马电器>美菱电

6、器>青岛海尔>澳柯玛。同时，奥马电器在2013年做到了线上销量第一。这点是非常值得肯定的。同时，我们看到在今年1季度，冰箱企业的收入同比增速除青岛海尔较为稳定外，皆出现不同程度的下滑。下面来看利润方面：查看原图从图中看出在收益规模上，青岛海尔仍为龙头企业，海信科龙排在第二位。在增速方面，可以看到青岛海尔和奥马电器历年来的归母净利润增速较为稳定，而澳柯玛、海信科龙的利润增速起伏较大。在获利能力方面：查看原图从图中可以清晰的看到在销售毛利率上，青岛海尔>美菱电器>奥马电器>澳柯玛>海信科龙，毛利率的高低代表了企业

7、产品定位的高低，青岛海尔的市场定位较为高端，而奥马电器近年来由于高毛利率的国内业务提升较快，其毛利率有明显的上升趋势。销售净利率表示企业通过销售赚取净利润的能力，这方面青岛海尔、奥马电器、海信科龙居于前三位。综合考虑，在冰箱领域，我们选出了两家优质企业：⑴增长稳定抗风险性强的龙头企业青岛海尔；⑵成长性优势强，发展势头迅速的奥马电器。2、空调业：2014年国内家用空调的整体库存和销售情况，如下图：查看原图从图中可以看出空调整体的库存大于2013年，而销售力度，也大于2013年。空调业的主要上市公司有：格力电器、

8、美的集团、春兰股份和依米康四家上市公司，其中依米康是生产精密环境中特种空调的企业。我们首先看看它们的营业总收入规模和营业收入同比增长率，如下图：查看原图查看原图可以看出排名老二的美的集团自2012年起发力直追，直至今年1季度，与龙头格力电器的总收入差距不断缩小，并最终相差无几，成为空调行业中的两大巨头。在收入增速方面，格力电器的收入增速稳定在高位，即使2012年春兰和美的的收入出现负增长，格力的收入