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时间:2019-06-14
《教育行业2019年下半年投资策略:职业教育政策红利,关注高校和培训》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、2019-06-02教育投资聚焦研究背景职业教育领域政策频发,国家意志推动产业快速发展,重点关注高校和培训板块。从2017年开始到2019年,国务院办公厅、教育部对职业教育领域的相关政策层出不穷。2019年就相继出台《国家职业教育改革实施方案》、《关于在院校实施“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点方案》、《职业技能提升行动方案(2019-2021)》。一系列政策的出台将推动职业教育行业迈入快速发展轨道。我们的创新之处1、提出高等教育行业公司估值构成:在底部估值基础上(满员稳定、学费随CPI增长的学校),
2、叠加可预见的内生增长空间及外延并购预期带来的增益。其中我们认为底部估值可通过量化的方法估算得到,考虑到不同公司内生增长空间和外延扩张预期存在差异,还需要根据学校资产所处地区人口结构、在手现金、资金成本、公司市值大小等因素来综合判断。2、将成人职业培训分为证书类和技能类两大细分领域进行分析;提出成人职业培训行业筛选框架因素:业务复制能力、行业增速、考试培训标准程度、考试通过难度(参培率)、参加考试人数、客单价。我们认为行业筛选看好(1)人才招录和资格认证;(2)自考。投资观点我们建议四条主线积极配置教育行业:(
3、1)成人职业教育培训:国家政策明确鼓励推动职业教育,行业或将迎来高速发展。重点推荐就业培训考试领域龙头公司中公教育、专注大财经和IT领域培训公司开元股份。(2)教育信息化:《中国教育现代化2035》、《教育部2019年工作要点》出台,全面利好教育信息化行业。重点推荐两家教育信息化龙头公司网龙和视源股份。(3)民办高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点推荐:西部地区优质的民办高校希望教育、广东地区民办高校中国科培。(4)在线教育:重点推荐全年龄阶段布局的在线教育龙头公司新东方在线。目
4、录1、2019上半年教育行业表现回顾:指数跑输大盘,龙头公司表现良好51.1、A股市场:教育指数跑输大盘,19年初至今涨11%51.2、港股市场:IPO热度不减,上半年3家公司上市61.3、美股市场:好未来和新东方股价上涨71.4、2018年报总结:在线教育收入增长迅速,线下培训龙头强者恒强72、职教领域政策红利,关注高校和培训92.1、职教领域政策频发,国家意志推动产业快速发展92.2、重点关注高校和职业培训板块102.2.1、高校:行业逐步发生改变,未来将成为充分竞争市场102.2.2、培训:职业技能培训
5、已成为稳定就业的关键举措113、民办高教:行业增长潜力大,估值或被低估113.1、高教行业进入门槛高,并购是现阶段主要增长逻辑113.2、如何看待高教行业的底部估值?123.3、高教板块为价值洼地,优选高内生+强外延+低市值的公司144、职业培训:证书和技能两大领域,中公教育和东方教育行业龙头154.1、证书培训:人才招录和资格认证考试钻石赛道,核心推荐中公教育164.2、成人技能培训:财经、厨师空间巨大,关注开元股份和东方教育港股IPO后的投资机会185、教育行业估值分析和投资策略205.1、估值分析205
6、.2、投资建议:四条主线,积极配置206、风险因素217、重点公司介绍227.1、中公教育(002607.SZ):A股教育龙头,打造职教航母227.2、视源股份(002841.SZ):源远根深,傲世天下237.3、网龙(0777.HK):游戏、教育双轮驱动247.4、新东方在线(1797.HK):线上发力,旭日东升257.5、希望教育(1765.HK):价值被低估的西部民办高校先行者267.6、中国科培(1890.HK):华南地区民办高等教育领导者277.7、开元股份(300338.SZ):公司治理逐步优化,
7、职教巨头凤凰涅槃288、附录29图表目录图1:2019年初至今A股教育(930717)、上证综指、创业板指、沪深300涨跌幅(%)5图2:A股教育重点公司2019年初至今涨幅前十(%)5图3:教育行业2018年各细分行业营业收入占比情况8图4:教育行业2018年营业收入前15名(亿元人民币)8图5:教育行业2018年净利润前15名(亿元人民币)8图6:民办高教行业或将向充分竞争市场过渡10图7:2012-2018年&2020E中国高等教育毛入学率11图8:民办高等教育渗透率11图9:教育行业估值结构12图10
8、:港股消费行业与教育股beta13图11:市场收益率Rm敏感性测试14图12:学校资产P/E估值14图13:港股教育公司在手现金(百万元人民币,FY18)15图14:港股教育公司P/E估值(2019E)15图15:港股教育公司市值(亿港元)15图16:港股教育公司ROA(FY2018)15图17:成人职业培训行业细分领域16图18:教育行业PE估值比较20表1:A股教育重点公司2019年初至今涨跌幅
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