流动性_杠杆率与金融稳定_肖崎

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1、理论研究荨流动性、杠杆率与金融稳定肖崎（华南理工大学经济与贸易学院，广东广州510006）摘要：本文主要研究流动性和杠杆率之间交互作用的机理及其对金融稳定的影响。文章认为，随着金融结构的演变，流动性的内涵不断扩大，金融机构以证券化的方式实现流动性的扩张。金融机构的杠杆率具有明显的顺周期特征，容易放大金融周期的波动；并且由于杠杆率与流动性变化之间交互作用，导致社会总体流动性在短期内出现逆转，造成金融体系的不稳定。因此，政策制定者应该加强杠杆率和流动性管理，建立维护金融稳定的政策框架体系。关键词：流动性；杠杆率；金融稳定Abstract：

2、Thispaperexplorestheinteractionbetweenliquidityandleverage，anditseffectonfinancialstability.Itholdsthatwiththeevolutionoffinancialstructure，themeaningofliquiditybecomesbroader，financialinstitutionexpandsliquiditythroughsecuritization.Theleverageoffinancialinstitutionish

3、ighlypro-cyclical，easytoamplifythefluctuationoffinancialcycle，andduetotheinteractionbetweenleverageandliquidity，liquidityinthewholesocietyiseasytoreverse，resultingintheinstabilityinfinancialsystem.Sothepolicymakershouldtakemeasurestoenhancethemanagementofleverageandliqu

4、idity，andestablishpolicyframeworktokeepthestabilityoffinancialsystem.KeyWords：liquidity，leverage，financialstability中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1674-2265（2010）10-0009-06次贷危机突显了流动性对金融市场和银行体系的扩大，具有一定规模的、流动性程度较高的金融资产重要性。金融机构为了获取高收益，一般都采取杠杆被纳入到广义货币的范畴，使得货币与非货币金融资交易。危机中流动性与杠杆率交互作用，

5、容易放大金产之间的区别日益模糊，而相互替代程度增强，这迫融周期的波动。本文研究了流动性和杠杆率的变化特使很多国家不断修改货币统计口径。早在1959年，征，杠杆率与流动性变化之间交互作用的机理及其对英国的拉德克利夫委员会提交的《拉德克利夫》报告金融稳定的影响。中就提出了“流动性”概念。报告中将货币定义为一、流动性内涵的变化和新的创造方式“流动性”，即不仅包括传统意义上的货币供给，而且（一）流动性内涵的扩大包括银行和非银行的金融机构所创造的所有短期流动随着金融结构演变，金融创新层出不穷，各种非性资产。流动性的最重要来源是大量的非银行金融中

6、银行金融机构纷纷出现，给传统的货币理论带来挑介机构。战。Hick（1967）认为在一个充满银行、保险公司、在信用经济条件下，社会经济活动不仅可以借助货币市场及证券交易的世界中，货币已经完全不同于于货币来完成，而且可以借助于信用形式与信用方这些机构出现以前我们所说的货币了。货币外延不断式。金融资产的膨胀极大地丰富了货币的内涵，从收稿日期：2010-9-20基金项目：本文受教育部人文社科一般项目（项目批准号：09YJC790094）、广东省哲学社科“十一五”规划项目（项目批准号：09GD-01）和华南理工大学中央高校基本科研业务费专项资金

7、（项目批准号：2009SM0044）资助。作者简介：肖崎（1977-），女，重庆市人，金融学博士，华南理工大学经济与贸易学院金融系讲师，研究方向：货币政策与金融监管。【《金融发展研究》第10期【9理论研究荩“货币”到“流动性”变化的背后体现了货币从“一一个庞大的影子银行系统。影子银行系统，又称为平般等价物”到“可交换信用”的过渡，货币的存在形行银行系统，包括投资银行、对冲基金、货币市场基式发生了重大的变化。金、保险公司、特殊目的机构（SPV）等非银行金融依照一国中央银行对货币流动性的可控程度，可机构。影子银行系统的运作模式是在短期货币

8、市场发以把流动性分为狭义和广义两个层次：狭义流动性，行各种证券化产品、商业票据以及通过拆借回购向投包括传统意义上的狭义货币（M1）和广义货币（M2）资者借入期限短、流动性高的资金，然后在流动性较层次，这一层次目前仍以银行