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1、2003/20 总第280期商业研究COMMERCIALRESEARCH 文章编号:1001-148X(2003)20-0039-01从全球跨国并购看外资兼并我国上市公司12杜吉中,张 磊(1.湘潭大学商学院,湖南 湘潭 411105;2.浙江师范大学浙江 金华 321004)摘要:我国作为仅次于美国的第二大资本输入国,在吸收外国直接投资方面具有得天独厚的资源禀赋优势、区位优势;而跨国公司直接投资中国也能充分发挥其垄断优势和资金、技术优势。但由于受我国利用外资政策、市场准入条件等因素的限制,跨国并购浪潮却一直被我国拒于
2、门外,而跨国公司也一直在寻找一条进入的通道。从有关跨国直接投资的理论入手,对跨国公司较少采用兼并收购方式进入我国市场的现状进行了制度分析并探讨了在现阶段情况下外资并购我国上市公司的可行性。关键词:跨国并购;上市公司;兼并中图分类号:F276.7 文献标识码:B一、全球跨国并购发展趋势立现代企业制度,包括现代企业产权制度的漫长过程11从总量来看,跨国并购规模巨大,并且成为推动中,企业产权不清晰的因素制约了跨国公司的收购意跨国直接投资增长的主要动力。20世纪90年代中期愿。根据跨国直接投资的国际生产折衷理论,一国企以来
3、,跨国并购已成为跨国直接投资领域最显著的特业从事国际直接投资,主要基于三个优势要素决定的,征。全球跨国直接投资的规模连续猛增,而跨国并购即所有权优势、内部优势化和区位优势。在企业产权则是推动这一增长的直接动力。从总量规模来看,跨不清晰的条件下,跨国公司对国内企业的收购存在两国并购从1995年的2290亿美元增加到2000年的个巨大的制度性障碍;一是收购目标公司的资产所有11440亿美元,年均增长率为37.9%。权不清晰,收购标的本身蕴涵了巨大的风险;二是由于21从地区分布来看,跨国并购主要集中在欧美发产权不清晰,收购后
4、的企业组织将难以通过产权来实达国家。1999年全球跨国并购额的90%发生在发达国现对资源的内部化配置,并形成跨国直接投资的所有家。并购交易在10亿美元以上的特大宗并购几乎全部权优势和内部化优势。发生在发达国家。美国是世界最大的跨国并购出售国21受国内企业公司治理结构不健全的制约。根据(FDI流入国),1999年出售2330美元。欧盟在出售和垄断优势理论,跨国公司进行对外直接投资的一个重购买(FDI流出)方面均是跨国并购的主角,1999年跨国要原因就是通过垄断和控制,获取转移技术和管理能并购流出额达4977亿美元,占全球
5、流出总额的70%;力优势的收益。然而,在公司治理结构没有建立或不流入额达3445亿美元,占全球输入额的48%。英国是健全的条件下,公司的所有者不能有效地行使控制权。世界跨国并购的最大资本输出国。而跨国企业通过收购方式获得国内企业的所有权之31从行业分布来看,跨国并购以服务业为主,制造后,如果不能有效地行使控制权,则跨国企业在生产经业比重下降,初级产业微不足道。20世纪80年代的跨营、营销手段、售后服务等方面的所掌握的know-how国并购热潮主要涉及制造业,但是20世纪90年代以也不能很好地嫁接到国内企业的经营活动中,
6、因而跨来,其行业分布发生了明显的变化:服务业的比重在不国直接投资的垄断优势就难以得到发挥。断增长,制造业的比重在下降,而初级产业正变得微不31受政府经济政策的限制。外资并购我国上市公足道,到1995年服务业的跨国并购已超过制造业部门。司在1995年8月曾热闹一时,但随后受到政策限制而41从跨国并购主体的行业相互关系来看,水平并陷入了长达5年之久的沉寂。购逐渐成为主流。特别是20世纪90年代以来,水平并三、现阶段外资并购国内上市公司的可行性分析购的比重已逐步上升,从1990年的55.8%上升到199911国内上市公司产权
7、制度改革已经完成,公司治年的71.2%;垂直并购的比重从1990年的40.9%下降理结构也在逐步完善,对外资战略买家的吸引力在增到1999年的27.0%;混合并购所占比重则很小。根据强。随着我国证券市场的不断发展成熟,股票一级市2000年世界投资报告,1990-1999年发生的最大的45场发行机制从审批制向核准制的转化,原来少数存在家跨国并购交易中,水平并购有35件,占78%。历史遗留问题的上市公司也已经较彻底地解决了产权二、目前FDI通过跨国并购兼并国内上市公司受方面的问题,而大部分的上市公司在上市之初就依照到的限制
8、性因素分析《公司法》和《证券法》进行了股份制改造。在解决了产11受国内企业产权不清晰的制约。在国内企业建权问题的基础上,经过一次又一次公司控制权之争的收稿日期:2002-11-082003/20 总第280期商业研究COMMERCIALRESEARCH 文章编号:1001-148X(2003)20-0040-04对企业家人力资本激
