股票价格波动与成交量的天内效应和周内效应

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1、《数量经济技术经济研究》年第期股票价格波动与成交量的天内效应和周内效应黄建兵唐国兴,发现在一内容提要本文研究了证券交易中存在的成交童与价格变化的联系个连续交易时间段内,在开始交易的一段时间和即将结束前的一段时间里,成交量与价格变化都比其他时间大,这种现象按照连续交易时间段定义为天内效应和周内效应。作者对有关交易数据,在,进行了回归包含表明交易时间的逻样变量的回归方程有更强的解释能力证明交易时间在股票成交量对股票价格波动的影响中起了一定的作用。本文最后对这一现象进行了分析。关键词天内效应周内效应有信息

2、的投资者清偿性投资者我们将在一天之内不同时间里成交量的大小与价格波动之间的密切联系称为天内效应这种关系不仅表现在一天之内,而且表现在一周之内的不同天里,我们称为周内效应。一、交易数据及其调整本文选取的股票交易数据为上海证券交易所的综合指数及部分上市公司的交易数据,其中分析周内效应时的数据选取时间为年月日一年月日,而分析天内效应时的数据选取时间为年月日一月日。,,,本文对交易金额进行调整采用以及的做法以交易金额的自然对数作为交易金额的替代研究对象在分析指数时采用交易金额,在分析个股时采用交易量,我们发

3、现此时的交易金额更为平稳。除,了对上证综合指数的情况进行分析外本文还对五家公司的股票的成交量与价格波动的关系进行了实证研究,公司选取的标准有两个,一是交易量大,价格比较稳定二是价格分布比较均匀。这五家公司的情况见表。表五家公司的基本情况公司名称公司交易代码公司行业年月一年月年月一月平均成交价格平均成交价格邯郸钢铁钢铁江南重工机械青岛海尔家电东方明珠传媒清华同方信息一通一二、天内效应从上证综合指数在年月月交易日内的统计结果,我们发现价格波动和成交金额之间有一定的相关关系价格波动和成交金额都是在每天开始

4、和结束时较,,。。大而在中间时段较小呈现型我们将这种价格与成交量的模式定义为天内效应我们再来观察五种股票在一天内的不同时间段的交易数据,见表表五种股票在各交易时间段里的价格波动和成交金额时间段每半小时为一段,·邯郸钢铁成交量价格波动价格波动江南重工成交量价格波动价格波动青岛海尔成交量价格波动价格波动东方明珠成交量价格波动价格波动清华同方成交量价格波动价格波动在表中我们用了两种方式来定义价格的变化,价格波动和价格波动。我们定义在’一个时间段里的成交价格序簇簇,一尸尸,,‘一尸列为到斌卜另外簇,‘尸簇蕊

5、,毛刘那么价格波动和价格波动的定义分别为毛、艺一。尺‘‘、了‘,,少、了、公一丝匕一二立‘一尸从表中我们看到对于个股来说,成交量和价格波动之间的相关关系依旧很明显,种股票在一天之内的不同时间段里,价格波动和成交量都呈现出一定的型。公司的股票价格的高低对这种关系并没有什么影响。通过对天内数据的分析,可以证明,我国证券市场存在天内效应股票在开盘后的半个小时和收盘前的半个小时成交量大,同时价格波动也较大,在用成交量对价格波动进行解释时,采用分段时间的模型说明在开盘的前半个小时成交量对价格波动的作用更敏感。

6、三、周内效应表是上证综合指数在年月一年月的每个交易周里不同天的价格波动艺一一—以一天之中成交价格的标准差衡量、收益率及成交金额的平均数据。表上证综合指数在一周不同天里的价格波动、收益率和成交金额星期一星期二星期三星期四星期五价格波动成交量对数收益率绝对值从表中也可以观察到成交量与价格波动成交量与收益率的绝对值之间的正相关关系,而且我们还发现在周一,这些数据都要大于其他时间。对,五种股票做同样的分析结果见表表五种股票在一周不同天里的价格波动、收益率和成交金额星期一星期二星期三星期四星期五邯郸钢铁价格波

7、动成交量对数收益率绝对值江南重工价格波动成交量对数收益率绝对值青岛海尔价格波动成交量对数收益率绝对值东方明珠价格波动成交量对数收益率绝对值清华同方价格波动成交量对数收益率绝对值,,,不同价格的股票数据表明价格波动与成交量收益率与成交量之间的联系存在并且在周一和周五体现出同时增大的趋势。我们对周内数据进行回归,采用,和等方法,对收益率进行一阶自回归和二阶自回归。从回归结果我们可以发现,成交量与价格波动、,之间成交量与收益率绝对值之间都存在正相关关系。‘而采用了表示星期天数的逻辑变量后,回归的结果更好一

8、些,其中在模型尺‘一,刀‘‘尺‘一’艺吞叻‘‘‘,‘,为在天的收益率为在天的成交量为逻辑变量时护时‘一中,代表周一和周五的逻辑变量系数也比较大,说明成交量对收益率绝对值的解释一通—力更强。四、信息对天内效应与周内效应的作用我们采用的方法对市场投资者分类,即通过信息和清偿进行分类,这样市场上存在有信息的投资者和无信息的投资者,无信息的投资者的目的是对手中的现金与证券进行平衡,因此他们不断进行证券的买人和卖出以获得清偿,所以又称为清偿投资者,他就有可能利有信息的投资者会了