第五章 筹资管理(下)-资本结构优化方法(4)——公司价值分析法

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1、2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第五章筹资管理（下）知识点：资本结构优化方法（4）——公司价值分析法●定义：●详细描述：（1）基本观点能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。（2）决策原则最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。（3）确定方法①公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值②加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-T）×B/V+股权资本成本×S/V教材【例5-21】某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值1000万元。假设无风险报酬率为6%，证券市场

2、平均报酬率为10%，所得税率为40%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如表5-10所示。根据表5-10资料，可计算出不同资本结构下的企业总价值和平均资本成本，如表5-11所示。表5-10         不同债务水平下的债务资本成本率和权益资本成本率债务市场价值税前债务利息股票β系数权益资本成本B（万元）率率0—1.5012.0%2008.0%1.5512.2%4008.5%1.6512.6%6009.0%1.8013.2%80010.0%2.0014.0%100012.0%2.3015.2%120015.0%2.7016.8%债务市股票市公司总债务税

3、后普通股平均资场价值场价值价值资本成本资本成本本成本020002000-12.0%12.0%200188820884.80%12.2%11.5%400174321435.10%12.6%11.2%600157321735.40%13.2%11.0%800137121716.00%14.0%11.1%1000110521057.20%15.2%11.4%120078619869.00%16.8%12.1%债务账面税前利率β系数10006%1.25价值（万元）15008%1.50 债务市场股票市场公司总价价值（万价值（万值（万元元）元））税后债务权益资本平均资本10004500

4、5500资本成本成本成本（A）（B）（C）1500（D）（E）×16%13.09%债务市场股票市场公司总价价值（万价值（万值（万元元）元））税后债务权益资本平均资本100045005500资本成本成本成本A=4.5%B=14%C=12.27%1500D=3656.2E=5156.255例题：1.在最佳资本结构下，企业的（）。A.平均资本成本率最低B.价值最大C.每股收益最大D.财务风险最小正确答案：A,B解析：所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低，企业价值最大的资本结构。2.下列关于最佳资本结构的说法，正确的有（）。A.在最佳资本结构下，平均资本成本一

5、定最低B.在最佳资本结构下，企业价值一定最大C.每股收益分析法没有考虑风险因素D.确定最佳资本结构的公司价值分析法，通常用于资本规模较大的上市公司正确答案：A,B,C,D解析：最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。每股收益分析法和平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，即没有考虑风险因素，公司价值分析法通常用于资本规模较大的上市公司。3.某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元（赇面价值），平均债务税后利息率为7%，所得税税率为30%,权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则公司价值分

6、析法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。A.2268B.2240C.3200D.2740正确答案：B解析：注意题中给出的是平均债务税后利息率为7%,所以，200X7%表示的是税后利息，而净利润=(EBIT-I)X(1-T)=EBITX(1-T)—IX(I-T)=息税前利润X(1—所得税税率）一税后利息，所以，股票的市场价值=[500X(1-30%)-200X7%]/15%=2240(万元）。4.某公司息税前利润为1000万元，债务资金400万元，债务税前利息率为6%，所得税税率为25%，权益资金5200万元，普通股资本成本为12%，则在公司价值分析法下，公司此时股票的市场

7、价值为（）万元。A.2200B.6050C.6100D.2600正确答案：C解析：股票的市场价值=(1000—400X6%)X(1-25%)/12%=6100(万元）