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时间:2019-03-24
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1、第三章筹资管理资金需要量预测销售百分比法需要增加的资金最=增加的资产一增加的负债增加的资产=增量收入X基期敏感资产/基期销售额增加的负债=增量收入X基期敏感负债/基期销售额增加的留存收益=预计销售收入X销售净利率X利润留存率外部融资需求量=增加的资产一增加的负债一增加的留存收益=A/SXAS-L/SXAS-MSi(1-d)式屮,A/S为敏感资产;L为敏感负债;S为基期销伟额;Si为预测期销售额;ZS为销售的变动额;M为销售利润率:d红利支付率;A为敏感资产占基期销售额的百分比;L/S为敏感负债占棊期销售额的百分比资金习性预测法资金
2、总额(y)=不变资金(a)+变动资金(bx)。资金总额(y)产销最(x)a为不变资金;b为单位产销最所需变动资金
3、a二Fb二Vc•回归分析法~心:时」三叫*-吃,口尸年度产销量Xi(万件)资金山用Yi(万元)XiYiX/筹资方式权益性筹资方式:吸收直接投资、股票、留存收益负债资金筹资方式]短期负债筹集f(商业信用:应付账款、应付票据、预收账款、应付费用
4、率一、债务资本成本•一般模式资本成本率年资金占用费年资金占用费筹瓷总额-筹瓷费用一筹资总颔X(1—筹资费用率)DP(T)银行借款淡本成本率借款额X年利率X(1-所得税率)年利率x(l-所得税率)~'借款额x(l-臺续费率)-(1-辜续费率)~Ix(l-70Lx(l-F)X100%公司债券资本成本率年利Mx(i-所得税率)债券筹资总额Hi—手续费率)年利息二面值x票面利率,筹资总额二债券发行价格K=1X(1~r)xlOO%Bx(l-F)二、权益资本成本1优先股DK=xlOO%要定期支付股利,对税收无影响Px(l-F)2普通股资本成本•
5、股利折现模型法如果公司采用固定股利政策,即每年分派现金股利D元,则普通股的资金成本可按下式计算:—xlOO%Kc:普通股资金成木D预期股利年增长率:g目前市场价格:Po普通股的筹资净额(扣除发行费用)如果采用固定增长股利政策,股利增长率为G,则普通股的资金成本可按下式计算:Kc=D1为第1年的股利•资本资产定价模型法忠=禺+0(忆-禺)无风险利率+B(市场期望投资收益率-无风险利率)3留存收益资本成本与普通股资本成本计算相同不同点在于不考虑筹资费用。w各项个别资本占企业总资本的比重第二节杠杆效应经营杠杆效应成本:1、固定成本:在一定
6、时期和一定业务量范围内总额保持不变的成本。女口:固定资产的折旧费、租金、长期借款利息等。2、变动成本:总额随着业务量的变动成正比例变动的那部分成木。女th直接材料、直接人工、按销售量一定比例提取的佣金。利润:1、边际贡献M二销售收入-变动成本二S-VC二(P-Vc)QM二S-VC二(P-Vc)Q单位边际贡献二单价-单位变动成本二P-VcP为单价,%单位变动成本,Q为销售量,S为销售收入,VC变动成本总额2、息税前利润EBIT=销售收入-变动成本-固定成本F二边际贡献•固定成本F=M-F=(p-vc)Q-F=(单价■单位变动成本)*销
7、售量•固定成本EBIT=M-F=(P-Vc)Q-F3、税前利润二息税前利润•利息二EBIT-II为利息4、净利润二息税前利润•利息•所得税=(EBIT-I)X(1-T)T为所得税税率5、每股收益EPS二净利润/发行在外的普通股股数变动成本率=单位变动成本/单价=变动成本/销售收入边际贡献率=单位边际贡献/单价=边际贡献/销售收入变动成本率+边际贡献率=1经营杠杆原理:当产品成本存在固定成本时,在扩大产销量而其他条件不变的情况下,产销量的增加虽然不会改变固定成本总额,但会降低单位产品分摊的固定成本,从而提高单位利润,使息税前利润的增长
8、率大于产销量的增长率,进而产生经营杠杆效应。经营杠杆系数dol_ASB1T/SBIT(P-y)xAQ/&D7(P-VpxQM基期边际贡献-~Ag/g~=AQ/Q=~EBIT-=M-F=基期息税前利润经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销变动率二基期边际贡献/基期息税前利润(根据基期数据)边际贡献=销售额X边际贡献率=息税前利润+固定成本EBIT+F固定成本D°L—EBIT-二1+息税前利润总结:边际贡献M,EBIT,销售额Q,单价P与DOL成反方向变化,单位变动成木Vc,
9、古
10、是成本F成正比方向变化销售量增长时表现为经营杠杆利益,销售
11、量下降时则表现为经营风险。经营杠杆系数越大,经营杠杆利益和经营风险就越高;企业经营杠杆系数越小,经营杠杆利益和经营风险越小,当企业的销售额接近盈亏平衡点(息税前利润为零)时,经营杠杆系数趋于无穷大。{EBIT-Z)x(1-Z7)财务杠
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