长期筹资-资本结构决策

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1、www.themegallery.com第八章资本结构决策Contents资本成本1资本成本2杠杆利益与风险的衡量2资本结构决策分析3第1节资本成本资本成本的概念内容和种类资本成本率的测算债务资本成本率的测算股权资本成本率的测算综合资本成本率的测算边际资本成本率的测算资本成本的作用一、资本成本的概述1.概念资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。2.内容用资费用&筹资费用。3.属性有不同于一般商品成本的某些特性。4.种类包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率。二、债务资本成本率的测算个别资本成本率的测算原理长期借款资本成本率的测算长期债券资本成本率的测算1.个别资本成本率的测

2、算原理基本公式式中，K表示资本成本率，以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。2.长期借款资本成本率的测算公式Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；T表示所得税税率。Rl表示借款利息率。例8-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：例8-2：根据例8-1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：2

3、.长期借款资本成本率测算的特殊情况在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，借款的实际利率和资本成本率将会上升。在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率也会高于名义利率，从而资本成本率上升。这时，借款资本成本率的测算公式为：式中，MN表示一年内借款结息次数。例8-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：例8-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：3.长期债券资本成本率的测算不考虑货币时

4、间价值时测算公式：式中，Kb表示债券资本成本率；B表示债券筹资额，按发行价格确定；Fb表示债券筹资费用率。例8-5：ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为：在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元发行，则其资本成本率为：如果按折价50元发行，则其资本成本率为：考虑货币时间价值时测算过程如下。第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为：式中，P0表示债券筹资净额；I表示债券年利息额；Pn表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；t表示

5、债券期限。第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：例8-6：XYZ公司准备以溢价150元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本率为：三、股权资本成本率的测算1.普通股资本成本率的测算2.优先股资本成本率的测算3.保留盈余资本成本率的测算1.普通股资本成本率的测算股利折现模型式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算：

6、如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：例8-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：例8-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为：1.普通股资本成本率的测算方法一：资本资产定价模型普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。式中，Rf表示无风险报酬率；Rm表示市场报酬率；βi表示第i种股票的贝塔系数。例8-9：已知某股票的β值为1.5，市场报酬率为

7、10%，无风险报酬率为6%。该股票的资本成本率测算为：方法二：债券投资报酬率加股票投资风险报酬率股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。例8-10：XYZ公司已发行债券的投资报酬率为8%。现准备发行一批股票，经分析，该股票高于债券的投资风险报酬率为4%。则该股票的必要报酬率即资本成本率为：8%+4%=12%2.优先股资本成本率的测算公式式中，Kp表示优先股资本成本率；Dp表示优先股