筹资管理资本

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1、项目三：筹资管理基本理论企业筹资方式是指企业筹集资本所采用的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限，属于企业的主观能动行为。在这里，资本的属性是指资本的股权或债券性质。案例分析案例：屮南橱柜公司专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及具周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50%—100%。为此，公司决定在2009年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，具中2000万

2、元可以通过公司自有资金解决,剩余的4・8亿元需要从外部筹措。2009年8月，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。公司在2009年8月31□的有关财务数据如下：1.资产总额为27亿元，资产负债率为50%。2.公司有长期借款2.4亿元，年利率为5%,每年年未支付一次利息。其中6000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60%o3.公司发行在外普通股3亿股。另外，公司2008年完成净利润2亿元。2009年

3、预计全年可完成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为25%。公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股0.6元。随后，公司设计了两套筹资方案，具体如下：方案一：以增发股票的方式筹资4.8亿元。公司冃前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股肚价为8.3元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此，公司需要增发6000万股股票以筹集4.8亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设主的每股0.6元的同定股利率分配政策。方案二：以发行公司债券的方式筹资4.8亿元（平价发行）

4、。鉴于口前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4%,期限为10年，每年付息一次，到期一次还木，发行总额为49亿元，其中该公司根据市场信息预计发行费用为1000万元。分析：一，现金支付压力（股票〉债券）•增发股票：•现金流出量=6000万X0.60=3600万元•发行债券：•现金流出量二49000万X4%二1960万元二，资木成本比较（股票〉债券）增发股票：普通股资本成本二固定股利（D）/普通股融资净额（P）=0.6/8=7.5%发行债券（平价发行）：•债券资本成本二年实际负担的使用费用

5、/实际筹资净额二年利息X(1—所得税率)/发行价格X(1-费用筹资率)=49000X4%X(1-25%)/48000=3.063%三、盈利能力增发股票：•2008年时的资产利润率二净利润/总资产=2/27=7.41%•增发股票后2009年时的资产利润率=2.3/(27+4.8)=7.23%•资产净利率(资产利润率)下降，影响盈利能力指标四、资产负债率比较增发股票：•资产负债率二负债/资产二27X50%/(27+4・8)=42.45%资产负债率降低，公司财务风险降低发行债券：资产负债率二负债/资产二(27

6、X50%+4.9)/(27+4.8)=57.86%资产负债率增加，导致公司财务风险增加方案一：采用増发股票筹资方式的优缺点1.优点：(1)公司不必偿还本金和固定的利息。(2)可以降低公司资产负债率。以2009年8/J31H的财务数据为基础，资产负债率将曲现在的50%降低至42.45%2.缺点：(1)公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加6000万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策(即每股支付0.6元)，所以，公司以后每年需耍为此支出现金流量3600万元，比在发行公司债券方式下侮年支付的

7、利息多支付现金1640万元(3600-1960),现金支付压力较大。(2)采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。(3)采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税利益。(4)容易分散公司控制权。方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点1.优点：(1)可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为1960万元，每年比增发股票方式少支出1640万

8、元，从而可以减轻公司的支付压力。(2)因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益。如杲考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率4%。工厂投产斤每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于1960万元。(3)保证普通股股东的控制权。(4)可以发挥财务杠杆作用。2•缺点：发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2009年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50%上升至57.86%,导致公司财务风险增加。但是