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1、光大证券(601788)年报点评谨慎推荐——创新业务收入弹性大维持评级资本市场/证券发布时间：2010年3月23日走势图投资要点：光大证券沪深300指数37%ò2009年，光大证券归属于母公司所有者的净利润为28.3亿元，28%19%较去年同期增长106.7%，每股收益0.92元。从各项业务来看，11%经纪业务收入、承销业务收入和投资收益同比出现增长。从业务2%公司研究报告收入结构上看经纪业务、资产管理业务和自营业务收入构成营业-7%收入的主要成分，其中，经纪业务收入占比为65.08％，资产管-16%理业务占比为10.7%，投资收益占比为
2、9.36％，是支撑营业收入09-9-2409-11-809-12-2310-2-610-3-23上涨的主要力量ò从交易额上来看，2009年光大证券股基权交易额为37361亿元，市场数据2010-3-23同比增长76.9％。截至2009年底，光大证券佣金率为0.10％，与2008年及2009年上半年相比有所降低。营业部新设和佣金价收盘价：26.91元格战也影响到公司的经纪业务收入，但幅度较小52周最高价：30.94元ò2009年，公司资产管理业务收入为6.0亿元，占业务收入的比52周最低价：21.37元重为10.74%。资产管理业务收入同比
3、减少1.7%，主要是定向理财管理业务和基金管理业务同比减少，但集合资产管理业务同比平均持仓成本：27.12元增加79.35%，增长幅度较大。目前公司有5只集合理财产品，资产净值规模为120.39亿元，市场份额占11.68%，在行业内处基本数据2009Q4于领先地位。总股本（万股）：341,800ò目前，在上市券商中，光大证券的每股净资本最高，对融资融券流通A股（万股）：341,800业务收入的敏感性最强。另外，公司控股的光大期货具有全面结算会员资格，随着股指期货的推出，创新业务为公司贡献的业务每股收益（元）：0.92收入越来越大。目前，光
4、大证券静态市盈率为28倍，有一定的每股净资产（元）：6.57估值优势，给予谨慎推荐的投资评级。每股经营现金流（元）：2.85市净率：4.10业绩预测：归属母公红利主营收入增长率增长率EPSROE市盈率(万元)(%)司净利润(%)(元)(%)(倍)收益分析师:赵新安(万元)率(%)执业证书编号：S05502090300962009559,41351.56282,666106.690.9229.3TEL:(8621)6336700-2582010E662,00818.3323,89614.60.952011E695,1085.0335,636
5、3.60.98FAX:(8621)633732092012E729,8645.0343,3222.31.00Email:zhaoxinan@sina.com地址:上海市延安东路45号20楼邮编:200002郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为
6、这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。公司研究报告一、经营状况分析2009年，光大证券归属于母公司所有者的净利润为28.3亿元，较去年同期增长106.7%，每股收益0.92元。从各项业务来看，经纪业务收入、承销业务收入和投资收益同比出现增长。从业务收入结构上看经纪业务、资产管理业务和自营业务收入构成营业收入的主要成分，其中，经纪业务收入占比为65.08％，资产管理业务占比为10.7%，投资收益占比为9.36％，是支撑营业收入上涨的主要力量。表1、经营状况对比单位：元2008-12-312009-12-31同比一、
7、营业收入3,691,020,8445,594,129,09251.6%经纪业务2,571,811,7203,640,515,20441.6%承销业务180,999,289242,433,39133.9%资产管理611,162,125600,755,325-1.7%利息净收入498,689,141560,815,55612.5%投资净收益1,113,065,945493,354,227-55.7%公允价值变动净收益-1,315,830,68429,983,977102.3%其他业务收入42,762,74526,480,313-38.1%二、
8、营业支出2,024,579,4791,677,111,688-17.2%营业税金及附加181,823,062265,956,29946.3%管理费用1,469,244,2211,738,482
