金融危机下中央企业现金流管理的思考

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1、m一∞鬃》》◇企业管理lvl蔷-q金融危机下现金流管理的思考文／张沛军王浩空股份有限公司(以下简称东航)和中国国际航空一、金融危机暴露出的中央企业现金股份有限公司做了大量燃油衍生品对冲交易。2009流管理问题年1月11日，东航宣布，其航油套期保值合约于现金流是企业运营的血液，资金链的安全直接2008年l2月31日的公允价值损失，约为人民币62亿关乎着企业的生存。如果企业可以用各种盈余管理元。对于东航的困境，政府主管部门在财务上频频的手法”粉饰”会计利润的话，经营性现金流的大幅下施以援手。在以70亿元注资东航集团后，交通银行降将企业在金融危机肆虐下的窘境暴露无遗。据统也

2、在政府支持下为东航提供了1oo-fL元人民币的授计显示：中小板上市公司2008年上半年现金流净额信额度。大幅减少。268家中小板公司中共有130家公司2008现金流管理是所有企业面对的共同挑战。中央年上半年经营活动产生的现金流净额为负，268家企业由于其特殊背景“不差钱儿”，但长期通过外来公司2008年上半年经营活动产生的现金流净额合计融资而非内生现金流支持的投资和经营规模的扩大往为一2．98亿元，相比2007年同期则为85．16亿元。更往会带来更大的潜在危机。因此，我们重点关注现金令人关注的是，财力雄厚，在各个行业居于龙头地流量中反映企业自身造血能力的指标——经营性

3、现金位的中央企业也不能独善其身。根据不完全统计，流，主要研究反映企业特色的现金管理中的非系统性至2008年底，所有中央企业货币现金余额较上年同风险。通过对央企现金流管理的体制性探讨，寻找出期增长10．2％，但同期银行借款猛增38．4％。采用一条实用的适合央企特色的管理思路。逆推法可以得出，中央企业经营性现金流在2008年二、中央企业现金流管理问题的特点的表现也不容乐观。这个结论从另外几个数据也可得到佐证：2008年中央企业利润总额同比下降客观地说，中央企业的监管部门国务院国有资34．1％，但同期应收款净额上升11．7％，存货上升产监督管理委员会(以下简称国资委)对现金

4、流管28．2％。理是非常重视的。例如，2008年下半年下发给各企在经济危机的时候，企业库存上升，利润下业的关于加强中央企业资金管理、防范财务风险降，现金流吃紧本来不足为奇。但接连曝光的几宗的紧急通知(IN资厅发评价[2008]87号)就保障资中央企业在金融衍生品交易中遭受巨额损失的个金链安全提出了加强预算、创新融资、减少占用、案，则暴露出现金流管理可能是央企管理的短板。审慎投资等七方面的具体要求。目标明确，技术水在此轮经济危机中，最先公布衍生品巨亏的中资背准很高。然而，这些意见针对的是现金管理的系统景企业是中信泰富股份公司，其因签订澳元期权合性风险，对每个市场化企业都

5、有借鉴作用。而中央同陷于破产边缘。随后，中国铁路建设最重要的两企业有自己的经营特色，在做好央企现金管理系统家上市公司——中国中铁和中国铁建也分别公布19性风险防范的同时，我们必须对非系统性风险的成亿元和3亿元的汇兑损失。因有明确认识。具体地说包括以下几点：航空企业的燃油衍生品危机暴露出同样的现金1．中央企业经营绩效考核不直接涉及现金流管流管理问题。为了管理油价波动风险，中国东方航理。中央企业负责人经营业绩考核暂行办法l蕺焱l企业管理黧∞(以下简称((考核办法)规定，中央企业的年度动。中央企业长期以来是国有经济的重要支柱，多--i》经营业绩考核指标包括基本指标与分类指标

6、。其-4集中在能源、原材料、电力这些关系国计民生的战m中，基本指标包括两项，即年度利润总额和净资产略性行业或以这些行业的供应为基础的航空、汽收益率。但是单纯考察会计利润以衡量公司绩效并车、建筑等领域。近些年来国际油价及原材料价格不可靠。这其实早已成为学术界和业界的共识。巨幅波动，在各行业居于龙头地位的中央企业首当会计利润受会计假设和核算政策的影响较大，其冲，其使用金融衍生品来控制成本风险的内在驱容易被公司管理层操纵。固定资产的折旧方法、销动力日益强烈。而央企雄厚的财力，强大的市场融售收入的确认方法、存货成本记录方法和证券价值资能力和国际投行的青睐，也给央企投资高风险衍

7、评估方法等都对公司的报告利润产生直接影响。因生品市场打开了方便之门。但是当这种内在驱动力而，只要企业的管理人员有选择不同会计政策的自没有相应的风险管理和专业知识来匹配时，就容易由，他们就有选择使其效用最大化的会计政策的动把中央企业置于衍生品风险的风口浪尖。机。这就是我们通常说的盈余管理问题。4．中央企业所承担的国家战略和社会职能增加相对于会计利润，现代金融学对企业的价值评了现金流管理的复杂性。中央企业比一般企业承担估往往是从现金流角度着手的。现代金融学的核心更大的政治责任，主要体现在央企为服从国家长远观点即是：资产的市场价值是未来现金流的折现价发展战