股指期货浅谈

《股指期货浅谈》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、股指期货浅谈摘要摘要:近期我国即将推出股指期货，本文从多个方面阐述了股指期货推出的必要性、可行性以及股指期货的定价模型、套利策略等，尤其是在我国这样一个特殊的证券市场，股指期货的定价问题尤为突出，本文提出可以用公司未分配利润代替红利来计算股指期货的价格。作者同时分析了股指期货推出后对我国的资本市场的影响，最后作者认为我国应该尽快推出股指期货，进一步完善我国的金融市场。关键字：股指期货金融期货红利市场风险套期保值多头空头一，开设股指期货的必要性1982年2月14日，美国堪萨斯市期货交易所正式推出第一份股票指数期货合约，开创了股指期货交

2、易的先河。自此股指期货在全球各资本市场中迅猛发展，作为金融工具其充分发挥了“规避风险、活跃市场、促进经济”的功能。我国已加入WTO，资本市场对外开放的步伐正在加快，国内资本市场体系是否完善将影响到我国在全球资本市场上的竞争力。期货市场是资本市场的重要组成部分，是连接商品市场和证券市场的特殊市场。期货市场对商品市场发现价格、规避风险、加速资金周转、计划生产和提前实现利润都有很大的作用。金融期货对资本市场的发展、降低投资者的投资风险起着同样重要的作用。开发金融期货有助于证券市场的进一步完善。美国、新加坡和香港的交易所都在积极研究中国股指

3、期货，一旦我国资本市场对外开放，它们势必迅速推出中国股指期货，如果我们不抓紧抢占先机，就可能处于十分不利的被动局面。从规避风险的角度来分析，现代投资理论认为，市场风险可用下式表示：：市场风险：系统风险：非系统风险非系统风险可以通过分散策略规避，即使。而系统风险只能通过反响对从操作来防范。由于缺少规避风险的工具，目前我国的系统风险高达65.7%，远高于美国、英国等国30%左右的水平。也正因为此，证券投资基金、券商等机构投资者在市场波动时只能消极控制仓位，无法真正发挥稳定市场的作用。这种状况已经成为制约我国证券市场规范稳定发展成长的一个

4、重要“瓶颈”，国内股市中的诸多不良症状也无不溯源于此。二，设股指期货的可行性分析我国股票市场现货市场基础扎实，开展股指期货的条件已基本成熟。证券市场规模大，截止到2001年底，我国上市公司已达1160家，总市值4.35万亿元，占GDP的45%，流通市值1.31万亿元；市场交易活跃、流动性高，股指波动频繁、波动幅度也非常大；机构投资者增多，套期保值需求强烈。目前，我国投资基金规模达809亿元，约占A股流通市值的6%，尤其是随着开放式基金的推出，基金保持流动性和追求稳定收益的需要日益突出，对股票指数期货的套期保值交易需求日益迫切。证券期

5、货市场的逐步规范提供了交易机制上的保证。目前，我国证券市场与期货市场均由中国证监会统一监管，形成了统一的监管体系。从法规建设来看，1999年颁布《证券法》，使我国证券交易走上法制化发展的道路，这有利于规范证券市场，也有利于股指期货交易的安全运作。中国期货市场已结束多年的清理整顿，步入规范发展阶段。上海期货交易所、上海证券交易所已向中国证监会递交了《关于开展股指期货交易申请》，近期都初步完成了股指期货的设计草案，并已提交中国证监会审批。三，股指期货的定价模型股指期货的标的物是股票市场上的某种价格指数，其本身没有任何实物的存在形式，也无

6、“价值”可言。因此股指期货的交易单位是由标的物的点数与某一既定的货币金额的乘积来表示。股票指数可以看成是支付红利的证券，指数代表一种证券组合，持有该证券组合的投资者可以获取有关的红利作为投资回报，则股票指数期货的价格即为其未来红利的贴现。无套利模型的假设1.无交易费用；2所有的交易利润使用统一利率；3.市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金；4.当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动。无套利定价模型1、不支付受益证券的定价模型F=S*2、支付已知现金受益证券的定价模型F=（S-I）3、支付已知红利率证券的定价模型F=ST

7、:远期合约到期的时刻（年）t:现在的时刻（年）S:远期合约标的资产在时刻t时的价格:远期合约标的资产在时刻T的价格K:远期合约中的交割价格f:时刻t时，、远期合约多头的价值F:时刻t时的远期价格r:对T时可到期的一项投资而言，时刻t已连续复利计算的无风险利率根据上述模型，在确定标的资产的理论价值之前，必须准确的预测套利期间购入的股票组合的现金股利受益。这在美国、英国、日本等金融系统比较发达，上市公司比较规范的国家，其红利的发放以及发放的日期都比较确定，对红利的预测误差较小，因此这些国家可以利用上述模型进行定价，然而我国上市公司的业绩

8、预测与实际业绩却大相径庭，导致对上市公司现金分红数量预测的误差较大。根据我国股市的实际情况，我们可以用每股税后利润作为预测未来红利的基础，因此我国的股指期货的理论价格可以近似的用第三个模型计算。以上证指数为例，计算其3个月期期货合约的