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1、短评报告中联重科（000157）：2007年业绩有望远超预期买入（维持）机械行业2007年09月28日天相机械研究组：施海仙021-58822981shihx@txsec.com事件描述：中联重科发布业绩预增公告，2007年1-9月份公司实现的净利润同比增长100％-150％，其中2007年7-9月份净利润同比增长200％-250％。公司2006年1-9月实现净利润37911.28万元；2007年7-9月实现净利润12460.51万元。评论：1.预计中联重科2007年1-9月每股收益将达1.20元，超过原先预测的全年水平。根据20
2、07年1-9月净利润同比增长100％-150％计算，公司前三季度实现的净利润区间为75822-94778万元，对应每股收益为1.00-1.25元；根据2007年7-9月份净利润同比增长200％-250％计算，公司前三季度净利润区间为88843-95073万元，对应每股收益为1.17-1.25元。我们预计公司2007年1-9月净利润约为9.15亿元，每股收益为1.20元，超过原先预测的全年1.18元的水平。2.工程机械行业持续保持强劲增长，行业综合盈利能力创新高。2007年工程机械行业延续了2006年以来高速增长的发展势头，1-8月
3、，行业内540家主要企业实现销售收入853.43亿元，同比增长48.67％；实现利润总额100.22亿元，同比增长150.52％；行业综合毛利率达到20.50％，同比提升3.26个百分点，较2006年全年提升3.02个百分点，创近10年来的新高。3.受益于国内外强劲市场需求，中联重科主营产品销售超预期。公司作为工程机械行业的骨干企业，业绩增长显著受益于良好的国内、国际市场环境，国内外强劲的市场需求是公司业绩高增长的主要驱动力。2007年以来，公司混凝土机械、起重机械、环卫机械等主营业务均保持高速增长，工程机械协会统计数据显示，20
4、07年1-8月中联重科累计销售混凝土机械2230台套，同比增长92.57％；销售起重机械3272台套，同比增长46.53％；环卫机械948台套，同比增长60.68％；路面、压实机械234台套，同比增长96.64％。预计全年销售高增长已无悬念。4.海外市场开拓有效，出口销售比例大幅提升。2006年公司出口销售收入占比为4.68%；2007年上半年公司实现出口4.79亿元，同比增长569.48%，出口总额占销售收入比重13.3%，较2006年大幅提升，预计07年全年该比例将接近15%，出口总额将超过10亿元；未来出口比例将持续提升。5
5、.公司全年营业收入、利润高增长已成定局。我们根据公司前三季度经营情况，大幅调高全年业绩预期，预计2007年公司将实现销售收入82.61亿元，同比增长78.61％；其中混凝土机械收入约33亿元、起重机械约32亿元、环卫机械约6亿元、路面压实机械约4亿元；税后利润11.79亿元，同比增长145.23％；每股收益1.55元。预计2008年、2009年公司税后利润分别为17.51亿元、23.52亿元，同比分别增长48.45％、34.50％；每股收益分别为2.30元、3.09元。我们给予公司2008年30倍PE估值，上调目标价至70元，相对
6、于目前45.40元的股价，还有50％以上的上升空间，维持“买入”评级。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明公司动态研究/短评公司研究/调研报告图表1：中联重科盈利预测（单位：万元）2004A2005A2006A2007F2008F2009F营业收入338,046327,889462,534826,1411,166,4471,478,611营业成本247,789240,468338,360598,251839,5981,064,842营业税金及附加1,6472,6161,9143,4194,8286,120主营利润8
7、8,60984,804122,260224,471322,021407,649营业费用24,63428,43439,99054,38766,08075,992管理费用21,46020,63926,51737,12344,54851,230财务费用4,7483,6765,0477,0668,4809,751营业利润38,97832,33851,091125,894202,914270,676投资收益-61-624-597-950-800-780营业外收入301602401,3211,5851,823营业外支出5751,2332,43
8、13,0391,8232,006利润总额38,37231,36348,593123,227201,876269,713所得税4764173664,95026,24433,714实际所得税率1.2%1.3%0.8%4.0%13.0%12.5%少数股东
